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進(jìn)貨渠道范文第1篇

關(guān)鍵詞:個(gè)人網(wǎng)上開(kāi)店;貨源;進(jìn)貨渠道

一、個(gè)人網(wǎng)上開(kāi)店的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)

自20世紀(jì)90年代初網(wǎng)絡(luò)走出軍事科研機(jī)構(gòu)為普通用戶使用以來(lái)短短十幾年的時(shí)間,網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)大大改變了人們的工作、生活及娛樂(lè)方式,尤其是互聯(lián)網(wǎng)的普及。近年來(lái),全球互聯(lián)網(wǎng)使用人數(shù)不斷攀升,截至2009年底,已有近13億人利用互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展各項(xiàng)活動(dòng)。在我國(guó),據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心(CNNIC)在京了《第25次中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示:截至2009年12月,我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模已達(dá)3.84億,互聯(lián)網(wǎng)普及率進(jìn)一步提升,達(dá)到28.9%。

人們可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)查詢信息、開(kāi)展日常工作、看視頻、游戲及在線溝通,互聯(lián)網(wǎng)的便捷及強(qiáng)大的功能更派生出一種新型職業(yè)――“網(wǎng)絡(luò)掌柜”,“網(wǎng)絡(luò)掌柜”足不出戶,買家卻遍及各地;他們的店鋪不在臨街鬧市,卻有人收入可觀;他們用即時(shí)聊天軟件談生意,通過(guò)快遞公司下單發(fā)貨,需要的工具僅僅是一臺(tái)電腦、一根網(wǎng)線。而絕大多數(shù)“網(wǎng)絡(luò)掌柜”既是投資者,又是經(jīng)營(yíng)者,既是商品管理者,又是客戶服務(wù)人員。雖然一個(gè)人可能要承擔(dān)多種角色,但他們?nèi)匀粚⒕W(wǎng)店經(jīng)營(yíng)得有聲有色。

“網(wǎng)絡(luò)掌柜”或“網(wǎng)絡(luò)店鋪”之所以能得以生存,這很大程度上要?dú)w功于互聯(lián)網(wǎng)的另一重要功能――網(wǎng)上購(gòu)物。自1995年亞馬遜網(wǎng)絡(luò)書(shū)店及eBay網(wǎng)上拍賣出現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)上之后,網(wǎng)上購(gòu)物逐漸成了上網(wǎng)人群消費(fèi)購(gòu)物的主要方式之一。以我國(guó)為例,網(wǎng)上購(gòu)物從最初的懷疑、嘗試,現(xiàn)已被大家所接受甚至成了不少年青人的主要購(gòu)物方式。據(jù)CNNIC調(diào)查顯示:商品交易類已成為網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的主要模式之一,2009年增長(zhǎng)了68%,2009年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)到2500億,2010年網(wǎng)購(gòu)物市場(chǎng)將迎來(lái)更大規(guī)模的發(fā)展。

網(wǎng)上購(gòu)物的迅猛發(fā)展,使得在網(wǎng)上開(kāi)個(gè)小店,經(jīng)營(yíng)自己的商業(yè)夢(mèng)想,已經(jīng)成為一種趨勢(shì)。而低廉的成本、方便的溝通,也是吸引越來(lái)越多人參與其中的主要因素之一。正是沒(méi)有了成本上的約束,使其毫無(wú)顧忌地走上了網(wǎng)上從商的道路,便利的網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)及提供的服務(wù)也是促使個(gè)人在網(wǎng)上開(kāi)店的直接原因。目前,我國(guó)個(gè)體網(wǎng)民主要通過(guò)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商提供的CtoC(消費(fèi)者與消費(fèi)者之間的電子商務(wù))交易平臺(tái)如淘寶網(wǎng)、易趣網(wǎng)、拍拍網(wǎng)、敦煌網(wǎng)以及BtoB(企業(yè)與企業(yè)之間的電子商務(wù))平臺(tái)如阿里巴巴、慧聰網(wǎng)等展開(kāi)活動(dòng),而CtoC平臺(tái)以其各項(xiàng)免費(fèi)政策吸引著網(wǎng)民,成為他們網(wǎng)上開(kāi)店的首選平臺(tái)。

二、影響個(gè)人網(wǎng)上開(kāi)店成功的因素

無(wú)論你是何種職業(yè),無(wú)論你是否有高學(xué)歷,無(wú)需太多的起動(dòng)資金,只要你有創(chuàng)業(yè)的激情,會(huì)簡(jiǎn)單使用互聯(lián)網(wǎng),你就可以在網(wǎng)上開(kāi)個(gè)小店。目前“網(wǎng)絡(luò)掌柜”的身份五花八門,其中約1/4是在校學(xué)生、剛畢業(yè)的大學(xué)生、下崗待業(yè)或無(wú)業(yè)人員。

盡管網(wǎng)店越來(lái)越多,但“掌柜”們的收入?yún)s參差不齊。調(diào)查顯示,網(wǎng)店從業(yè)者的平均月收入為2080元,但有73.2%的人群月收入在2000元以下,月收入在6000元以上的人群僅占1.3%。近九成的小賣家僅貢獻(xiàn)了約兩成的銷售額。所以網(wǎng)絡(luò)店鋪如何盈利、網(wǎng)上開(kāi)店如何能夠成功是“網(wǎng)絡(luò)掌柜”最關(guān)心的問(wèn)題。

影響個(gè)人網(wǎng)上開(kāi)店成功的因素歸納起來(lái)有如下幾點(diǎn):網(wǎng)店所選擇的行業(yè)是否飽和、產(chǎn)品是否合適網(wǎng)上銷售;網(wǎng)店所在的網(wǎng)站平臺(tái)是否有較高的人氣及客戶群、管理是否規(guī)范;網(wǎng)店商品價(jià)格定位是否有優(yōu)勢(shì)、貨源成本與質(zhì)量控制合理;網(wǎng)店的布局、風(fēng)格是否有吸引力,商品的分類、搜索、查詢是否方便,說(shuō)明信息是否全面;要注重網(wǎng)店的宣傳、品牌形象及商家信譽(yù);網(wǎng)店的支付方式及配送方式是否方便;網(wǎng)店的服務(wù)態(tài)度、對(duì)退貨與換貨的處理方式;網(wǎng)絡(luò)交易誠(chéng)信環(huán)境、安全、消費(fèi)者個(gè)人資料及隱私權(quán)的保護(hù)。

分析這些影響因素,網(wǎng)上開(kāi)店盈利的主要因素有三大類:一是網(wǎng)絡(luò)開(kāi)店平臺(tái),選擇適合本人或企業(yè)產(chǎn)品特性的電子商務(wù)平臺(tái),以保證網(wǎng)店點(diǎn)擊流量,最大可能地減小盲目性,增加成功的可能性。二是網(wǎng)店商品類型及價(jià)格,作為經(jīng)營(yíng)者,必須要確定在網(wǎng)上有競(jìng)爭(zhēng)力的商品作為自己的主力產(chǎn)品,網(wǎng)店商品定價(jià)的基本依據(jù)是商品成本,而成本較低是網(wǎng)上開(kāi)店之所以有生存空間的重要因素,定價(jià)時(shí)應(yīng)充分考慮這一點(diǎn)。三是服務(wù),服務(wù)包括與客戶的溝通、商品配送及售后服務(wù)(換貨、退貨等)。在這三個(gè)主要影響因素中,商品類型的選擇及定價(jià)又是網(wǎng)店是否盈利的重要因素,而商品的選擇和定價(jià)與貨源的選擇有直接的關(guān)系,“在網(wǎng)店間的競(jìng)爭(zhēng)中,貨源是關(guān)鍵?！庇薪?jīng)驗(yàn)的“掌柜”如是說(shuō)。

三、個(gè)人網(wǎng)上開(kāi)店進(jìn)貨渠道的選擇

大多數(shù)的“網(wǎng)絡(luò)掌柜”都很清楚,網(wǎng)店要想盈利,找到質(zhì)量好、款式品種新、價(jià)格便宜的貨源非常重要,雖然大家都知道這個(gè)道理,但如何找到符合條件的貨源才是真正值得研究及花心思的事情。

通過(guò)筆者的調(diào)查及研究,下面幾種進(jìn)貨渠道或選擇貨源的方式提供給大家參考:

(一)當(dāng)?shù)氐纳唐放l(fā)市場(chǎng)

雖然從廠家直接進(jìn)貨可以拿到一手商品,價(jià)格也低,但一般廠家只愿意大額批發(fā),個(gè)人批發(fā)相對(duì)量小,即使同意批給你,因?yàn)榱啃?也缺乏價(jià)格優(yōu)勢(shì)。而商品批發(fā)市場(chǎng)很適合個(gè)人賣家,這里進(jìn)貨時(shí)間和進(jìn)貨量都比較自由,且批發(fā)市場(chǎng)的價(jià)格相對(duì)很低,對(duì)于個(gè)人網(wǎng)店來(lái)說(shuō)容易實(shí)現(xiàn)薄利多銷,也能有利于網(wǎng)店交易信用度的累積,所以各地的商品批發(fā)市場(chǎng)應(yīng)是個(gè)人進(jìn)貨最好的選擇。

在國(guó)內(nèi)許多城市,都有一些大型的商品批發(fā)市場(chǎng)或集散地,那里有不少物美價(jià)廉、品種齊全的商品,也不乏是著名品牌。你可以就近經(jīng)常去逛逛這些批發(fā)市場(chǎng),即使不需進(jìn)貨,也可以了解最新流行品種及價(jià)格,還可以與供應(yīng)商多多交流,聯(lián)絡(luò)感情,為以后進(jìn)貨打下基礎(chǔ)。當(dāng)然,到批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)貨應(yīng)注意:一是首次進(jìn)貨應(yīng)小心謹(jǐn)慎,少量進(jìn)貨,每種品種、型號(hào)以一件為宜。原因是一方面與供應(yīng)商第一次打交道,不知底細(xì),另一方面以此進(jìn)行市場(chǎng)試水,不好賣的商品也不至于占用太多資金。二是進(jìn)貨時(shí)應(yīng)和供應(yīng)商談好換貨、退貨事宜,以便出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題時(shí)能順利解決。

目前各個(gè)大中城市都有商品批發(fā)市場(chǎng),如北京的西直門、秀水街、紅橋;上海的襄陽(yáng)路、城隍廟;江蘇南京金橋、銀橋市場(chǎng);浙江臺(tái)州路橋小湖州絲綢城、湖州絲綢城、杭州絲綢市場(chǎng)、杭州輕紡市場(chǎng)、杭州環(huán)北小商品市場(chǎng)、嘉興洪合羊毛衫市場(chǎng)、義烏中國(guó)小商品城、紹興中國(guó)輕紡城、蕭山商業(yè)城;廣東高第街工業(yè)品市場(chǎng)廣州天虹商品交易市場(chǎng)廣州白馬服裝市場(chǎng)流花服裝批發(fā)市場(chǎng)等。

(二)網(wǎng)上批發(fā)市場(chǎng)

網(wǎng)絡(luò)賣家的大量出現(xiàn)也派生出網(wǎng)絡(luò)批發(fā)群體的出現(xiàn),除一些常見(jiàn)的網(wǎng)上零售商店外,網(wǎng)絡(luò)批發(fā)網(wǎng)站也有不少,如阿里巴巴網(wǎng)站及慧聰網(wǎng)等。這種網(wǎng)絡(luò)批發(fā)市場(chǎng)與傳統(tǒng)實(shí)體批發(fā)市場(chǎng)有很多相似之處,如網(wǎng)上批發(fā)市場(chǎng)商品同樣琳瑯滿目,品種齊全,同樣適合各種批發(fā)客戶,與零售相比同樣具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。有些網(wǎng)站還有專門針對(duì)個(gè)人開(kāi)店的小額批發(fā)平臺(tái),如阿里巴巴的小額批發(fā)網(wǎng),淘寶許多“掌柜”都是從此網(wǎng)站進(jìn)貨。

與傳統(tǒng)批發(fā)市場(chǎng)相比,網(wǎng)上批發(fā)市場(chǎng)有其優(yōu)勢(shì)也有其劣勢(shì),如網(wǎng)上批發(fā)市場(chǎng)查找商品方便快捷,不用跑很多地方就很快找到想要的商品;但其劣勢(shì)也很明顯,網(wǎng)上商品只有圖片,不能看到實(shí)體商品,而有些商品圖片與實(shí)體在顏色及質(zhì)量上還是有一定距離的,這往往是商品批來(lái)后賣不出去的主要因素。所以在網(wǎng)上批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)貨更要注意首次進(jìn)貨量不能太大,進(jìn)貨前多與供應(yīng)商溝通、與其他用戶溝通,避免造成太大的損失,盡量選擇信譽(yù)度高的供應(yīng)商,如阿里巴巴網(wǎng)站的誠(chéng)信通用戶。與傳統(tǒng)批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)貨一樣,在網(wǎng)上進(jìn)貨也應(yīng)與供應(yīng)商事先談好換貨及退貨事宜。

目前,不少網(wǎng)站提供網(wǎng)上批發(fā)業(yè)務(wù),如前面提到過(guò)的阿里巴巴網(wǎng)站(省略)及慧聰網(wǎng)(省略),還有無(wú)憂貨源網(wǎng)(省略)、支付寶社區(qū)(推薦商家版塊club.省略)、百度貼吧(代銷吧,批發(fā)吧:tieba.省略)、中國(guó)小商品城網(wǎng)(省略)等。

(三)品牌代銷

品牌產(chǎn)品因其成熟的管理及營(yíng)銷方式,消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量及售后服務(wù)較為信賴,網(wǎng)店代銷此類商品客戶群有保證,也無(wú)需花大量的精力及資金去宣傳推廣。更重要的是“掌柜”無(wú)需為商品拍照,只要在網(wǎng)上展示商家給的產(chǎn)品圖片,產(chǎn)品介紹等資料即可。有些網(wǎng)店甚至不需先墊付資金進(jìn)貨,可先向賣家收取定貨資金,再給商家一定的資金,讓他發(fā)貨,然后代銷者從中賺取其中的差額。對(duì)于剛進(jìn)入網(wǎng)上開(kāi)店行列的新手來(lái)說(shuō),這是一個(gè)非常不錯(cuò)的選擇。目前在一些CtoC網(wǎng)站開(kāi)店的網(wǎng)店不少采用的就是這種方式。

做得好的品牌代銷不需什么資金投入,不用準(zhǔn)備倉(cāng)庫(kù),不用負(fù)責(zé)物流,不用給商品拍照且從商家那拿到的商品圖片一般比較好也更容易吸引買家。但品牌代銷正因?yàn)檫@些優(yōu)點(diǎn),也使得利潤(rùn)相對(duì)縮水,只能賺取代銷差價(jià),且價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。另外,有些個(gè)人網(wǎng)店直接從網(wǎng)上品牌商那進(jìn)貨,作為品牌產(chǎn)品的三級(jí)、四級(jí)商,并由供應(yīng)商發(fā)貨給客戶,所以不好對(duì)商品質(zhì)量、庫(kù)存和售后服務(wù)有很大的把握,所以在挑選的時(shí)候也要找一些比較正規(guī)的公司,根據(jù)自身的要求選擇最合適的。

如何尋找品牌代銷渠道?這也是很多人關(guān)心的問(wèn)題。我們可以多出去逛逛,主動(dòng)尋找現(xiàn)實(shí)生活中見(jiàn)到的品牌及客戶群外,網(wǎng)絡(luò)也提供了不少品牌代銷的渠道或網(wǎng)站,如無(wú)憂貨源網(wǎng)(省略)中就提供了不少網(wǎng)絡(luò)代銷的品牌。

(四)其他渠道

上述三種進(jìn)貨渠道,一般個(gè)人網(wǎng)上開(kāi)店都能選擇,但所進(jìn)商品因此而大眾化,可能同樣的商品很多網(wǎng)店都在賣,很難在款式及價(jià)格上占據(jù)優(yōu)勢(shì),要想商品賣得好,差異化及低價(jià)位才是獲勝的關(guān)鍵因素,所以進(jìn)貨渠道的稀缺才是某些網(wǎng)店成功的主要原因。這些進(jìn)貨渠道有正品及外貿(mào)商品尾貨、品牌商品壓庫(kù)貨、國(guó)外一線品牌節(jié)前或換季打折貨等。不過(guò)這些進(jìn)貨渠道并不是大多數(shù)網(wǎng)店能夠選擇的,比如國(guó)外品牌打折,必須有親戚在國(guó)外或你有機(jī)會(huì)經(jīng)常出國(guó)才行。

四、總結(jié)

進(jìn)貨渠道很多,作為個(gè)人在網(wǎng)上開(kāi)店,要根據(jù)個(gè)人的資金、能力、精力來(lái)選擇合適的進(jìn)貨渠道。進(jìn)貨渠道雖然是關(guān)鍵,但選擇進(jìn)什么樣的商品也不容忽視,所以“網(wǎng)絡(luò)掌柜”更應(yīng)多出去走走,看看當(dāng)前的流行趨勢(shì),要有流行的敏感神經(jīng)以及市場(chǎng)神經(jīng),以便網(wǎng)店的商品真正符合消費(fèi)者的需求,這樣才能保證網(wǎng)店越做越好。

參考文獻(xiàn):

1、陳謙.網(wǎng)上開(kāi)店創(chuàng)業(yè)寶典[M].中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2009.

2、小超人.網(wǎng)上開(kāi)店進(jìn)貨指南[M].宇航出版社,2007.

3、陳晴光.網(wǎng)上開(kāi)店贏利的影響因素與成功策略探析[J].浙江萬(wàn)里學(xué)院學(xué)報(bào),2007(3).

進(jìn)貨渠道范文第2篇

金秋碩果累累，舉國(guó)人心歡騰!在全國(guó)上下喜迎中華人民共和國(guó)建國(guó)54周年、XX市人民喜迎建市XX周年之際，XX街道黨工委、辦事處在這里隆重舉行“迎國(guó)慶科教、文體、法律、衛(wèi)生、治安、道德、在職黨員‘七進(jìn)社區(qū)’大型文化活動(dòng)”，再次掀起XX轄區(qū)精神文明建設(shè)的新。社區(qū)是廣大居民的落腳點(diǎn)，是物質(zhì)文明、精神文明和政治文明建設(shè)的著眼點(diǎn)，把科教、文體、法律、衛(wèi)生、治安、道德送進(jìn)社區(qū)，旨在豐富社區(qū)居民的業(yè)余文化生活，促進(jìn)科學(xué)、文明、祥和、美麗社區(qū)的建設(shè)步伐；把在職黨員送進(jìn)社區(qū)，為社區(qū)精神文明注入了新的內(nèi)容，為此，我們?cè)谶@里舉辦這次“迎國(guó)慶‘七進(jìn)社區(qū)’大型文化活動(dòng)”。

今天，參加本次活動(dòng)的領(lǐng)導(dǎo)有：XXXXXXXXX

應(yīng)邀參加本次活動(dòng)并設(shè)立咨詢臺(tái)、服務(wù)臺(tái)的單位有：區(qū)科技局、司法局、衛(wèi)生局、就業(yè)局、藥監(jiān)局、婦聯(lián)、團(tuán)委、政法委、XX街道辦事處和駐轄區(qū)上千名社區(qū)居民和中學(xué)生。在此，我代表XX街道黨工委、辦事處，對(duì)各位領(lǐng)導(dǎo)的光臨表示熱烈的歡迎!對(duì)關(guān)心、支持、參與本次活動(dòng)的有關(guān)單位和轄區(qū)廣大居民表示衷心的感謝!

下面我宣布：XX街道迎國(guó)慶“七進(jìn)社區(qū)”大型文化活動(dòng)正式開(kāi)始!

首先進(jìn)行第一項(xiàng)議程：舉行在職黨員進(jìn)社區(qū)啟動(dòng)儀式，請(qǐng)轄區(qū)在職黨員代表XXX同志宣讀倡議書(shū)。

在職黨員進(jìn)社區(qū)，是時(shí)代的呼喚，是社區(qū)建設(shè)和發(fā)展的需要，也是廣大黨員的神圣職責(zé)。在此，我由衷地祝愿：XX街道轄區(qū)的廣大在職黨員，在社區(qū)建設(shè)這個(gè)大舞臺(tái)上一顯身手、一展才華，成為推動(dòng)街道社區(qū)各項(xiàng)事業(yè)發(fā)展的生力軍，與轄區(qū)廣大居民一道手挽手、心連心，鑄松山文明之魂，展XX雄姿風(fēng)貌。

下面進(jìn)行第二項(xiàng)議程：舉行“加強(qiáng)公民道德建設(shè)從我做起”大型簽名活動(dòng)。

“愛(ài)國(guó)守法、明禮誠(chéng)信、團(tuán)結(jié)友善、勤儉自強(qiáng)、敬業(yè)奉獻(xiàn)”是公民基本的道德規(guī)范。加強(qiáng)公民道德建設(shè)，是發(fā)展先進(jìn)文化的重要內(nèi)容，深入開(kāi)展群眾性的公民道德實(shí)踐活動(dòng)，是新形勢(shì)下加強(qiáng)公民道德建設(shè)的重要途徑。能夠使人們?cè)谧杂X(jué)參與中思想感情得到熏陶，精神生活得到充實(shí)，道德境界得到升華。希望通過(guò)這次活動(dòng)，在轄區(qū)廣大居民中真正營(yíng)造一個(gè)“加強(qiáng)公民道德建設(shè)從我做起”的良好氛圍。凈化社區(qū)環(huán)境，爭(zhēng)做文明標(biāo)兵，共樹(shù)城市新風(fēng)，是我們每一位社區(qū)公民的神圣職責(zé)和應(yīng)盡義務(wù)，提高公民道德素質(zhì)，推進(jìn)城區(qū)精神文明建設(shè)，是我們共同的奮斗目標(biāo)。尊敬的廣大社區(qū)居民，拿起您的筆，簽下您的名，讓我們共同把良好的公德引進(jìn)社區(qū)，把文明的甘露注入心田，把革除陋習(xí)、倡導(dǎo)文明化作行動(dòng)，加強(qiáng)公民道德建設(shè)從我做起，從現(xiàn)在做起。簽名活動(dòng)繼續(xù)。

下面進(jìn)行第三項(xiàng)議程：請(qǐng)XX講話。

“社區(qū)是我家，建設(shè)靠大家”，社區(qū)建設(shè)離不開(kāi)駐街單位、廣大黨員的大力支持，離不開(kāi)轄區(qū)廣大居民的積極參與。讓我們?cè)趨^(qū)委、區(qū)政府的正確領(lǐng)導(dǎo)下，與時(shí)俱進(jìn)，拼搏進(jìn)取，團(tuán)結(jié)一致，建美好家園；同舟共濟(jì)，創(chuàng)文明社區(qū)。

進(jìn)貨渠道范文第3篇

關(guān)鍵詞：成本渠道；DSGE模型；金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1008-2670（2014）04-0014-08

貨幣政策傳導(dǎo)渠道一直是影響貨幣政策效應(yīng)的關(guān)鍵因素。根據(jù)Barth和Ramey[1]的研究，緊縮貨幣政策引起利率上升，較高的利率提高了企業(yè)融資成本，繼而使產(chǎn)品價(jià)格水平上升。根據(jù)這一理論，成本渠道作用的關(guān)鍵是利率變化引起融資成本變化，因此利率變化就成為影響貨幣政策效應(yīng)的主要因素。根據(jù)已有研究，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是引起利率變化的重要因素之一，但是這些研究均以發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)為研究樣本，鮮有以發(fā)展中金融市場(chǎng)為研究樣本的分析。

齊楊、柳欣[2，3]對(duì)我國(guó)的成本渠道進(jìn)行了驗(yàn)證。他們發(fā)現(xiàn)成本渠道在我國(guó)是存在的。本文根據(jù)這一結(jié)論，以成本渠道理論為分析基礎(chǔ)，結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征，通過(guò)分析發(fā)展中金融市場(chǎng)對(duì)利率傳導(dǎo)程度的影響，研究金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)差異對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響。

一、文獻(xiàn)綜述

金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題一直是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中研究的重點(diǎn)問(wèn)題之一。早在Brunner 和Meltzer[4]就指出過(guò)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可以影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Blinder[5]認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)對(duì)貨幣當(dāng)局的實(shí)際經(jīng)濟(jì)決策具有重要影響，這一研究準(zhǔn)確地揭示了金融結(jié)構(gòu)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的途徑。Carlino 和Defina[6]通過(guò)對(duì)美國(guó)不同區(qū)域的貨幣政策效應(yīng)進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn)，由于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)較明顯的區(qū)域差異，因此貨幣政策效應(yīng)也有明顯的區(qū)域差異。Cecchetti[7]發(fā)現(xiàn)具有高度發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的國(guó)家其政策的敏感性要低于“擁有大量小銀行、銀行系統(tǒng)健康程度低、公司在資本市場(chǎng)上直接融資能力差的國(guó)家”。 Forssback和Oxelheim[8]對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與貨幣政策之間的相互關(guān)系進(jìn)行了分析，認(rèn)為二者是相互影響相互促進(jìn)的。Chowdhury等[9]采用美國(guó)、英國(guó)和歐盟部分國(guó)家的數(shù)據(jù)對(duì)不同國(guó)家金融結(jié)構(gòu)與成本渠道進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)對(duì)于金融系統(tǒng)比較完善的國(guó)家，例如美國(guó)、英國(guó)等，成本渠道表現(xiàn)的非常明顯。此外，金融市場(chǎng)的摩擦可以成為貨幣政策沖擊的加速器。Huelsewing等[10]在充分考慮了銀行的平滑利率行為根據(jù)Huelsewing、 Mayer 和Wollmershaeuser[10]，當(dāng)銀行可以明顯地平滑利率時(shí)，利率沖擊對(duì)廠商邊際成本的影響會(huì)減弱，并因此導(dǎo)致成本渠道效應(yīng)不明顯。的條件下，研究了成本渠道與銀行行為之間的關(guān)系。他們認(rèn)為歐盟的成本渠道效應(yīng)之所以較小，主要原因是銀行可以平滑貸款利率；盡管廠商需要根據(jù)信貸條件重置價(jià)格，但是由于銀行的緩沖作用，利率沖擊對(duì)通脹的影響力并不是很大。Kaufmann 和Scharler[11]也做了類似的研究，他們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)差異與成本渠道效應(yīng)之間的確存在關(guān)系但是并不顯著。Georgopoulos 和 Hejazi[12]發(fā)現(xiàn)不同的金融結(jié)構(gòu)下，企業(yè)融資特征也不同。融資特征差異使各個(gè)行業(yè)對(duì)利率變化的反應(yīng)明顯不同，因而貨幣政策效應(yīng)呈現(xiàn)明顯的行業(yè)差異。這一研究?jī)H僅從側(cè)面反映了金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、貨幣政策效應(yīng)和成本渠道之間的關(guān)系。綜上，盡管關(guān)于貨幣政策與金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的研究很多，但是其中涉及到貨幣政策傳導(dǎo)渠道的分析相對(duì)較少，而僅有的研究也都局限于發(fā)達(dá)國(guó)家的數(shù)據(jù)分析，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家還缺少相應(yīng)的研究。

我國(guó)的金融市場(chǎng)于上世紀(jì)80年代建立至今，期間經(jīng)歷了多次改革。利率一直是中央銀行所控制的重要貨幣政策工具。近年來(lái)，我國(guó)實(shí)施利率市場(chǎng)化的進(jìn)程越來(lái)越快，這期間有大量關(guān)于貨幣政策效應(yīng)的文獻(xiàn)，許多都提到了金融結(jié)構(gòu)在其中所發(fā)揮的作用。樊明太[13]基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特征，分析了金融結(jié)構(gòu)變遷對(duì)利率傳導(dǎo)機(jī)制的影響。雖然文章并沒(méi)有將金融結(jié)構(gòu)的變量引入模型，僅僅根據(jù)金融結(jié)構(gòu)的變遷選擇了結(jié)構(gòu)分割點(diǎn)進(jìn)行研究，但他的研究表明金融結(jié)構(gòu)的變遷深刻地影響了我國(guó)貨幣政策工具及其反應(yīng)函數(shù)。唐雷和趙衛(wèi)東[14]分析了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間金融結(jié)構(gòu)與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制之間的關(guān)系，認(rèn)為不同的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制都要以特定的金融結(jié)構(gòu)為前提假設(shè)，各種傳導(dǎo)途徑都有相匹配的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)是以銀行為主要特征（bank based），故我國(guó)的貨幣傳導(dǎo)途徑以信貸途徑為主。Georgopoulos和Hejzai[12]認(rèn)為盡管信貸渠道和成本渠道是緊密聯(lián)系的，但是貨幣政策效應(yīng)與企業(yè)金融特征變遷也是緊密聯(lián)系的，因此金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與信貸渠道并不是完全的因果關(guān)系。錢雪松[15]從銀行結(jié)構(gòu)和公司融資的角度進(jìn)行分析，認(rèn)為貨幣政策有效性的提高必須降低銀行業(yè)的壟斷性市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，并大力發(fā)展公司債市場(chǎng)。

根據(jù)已有的研究文獻(xiàn)，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與貨幣政策效應(yīng)之間的確存在著聯(lián)系，但是鮮有文獻(xiàn)描述這種聯(lián)系的作用機(jī)理。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，將微觀基礎(chǔ)中的個(gè)人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)三方納入動(dòng)態(tài)均衡分析框架，從一般均衡角度分析金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在貨幣政策成本渠道中所產(chǎn)生的影響。本文的主要結(jié)構(gòu)分為以下三個(gè)部分，首先建立一個(gè)三部門模型，分析個(gè)人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的動(dòng)態(tài)均衡表達(dá)式，并找到宏觀經(jīng)濟(jì)中的一般均衡表達(dá)式，分析我國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征。在此基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)、美國(guó)和歐盟三方進(jìn)行對(duì)比。美國(guó)和歐盟均處于發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)中，美國(guó)是典型的市場(chǎng)基礎(chǔ)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，歐盟則是典型的銀行基礎(chǔ)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。本文將三者進(jìn)行橫向比較，以發(fā)現(xiàn)成本渠道在不同金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下的表現(xiàn)。

二、模型設(shè)計(jì)

本文利用粘性價(jià)格模型分析金融結(jié)構(gòu)特征對(duì)貨幣政策成本傳導(dǎo)機(jī)制的影響。一般地貨幣政策調(diào)整以后，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)整存在時(shí)滯性，短期中經(jīng)濟(jì)易出現(xiàn)不均衡。本文延續(xù)凱恩斯粘性價(jià)格模型的分析框架，分析成本渠道傳導(dǎo)機(jī)制和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)聯(lián)系。

貨幣政策成本傳導(dǎo)渠道表明，利率變化引起企業(yè)融資成本改變，因此利率傳導(dǎo)程度差異成為導(dǎo)致成本渠道效應(yīng)差別的原因之一。在有關(guān)利率傳導(dǎo)的文獻(xiàn)中，學(xué)者們普遍認(rèn)為零售利率（retail interest rate）比市場(chǎng)利率（market interest rate）更加平滑。其原因在于金融機(jī)構(gòu)為了穩(wěn)定市場(chǎng)份額，在緊縮貨幣政策發(fā)生時(shí)，會(huì)對(duì)關(guān)系客戶使用特別的（低于市場(chǎng)零售利率的）實(shí)際利率水平。Allen 和 Gale[16]認(rèn)為在以“銀行基礎(chǔ)”（Bank-based）為特征的金融系統(tǒng)中，這種現(xiàn)象尤為顯著。銀行愿意與部分客戶保持較近的關(guān)系以維持利潤(rùn)，因此更可能給熟悉的客戶提供更優(yōu)惠的利率。故銀行的平滑利率動(dòng)機(jī)可能會(huì)減緩利率沖擊對(duì)廠商造成的影響，造成成本渠道效應(yīng)下降。但是他們的分析是針對(duì)成熟金融市場(chǎng)的研究，對(duì)于發(fā)展中的金融市場(chǎng)可能存在一定的差異。本文以Kaufmann 和Scharler[11]的模型為基礎(chǔ)，結(jié)合Chowdhury等[9]的動(dòng)態(tài)一般均衡模型，分析我國(guó)利率傳導(dǎo)情況以及成本渠道效應(yīng)。

（一）代表家庭

經(jīng)濟(jì)體中有一個(gè)代表家庭，其預(yù)期的最大化效用為E0∑∞t=0βtC1-αt1-α-L1+ηt1+η，其中β表示折現(xiàn)因子，α表示風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)，Ct表示代表家庭在t期的消費(fèi)，可以具體表示為Ct=（∫10Ct（i）∈-1∈di）∈∈-1。Lt表示代表家庭在t期支出的勞動(dòng)力，η表示勞動(dòng)力邊際效用替代率；價(jià)格指數(shù)為Pt=（∫10Pt（i）1-∈di）1∈-1，其中Pt（i）表示商品i的價(jià)格，∈表示兩種不同商品的價(jià)格替代率。

假設(shè)代表家庭在每期期初持有名義資產(chǎn)At-1。代表家庭期初決定本期的消費(fèi)量與儲(chǔ)蓄量，其中儲(chǔ)蓄有兩種形式：存入金融機(jī)構(gòu)的存款為Dt，或者購(gòu)買公司債券的存款為Bt。存入金融機(jī)構(gòu)的存款可以獲得名義利率：RDt=1+rDt；購(gòu)買的公司債券的存款有債券利率：RBt=1+rBt。此外，家庭支出的勞動(dòng)力可以獲得工資率為Wt。假定家庭進(jìn)行購(gòu)買前，可以先取得工資并做出投資決策。根據(jù)上述條件，代表家庭面臨的預(yù)算約束為：

其中，（1）式為標(biāo)準(zhǔn)的歐拉等式（Euler equation），（2）式為勞動(dòng)供給方程，（3）式表示存款利率和債券利率之間的套利關(guān)系。

（二）生產(chǎn)廠商

假設(shè)代表廠商i雇傭勞動(dòng)力lit，生產(chǎn)有差異的最終產(chǎn)品，為了簡(jiǎn)單起見(jiàn)，本文簡(jiǎn)化其生產(chǎn)函數(shù)表述為：

為了雇傭到勞動(dòng)者，假設(shè)企業(yè)需事先借入了總額為Mit的資金。此時(shí)企業(yè)的流動(dòng)性約束條件可以表述為：

其中，Wt表示勞動(dòng)者名義工資。廠商在貸款到期日需支付總額為iltMit的利息。因此，廠商i的總成本包含工資總額Wtlit，以及利息總額iltMit。為了考察不同金融結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資的影響，又假設(shè)有λ部分的企業(yè)可以通過(guò)銀行貸款取得所需資金，有1-λ部分的企業(yè)需通過(guò)其他方式，例如債券融資的方式，取得所需資金。根據(jù)上述的流動(dòng)性約束條件，可以求得企業(yè)的最小成本，表述如下：

其中，λ部分企業(yè)最小成本為：

1-λ部分企業(yè)最小成本為：

其中，Rlt表示名義利率，Rlt=1+ilt；wt=Wt/Pt， Pt表示名義價(jià)格水平；mcFt和mcBt分別表示銀行依賴型企業(yè)和債券融資型企業(yè)的邊際成本。

根據(jù)Gali、Gertler[17]和Gali等[18]，假設(shè)在t期廠商在概率為θ的條件下，采用原價(jià)格水平；在概率為1-θ的條件下重新制定價(jià)格。則市場(chǎng)價(jià)格水平Pt可以表示為：

1-θ部分廠商制定價(jià)格的原則如下：有ω部分的廠商根據(jù)上一期的通貨膨脹率重新制定價(jià)格。根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)，ω部分廠商的定價(jià)原則為Pbt=P*t-1+πt-1，其中πt=PtPt-1，P*t-1表示廠商在t-1期的平均價(jià)格水平。有1-ω部分的廠商根據(jù)最大化的收益預(yù)期值設(shè)置價(jià)格。則1-θ的價(jià)格水平可以表示為：P*t=（1-ω）（λPFt+（1-λ）PBt）+ωPbt。

其中，PFt和PBt分別表示依靠銀行融資和依靠債券融資的廠商定價(jià)。

根據(jù)上述價(jià)格水平的表達(dá)式，廠商i的利潤(rùn)水平表述如下：

其約束表達(dá)式為Yit=PitPt-ζYt，其中，Yt表示行業(yè)平均產(chǎn)量，Pt表示市場(chǎng)平均價(jià)格，ζ>1表示不同商品的替代率。

根據(jù)廠商利潤(rùn)最大化原則和價(jià)格水平表達(dá)式，可以得到下式：

（三）金融機(jī)構(gòu)

本文所述金融機(jī)構(gòu)不僅包括銀行，還包括非銀行金融機(jī)構(gòu)。非銀行金融機(jī)構(gòu)可以向無(wú)法利用獲得銀行貸款的廠商提供資金。假設(shè)所有的金融機(jī)構(gòu)均是利用存款產(chǎn)生貸款，再貸款額可以表述為L(zhǎng)t=ψtDt，其中ψt∈（0，1）表示存款總額中可以用于貸款的份額。此外，假設(shè)這些金融機(jī)構(gòu)具有平滑利率的動(dòng)機(jī)，即金融機(jī)構(gòu)在基準(zhǔn)利率上升、可貸資金總額沒(méi)有增加的條件下，有提高貸款總額的動(dòng)機(jī)。本文把這種平滑能力表述為：ψt=φ0（RLt）φ（RLt-1）φ，其中φ0>0，φ>0。表示上一期利率的權(quán)重。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)平滑利率動(dòng)機(jī)時(shí)，即>0時(shí)，可以消減掉基準(zhǔn)利率波動(dòng)對(duì)可貸資金產(chǎn)生的影響。

假設(shè)金融機(jī)構(gòu)是完全競(jìng)爭(zhēng)的并且無(wú)成本的，金融機(jī)構(gòu)的收益可以表示為∏t=RLtLt-RDtDt，其約束函數(shù)為L(zhǎng)t=φ0（RLt）φ（RLt-1）φDt。根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)最大化，求得：

（四）一般均衡方程

根據(jù)Chowdhury等[9]的模型，從上述家庭、廠商以及金融機(jī)構(gòu)的最優(yōu)方程，可以得到下列一般均衡方程：

其中，μ=1+η1-k-1+α。（6）、（7）和（8）是根據(jù)上文所描述的家庭、廠商和金融機(jī)構(gòu)三方均衡表達(dá)式所推導(dǎo)的。（9）式表示貨幣當(dāng)局的利率政策，描述了央行制定基準(zhǔn)利率的規(guī)則。（9）式設(shè)定的前提是假設(shè)貨幣當(dāng)局采用利率作為貨幣政策工具。υπ和υy分別表示貨幣當(dāng)局對(duì)通貨膨脹率和產(chǎn)出波動(dòng)的反應(yīng)系數(shù)，ut表示未預(yù)期的貨幣沖擊。

三、利率傳導(dǎo)程度實(shí)證檢驗(yàn)

（一）模型選擇

根據(jù)上文分析，本期貸款利率可以表示為本期存款利率和上期貸款利率的函數(shù)。為了衡量經(jīng)濟(jì)體中貸款利率的傳導(dǎo)程度，本文用貸款利率與存款利率之間的差異進(jìn)行分析。如果經(jīng)濟(jì)體中傳導(dǎo)程度較好，則貸款利率與存款利率之間差別較小，說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)較激烈，因此金融機(jī)構(gòu)無(wú)法平滑利率；反之如果傳動(dòng)程度較弱，則貸款利率與存款利率之間的差別較大，金融機(jī)構(gòu)可以有較大的平滑利率的范圍，以此表明金融機(jī)構(gòu)之間不是激烈的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

為了尋找貸款利率和存款利率的關(guān)系，本部分實(shí)證模型在（8）式的基礎(chǔ)上，進(jìn)行一階差分，通過(guò)回歸二者的增量，描述貸款利率和存款利率之間的傳導(dǎo)程度。此外，根據(jù)Ehrmann等[19]的研究，實(shí)際GDP的變化量可以影響貸款需求（即影響借款利率）。根據(jù)這一結(jié)論，本文將（8）式修改如下：

（二）數(shù)據(jù)選取

（10）式中RLit表示市場(chǎng)貸款利率。由于我國(guó)還存在著利率管制，因此單純的銀行貸款利率無(wú)法真實(shí)反映金融市場(chǎng)的供給變化。本文選取銀行同業(yè)拆借率來(lái)反映市場(chǎng)貸款利率水平的變化本文將銀行同業(yè)拆借率視為實(shí)際貸款利率的線性表述。。（10）式中的RDit反映的是金融機(jī)構(gòu)為可貸資金支付的利率。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的可貸資金主要來(lái)自兩個(gè)方面，一是居民的存款，二是央行的貨幣發(fā)行量。由于居民的存款利率為央行控制利率，難以反映金融市場(chǎng)的變化情況，因此本文不采用存款利率。目前，反映可貸資金水平的利率有兩種，一是再貸款率，二是貼現(xiàn)率。本文將利用這兩種利率水平分別對(duì)（10）式進(jìn)行分析。本文所取的數(shù)據(jù)均來(lái)自中經(jīng)網(wǎng)和RESSET金融網(wǎng)。數(shù)據(jù)區(qū)間為1999年1季度至2010年2季度，共45個(gè)觀測(cè)值。

本文采用OLS方法對(duì)（10）式進(jìn)行檢驗(yàn)。在古典線性回歸基本假設(shè)成立的前提下，利用OLS方法計(jì)算得到的系數(shù)估計(jì)量是所有線性、無(wú)偏估計(jì)量中方差最小的。

（三）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

1.采用貼現(xiàn)率測(cè)算的結(jié)果

2.采用再貸款率本文采用的再貸款率為6個(gè)月再貸款率。根據(jù)測(cè)算，我國(guó)生產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)資金額大約相當(dāng)于6個(gè)月的銷售收入。測(cè)算的結(jié)果

從上述結(jié)果可以看出，無(wú)論采用哪種測(cè)算方法，τ1的值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于τ0。這說(shuō)明我國(guó)的市場(chǎng)貸款利率主要由上一期的利率水平?jīng)Q定，而不是由本期的再貸款利率或者回購(gòu)利率決定。因此，我國(guó)的利率傳導(dǎo)程度較低，按照Kaufmann和 Scharler[11]的標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)屬于“銀行基礎(chǔ)”的金融系統(tǒng)，并且從政策利率到市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)效應(yīng)較低。

3.Wald檢驗(yàn)

由于（10）式所衡量的是短期內(nèi)利率傳導(dǎo)程度，為了進(jìn)一步考察利率長(zhǎng)期傳導(dǎo)程度，本文采用Wald檢驗(yàn)對(duì)原假設(shè)：τ0+τ1=1進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示：

表1為Eviews顯示的F統(tǒng)計(jì)量和χ2統(tǒng)計(jì)量及各自的P值。χ2統(tǒng)計(jì)量等于F統(tǒng)計(jì)量乘以檢驗(yàn)約束條件數(shù)。在本文中，僅有一個(gè)約束條件，所以這兩個(gè)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量等價(jià)。根據(jù)它們的P值，可以拒絕τ0+τ1=1的原假設(shè)。這意味著再貸款表1Wald檢驗(yàn)結(jié)果率和回購(gòu)率以及滯后一期的貸款率無(wú)法很好地解釋本期貸款利率的變化情況，這也說(shuō)明貼現(xiàn)利率的傳導(dǎo)程度從長(zhǎng)期來(lái)看也是不完全的。

根據(jù)成本傳導(dǎo)的觀點(diǎn)，名義利率可以影響廠商的融資成本（生產(chǎn)邊際成本），并導(dǎo)致廠商的定價(jià)發(fā)生改變。然而，貨幣政策中利率的變化在多大程度上改變公司的邊際成本，取決于央行利率向市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)程度。在利率傳導(dǎo)不暢的經(jīng)濟(jì)中，由于實(shí)際利率變化幅度有限，廠商邊際成本的變化也較小。因此，一般認(rèn)為在具有“銀行基礎(chǔ)”的金融結(jié)構(gòu)中，由于其有較低的利率傳導(dǎo)程度，成本渠道表現(xiàn)得不顯著。而在具有“市場(chǎng)基礎(chǔ)”的金融結(jié)構(gòu)中，利率的傳導(dǎo)程度較完善，成本渠道效應(yīng)比較顯著。

為了檢驗(yàn)成本渠道在我國(guó)所發(fā)揮的作用，本部分將對(duì)前一部分的模型進(jìn)行校準(zhǔn)，以進(jìn)一步分析闡述二者之間的關(guān)系。Kaufmann和Scharler[11]采用假定參數(shù)的方法對(duì)歐盟和美國(guó)的成本渠道效應(yīng)進(jìn)行分析。本部分沿用這一方法對(duì)我國(guó)的情況加以分析。根據(jù)前期文獻(xiàn)研究，假定折現(xiàn)因子β=0.99，效應(yīng)函數(shù)中的η和α假定為2；異質(zhì)商品間的替代率∈為11；生產(chǎn)函數(shù)中的k=0.33。假設(shè)在實(shí)際中，有大約30%的廠商按照上一期的通貨膨脹率和價(jià)格制定本期價(jià)格，因此ω=30%。此外，還假定價(jià)格調(diào)整的頻率為一年/次，因此θ=0.75。根據(jù)謝平、羅雄[20]的研究，υπ=0.2和υy=0.6，ρ=0.8。此外根據(jù)譚艷芝、彭文平[21]的研究，銀行對(duì)企業(yè)的貸款約占銀行貸款總額的80%，在模型中用以衡量金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的貸款情況λ被假定為0.8。對(duì)于11+φ和表2貨幣政策沖擊對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹率的影響通過(guò)對(duì)比表2中中國(guó)、歐盟和美國(guó)的數(shù)據(jù)關(guān)于歐盟和美國(guó)的數(shù)據(jù)來(lái)源于Kaufmann and Scharler[11]的研究（下同）。他們做了相同的模型，以歐盟和美國(guó)數(shù)據(jù)做分析?？梢钥闯?，在發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)中，銀行基礎(chǔ)的金融結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)基礎(chǔ)的金融結(jié)構(gòu)對(duì)成本渠道不會(huì)產(chǎn)生影響。通過(guò)美國(guó)和歐盟的數(shù)據(jù)可以看出，在緊縮貨幣政策沖擊下，其產(chǎn)出變化為0.05%，并且美國(guó)和歐盟變化率相同。通脹率變化幅度稍大，也僅為8%。通過(guò)這些數(shù)字可以看出，在發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)中成本渠道效應(yīng)并不顯著。但是從發(fā)展中金融市場(chǎng)來(lái)看，金融結(jié)構(gòu)對(duì)成本渠道的影響還是存在的，特別是在我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)成本渠道效應(yīng)影響顯著。其中，貨幣緊縮對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹率的影響較大。由于成本渠道的存在，使我國(guó)貨幣政策對(duì)產(chǎn)出的影響力降低了50%，對(duì)通脹率的影響力提高了50%，這一數(shù)字說(shuō)明我國(guó)成本渠道效應(yīng)明顯。這也反映出雖然我國(guó)與歐盟國(guó)家同是以“銀行基礎(chǔ)”為特征的金融體系，但是成本渠道效應(yīng)在我國(guó)表現(xiàn)得更為明顯。這種區(qū)別主要原因在于，我國(guó)廠商的生產(chǎn)成本受利率變動(dòng)影響較大。這種影響主要體現(xiàn)在企業(yè)融資購(gòu)買勞動(dòng)力上的投入成本，而非融資直接投入生產(chǎn)的過(guò)程。這也從一定層面上反映出我國(guó)的企業(yè)以勞動(dòng)密集型企業(yè)為主。

由于本文的模型采用的是系數(shù)校準(zhǔn)法進(jìn)行檢驗(yàn)，因此其結(jié)果在一定程度上依賴于設(shè)定的參數(shù)指標(biāo)。為了進(jìn)一步驗(yàn)證模型對(duì)設(shè)定參數(shù)的依賴程度，提高本文模型對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)描述的精準(zhǔn)程度，對(duì)模型中一些參數(shù)進(jìn)行替換，以分析結(jié)果的穩(wěn)定性。

通過(guò)表3-表5可以看出，盡管本模型測(cè)算結(jié)構(gòu)受到系數(shù)設(shè)定的影響，但是不同系數(shù)條件下成本渠道對(duì)產(chǎn)出和通脹所產(chǎn)生的影響力趨勢(shì)相同。由于成本渠道的存在，貨幣政策對(duì)產(chǎn)出和通脹的影響力都有所改變，其趨勢(shì)是對(duì)產(chǎn)出的影響力降低而對(duì)價(jià)格影響力表5貨幣政策沖擊對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹率的影響（ω=0.4）

提高。這一過(guò)程也說(shuō)明緊縮利率政策在發(fā)生之初并不能使價(jià)格水平下降，而是使價(jià)格水平上升根據(jù)齊楊、柳欣[2]的測(cè)算，緊縮利率對(duì)價(jià)格的推高作用平均將達(dá)4-6個(gè)月時(shí)間，雖然價(jià)格水平逐漸回落。，這一過(guò)程增加了價(jià)格水平的不穩(wěn)定程度，故緊縮貨幣政策對(duì)價(jià)格的影響力超過(guò)對(duì)產(chǎn)出的影響力。此外，相對(duì)于發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性而言，我國(guó)成本渠道的表現(xiàn)從一定程度上體現(xiàn)了發(fā)展中金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。這種不穩(wěn)定性增加了金融市場(chǎng)摩擦，降低了利率傳導(dǎo)程度，從而提高了成本渠道對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響。

四、小結(jié)

成本渠道是貨幣政策傳導(dǎo)的途徑之一。由于廠商需要融資以購(gòu)買勞動(dòng)力進(jìn)行生產(chǎn)，因此緊縮貨幣沖擊導(dǎo)致了企業(yè)融資成本上升，使企業(yè)邊際成本增加，從而影響價(jià)格和產(chǎn)量。在這一過(guò)程中，利率通過(guò)金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)程度直接影響了成本渠道對(duì)貨幣政策的影響程度。本文以我國(guó)金融市場(chǎng)特征為變量，通過(guò)衡量利率的傳導(dǎo)程度，確定我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征，并運(yùn)用三部門DSGE模型，分析成本渠道在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中的表現(xiàn)。本文的研究結(jié)果表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

第一，通過(guò)利率傳導(dǎo)程度測(cè)算，發(fā)現(xiàn)我國(guó)的利率傳導(dǎo)是不完全的。謝平、袁沁[20]的研究認(rèn)為，由于我國(guó)利率傳導(dǎo)不暢，2003年之前的利率政策對(duì)通貨膨脹和實(shí)際產(chǎn)出的影響并不顯著。但從本文的研究可以發(fā)現(xiàn)，盡管利率傳導(dǎo)不完全，利率沖擊在我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)中的作用是顯著的。基于成本渠道傳導(dǎo)機(jī)制，利率政策對(duì)通脹和產(chǎn)出的影響力均高于發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)國(guó)家。

第二，我國(guó)與歐盟同屬于典型的銀行基礎(chǔ)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，但是成本渠道在我國(guó)和歐盟經(jīng)濟(jì)中的表現(xiàn)差異較大。其原因有二：1.我國(guó)金融市場(chǎng)依然處于金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，金融市場(chǎng)體制不夠健全，還存在一定的市場(chǎng)摩擦，從而提高了廠商與銀行的交易成本，導(dǎo)致廠商融資成本的上升，繼而提高了貨幣緊縮對(duì)產(chǎn)量和價(jià)格的沖擊力；2.我國(guó)的制造業(yè)以勞動(dòng)密集型企業(yè)為主，這種生產(chǎn)模式提高了企業(yè)對(duì)融資成本的敏感程度，從而提高了成本渠道在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的影響力。

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進(jìn)貨渠道范文第4篇

 

分區(qū)體育活動(dòng)是以各種運(yùn)動(dòng)區(qū)域環(huán)境讓幼兒自主性活動(dòng)的一種體育教育活動(dòng)組織形式，對(duì)于教師來(lái)說(shuō)，它的組織不同于集體體育活動(dòng)的組織，它的特點(diǎn)是隨機(jī)性和個(gè)別化，這對(duì)于教師如何觀察，如何給予幼兒指導(dǎo)趨向多元化，需要教師掌握不同的指導(dǎo)策略，才能有效的促進(jìn)幼兒獲得身心和諧發(fā)展，讓幼兒在分區(qū)體育游戲中真正的自主、積極、樂(lè)學(xué)、會(huì)學(xué)。

 

作為開(kāi)展分區(qū)體育活動(dòng)的實(shí)施者，怎樣觀察幼兒活動(dòng)中的情況，并給予指導(dǎo)和支持成為我們關(guān)注的重點(diǎn)。教師要關(guān)注幼兒的活動(dòng)、了解當(dāng)前幼兒已有的活動(dòng)經(jīng)驗(yàn)是什么，觀察幼兒對(duì)什么感興趣，應(yīng)在哪方面給予幫助，始終要處于不斷地觀察與啟悟的狀態(tài)中。

 

1 “鐘擺式”觀察——讓層次性的指導(dǎo)增加積極性

 

“鐘擺式”觀察，即教師來(lái)回于不同幼兒之間實(shí)施定點(diǎn)或追蹤觀察，這樣可以詳細(xì)地了解著幼兒的活動(dòng)情況，為幫助幼兒提升能力和分享經(jīng)驗(yàn)做準(zhǔn)備。各班幼兒動(dòng)作發(fā)展水平存在著差異，老師對(duì)孩子不熟悉，這就要求老師在活動(dòng)中加強(qiáng)觀察，了解幼兒的個(gè)體差異，以便有目的、有計(jì)劃地進(jìn)行層次性的指導(dǎo)。

 

如跑跳區(qū)，簡(jiǎn)單的跳圈會(huì)讓孩子活動(dòng)不起來(lái)，復(fù)雜了又會(huì)讓有的孩子覺(jué)得難度大，站在一邊不去玩。所以，我們把一組的圈改為輪胎，提高能力強(qiáng)的小朋友跳的難度，一組圈的距離縮小，讓能力弱的孩子也有能力嘗試。又如鉆爬區(qū)的墊上游戲，對(duì)于強(qiáng)的幼兒可前滾翻、匍匐前進(jìn)，對(duì)于弱的幼兒則可手腳著地爬、側(cè)身滾過(guò)等。在投擲區(qū)，通過(guò)觀察，老師在場(chǎng)地上安排了不同高度、距離的籃筐，引導(dǎo)能力強(qiáng)的幼兒投擲更高、更遠(yuǎn)的籃筐，使他的能力得到進(jìn)一步地提高，對(duì)于能力弱的幼兒則引導(dǎo)他由近到遠(yuǎn)、由低到高，循序漸進(jìn)地提高自己的投擲能力，感受成功。

 

像這樣根據(jù)幼兒的實(shí)際水平，逐漸增加活動(dòng)的強(qiáng)度和密度，內(nèi)容由易到難，使每一位幼兒都能在自己原有的基礎(chǔ)上得到提高，有利于充分激發(fā)幼兒在活動(dòng)中的主動(dòng)性和積極性。

 

2 “助推式”觀察——讓鼓勵(lì)性的引導(dǎo)提高參與性

 

“助推式”觀察，即教師發(fā)現(xiàn)個(gè)別幼兒出現(xiàn)問(wèn)題后，幫助其克服困難，提高他們的自信。

 

比如在鉆爬區(qū)走輪胎疊起的梯子時(shí)，萱萱到了梯子比較高的地方就不敢走了，后面的小朋友不斷催促：“萱萱，你快點(diǎn)走啊，我們落后了!”她急得要哭了。我對(duì)萱萱說(shuō)：“我知道你是最勇敢的孩子，加油，你可以的，我扶你走幾步試試好嗎?”她同意了，在我的幫助下向前走了幾步，當(dāng)我放開(kāi)手時(shí)，她又停止了。我就對(duì)后面的小朋友說(shuō)：“我們來(lái)給萱萱加加油吧!”大家一起喊：“萱萱，加油!”我保護(hù)著她走完了后面的道路。最后我說(shuō)“你很棒，這次有老師的幫忙我們走過(guò)來(lái)了，下一次自己試一試好嗎?”她回到起點(diǎn)，重新開(kāi)始走起來(lái)，經(jīng)過(guò)幾次，終于可以大膽自己走了。

 

梯子的高度和搖晃使她產(chǎn)生了畏懼心理，后面的催促致使她的恐懼感增強(qiáng)。這對(duì)幼兒克服困難的意志發(fā)起了挑戰(zhàn)，當(dāng)幼兒猶豫或者打算放棄時(shí)，教師應(yīng)體諒她的心理，循序漸進(jìn)，不急于求成，要用鼓勵(lì)來(lái)分散她的害怕心理，增強(qiáng)完成任務(wù)的信心和決心，適時(shí)給予肢體上的幫助，也可采用同伴鼓勁來(lái)讓他克服困難?？傊?，良好的意志品質(zhì)需要教師長(zhǎng)期的、循序漸進(jìn)的助推式培養(yǎng)才能達(dá)到較好的效果。

 

3 “傘狀式”觀察——讓參與性的互動(dòng)激發(fā)主動(dòng)性

 

“傘狀式”觀察。既教師以某一組幼兒進(jìn)行實(shí)施觀察，新出現(xiàn)問(wèn)題較多的組是教師觀察的重點(diǎn)。教師應(yīng)多進(jìn)行師幼互動(dòng)，并以動(dòng)作示范和語(yǔ)言指導(dǎo)相結(jié)合，來(lái)教授幼兒難以掌握的規(guī)則和技巧。

 

球類區(qū)里，一組小朋友分成了兩個(gè)隊(duì)來(lái)進(jìn)行搶球，問(wèn)題出現(xiàn)了，球一拋就出去了，根本接不到，我趁機(jī)對(duì)他們說(shuō)：“我也來(lái)參加比賽，可以么?”孩子高興的喊起來(lái)：“好!”我一邊說(shuō)一邊傳：“我的隊(duì)員都散開(kāi)，找個(gè)沒(méi)人的地方來(lái)接球，傳球一定要看著同伴，把球拋得高一點(diǎn)，這樣接球就容易了!”我的參與使孩子游戲的情緒高漲起來(lái)，一是教師也在游戲中體驗(yàn)到了孩子的快樂(lè)，真正為了解孩子提供了有利條件。二是運(yùn)用動(dòng)作示范和語(yǔ)言指導(dǎo)相結(jié)合的形式來(lái)使孩子掌握規(guī)則和各種技能。所以我運(yùn)用“邊說(shuō)邊做”的策略來(lái)指導(dǎo)，幼兒運(yùn)用具體形象思維和語(yǔ)言思維相互結(jié)合的方式來(lái)理解我的行為。這不僅鍛煉了游戲的能力，也鍛煉了思維能力，而且從不同的角度發(fā)展了每個(gè)幼兒的主動(dòng)性。

 

4 “卷地毯式”觀察——讓暗示性的幫助增強(qiáng)互補(bǔ)性

 

“卷地毯式”觀察，即教師隱退身后，對(duì)每個(gè)組或每個(gè)幼兒都給予搜索和關(guān)注，通過(guò)暗示讓幼兒之間互相影響。幼兒對(duì)與幼兒的影響有時(shí)比成人對(duì)幼兒的影響更為巨大。陳鶴琴先生就提倡“兒童教兒童”。分區(qū)體育活動(dòng)幼兒是自由選區(qū)、結(jié)伴而來(lái)，老師很多時(shí)候都是在旁觀察，不直接參與，那如何給予幼兒指導(dǎo)，如何提升幼兒的能力，老師很多時(shí)候就會(huì)運(yùn)用暗示教學(xué)法引導(dǎo)幼兒間相互學(xué)習(xí)。

 

如平衡區(qū)過(guò)竹梯游戲中，發(fā)現(xiàn)不同班的幼兒，不同能力的幼兒過(guò)竹梯方式很多：在竹梯下匍匐前進(jìn);手腳撐在竹梯上爬過(guò)竹梯;趴在竹梯上匍匐前進(jìn)，站立在竹梯上走過(guò)竹梯;在竹梯的間隔里穿越等。那就讓其他幼兒通過(guò)觀察模仿，逐步發(fā)揮自己的想象，創(chuàng)造出更多的玩法。老師此時(shí)對(duì)某一人或某一項(xiàng)技能的肯定和鼓勵(lì)會(huì)暗示更多幼兒的去參與，也會(huì)調(diào)動(dòng)起更多的積極性和創(chuàng)造性。在潛移默化的過(guò)程中互相取長(zhǎng)補(bǔ)短。合作游戲、相互學(xué)習(xí)充分調(diào)動(dòng)了幼兒主動(dòng)性，在主動(dòng)參與的過(guò)程中，創(chuàng)造能力也有不同程度的發(fā)展。

 

分區(qū)體育活動(dòng)的實(shí)踐，為不同層次、不同發(fā)展水平、不同運(yùn)動(dòng)需要的幼兒提供了更為寬松、自由、自主的運(yùn)動(dòng)機(jī)會(huì)，而教師這個(gè)角色，對(duì)幼兒活動(dòng)的每一個(gè)細(xì)節(jié)都應(yīng)從多方面觀察、評(píng)價(jià)和分析孩子的發(fā)展，啟發(fā)引導(dǎo)幼兒進(jìn)行多次的嘗試和探索，表現(xiàn)出傾聽(tīng)、微笑和接納的態(tài)度，欣賞他們，注重他們自主能力、創(chuàng)造力的發(fā)展。而這一切，只有教師的觀察先行，形式多樣，才能在活動(dòng)中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，解決問(wèn)題，才能為活動(dòng)的指導(dǎo)錦上添花，讓幼兒積極大膽、自主地表現(xiàn)，增強(qiáng)積極情感和信心，更好地認(rèn)識(shí)自己，完善自己，真正體驗(yàn)到“快樂(lè)體育，健康運(yùn)動(dòng)”的樂(lè)趣。

進(jìn)貨渠道范文第5篇

關(guān)鍵詞：貨幣政策傳導(dǎo)；轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)；金融加速器；資產(chǎn)負(fù)債表渠道

一、 引言

對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)不斷完善的金融體系，貨幣政策傳導(dǎo)有效性具有重要的研究?jī)r(jià)值（周小川，2014）。貨幣政策傳導(dǎo)理論包括傳統(tǒng)的“貨幣觀點(diǎn)”和非傳統(tǒng)的“信貸觀點(diǎn)”，“貨幣觀點(diǎn)”將利率以及利率影響的資產(chǎn)價(jià)格渠道作為貨幣政策傳導(dǎo)的主要途徑，“信貸觀點(diǎn)”強(qiáng)調(diào)銀行信貸在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用。我國(guó)的金融體系以銀行主導(dǎo)，“信貸渠道”在貨幣政策傳導(dǎo)中扮演重要角色。本文從信貸供給的角度對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)“信貸渠道”進(jìn)行研究，以加深對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)有效性的認(rèn)識(shí)。銀行信貸供給受到自身經(jīng)營(yíng)以及借款方信用水平兩方面的影響，前者在理論上表現(xiàn)為貨幣政策傳導(dǎo)的銀行貸款渠道（Bernanke & Gertler，1995），對(duì)后者的解釋現(xiàn)有理論包括資產(chǎn)負(fù)債表渠道以及金融加速器理論。

Bernanke和Gertler（1995）首次提出貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表渠道，他們認(rèn)為貨幣政策變化會(huì)影響借款人的資產(chǎn)負(fù)債狀況，從而影響銀行的信貸供給，并進(jìn)一步傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。Bernanke等（1996）提出“金融加速器”理論，他們認(rèn)為由于信貸市場(chǎng)存在信息摩擦，借款人的資產(chǎn)凈值可以降低外部融資溢價(jià)，但借款人資產(chǎn)負(fù)債表具有順周期的內(nèi)生性變動(dòng)，這導(dǎo)致最初的貨幣沖擊通過(guò)信貸市場(chǎng)放大，表現(xiàn)出金融加速器機(jī)制所導(dǎo)致“小沖擊，大波動(dòng)”現(xiàn)象。從貨幣政策信貸傳導(dǎo)角度，資產(chǎn)負(fù)債表渠道理論和金融加速器理論具有相似性，兩者都是從借款人的資產(chǎn)負(fù)債表角度觀察貨幣政策沖擊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。

現(xiàn)有的理論研究顯示，我國(guó)作為轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體，不同所有權(quán)性質(zhì)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中并存。國(guó)有企業(yè)由于存在政府的隱形擔(dān)保以及更好的銀企關(guān)系，更容易獲得銀行貸款，而民營(yíng)企業(yè)在獲取信貸資源時(shí)處于弱勢(shì)地位（白重恩，2005、Firth et al.，2009、洪怡恬，2014）。由于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)在獲取信貸資源時(shí)的不同地位，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表渠道可能表現(xiàn)出一定特征。本文從現(xiàn)有理論出發(fā)，對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)資產(chǎn)負(fù)債表渠道的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)：一方面檢驗(yàn)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)資產(chǎn)負(fù)債表渠道的存在性；另一方面檢驗(yàn)我國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表渠道所表現(xiàn)出的特征。

二、 文獻(xiàn)回顧與研究假說(shuō)

1. 文獻(xiàn)回顧。Bernanke等（1988）提出貨幣政策傳導(dǎo)的“信貸觀點(diǎn)”，他們通過(guò)放寬傳統(tǒng)理論關(guān)于債券和銀行貸款完全替代的假設(shè)引入貨幣政策傳導(dǎo)信貸渠道，為這一研究領(lǐng)域奠定理論基礎(chǔ)。Bernanke和Gertler（1995）首次將信貸渠道劃分為銀行貸款渠道（Bank Lending Channel）和資產(chǎn)負(fù)債表渠道（Balance Sheet Channel）。銀行貸款渠道從銀行自身經(jīng)營(yíng)限制以及監(jiān)管約束角度研究貨幣政策變化對(duì)商業(yè)銀行貸款供給的影響，現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為商業(yè)銀行自身的規(guī)模、流動(dòng)性、資本充足率、融資能力、外部的監(jiān)管以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平等都會(huì)導(dǎo)致銀行貸款供給的橫截面差異（Olivero et al.，2011）。相對(duì)于銀行貸款渠道，資產(chǎn)負(fù)債表渠道從信貸需求方角度研究貨幣政策變化對(duì)銀行貸款供給的影響。

20世紀(jì)70年代信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起成為將各種金融市場(chǎng)摩擦融入經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)分析框架的理論媒介和有力工具。在信貸市場(chǎng)中，信貸需求與供給方的信息不對(duì)稱增加了信貸融資成本，導(dǎo)致融資方的外部融資溢價(jià)。Bernanke和Gertler（1995）認(rèn)為對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的凈值以及其他財(cái)務(wù)指標(biāo)可以降低企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，減少信息不對(duì)稱，在一定程度上降低企業(yè)的外部融資溢價(jià)。由于企業(yè)的凈值等財(cái)務(wù)指標(biāo)與貨幣政策狀態(tài)相關(guān)，比如對(duì)于重資產(chǎn)行業(yè)，貨幣政策緊縮期，利率上升會(huì)大幅降低企業(yè)資產(chǎn)凈值，從而減少企業(yè)凈值用于降低外部融資溢價(jià)的作用，導(dǎo)致企業(yè)的外部融資成本上升。因此貨幣政策變化會(huì)通過(guò)影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表狀況影響銀行對(duì)企業(yè)的信貸供給，從而傳導(dǎo)至企業(yè)的資本支出。這一機(jī)制表現(xiàn)為貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表渠道。Bernanke等人（1996）提出的金融加速器（Financial Accelerator）理論與貨幣政策傳導(dǎo)資產(chǎn)負(fù)債表渠道具有一定的相似性。Bernanke（1996）通過(guò)金融加速器理論揭示出信貸市場(chǎng)在貨幣政策傳導(dǎo)中所表現(xiàn)出的“小沖擊，大波動(dòng)”現(xiàn)象。金融加速器理論著眼于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制，闡述了信貸市場(chǎng)不完美性導(dǎo)致貨幣政策變化通過(guò)信貸市場(chǎng)狀態(tài)的改變被加劇和傳遞的機(jī)理。王立勇等（2012）通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)梳理，認(rèn)為現(xiàn)有“金融加速器”理論研究大致分為三類：第一類以新凱恩斯理論為基礎(chǔ)，從傳統(tǒng)BGG模型出發(fā)對(duì)金融加速器理論與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性進(jìn)行研究；第二類以新古典經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)，從RBC模型出發(fā)對(duì)金融加速器效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)；第三類主要采用不同計(jì)量方法研究金融加速器的具體效應(yīng)。

在貨幣政策傳導(dǎo)資產(chǎn)負(fù)債表渠道方面，許多學(xué)者利用企業(yè)的微觀層面數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。Bougheas等，（2006）采用英國(guó)企業(yè)的橫截面數(shù)據(jù)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表渠道進(jìn)行檢驗(yàn)，他們的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表特征會(huì)影響不同貨幣政策環(huán)境下企業(yè)銀行融資相對(duì)于其他外部融資以及總?cè)谫Y的占比。朱新蓉和李虹含（2013）采用我國(guó)2007年～2013年上市公司的橫截面數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)貨幣政策信貸傳導(dǎo)與企業(yè)層面的資產(chǎn)負(fù)債狀況的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，研究認(rèn)為我國(guó)企業(yè)層面的現(xiàn)金流狀況與企業(yè)的投資相關(guān)性受到貨幣政策變化的影響。

許多學(xué)者的研究顯示，我國(guó)作為轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體，不同所有權(quán)性質(zhì)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中并存。國(guó)有企業(yè)由于存在政府的隱形擔(dān)保以及更好的銀企關(guān)系，更容易獲得銀行貸款，而民營(yíng)企業(yè)在獲取銀行貸款時(shí)處于相對(duì)弱勢(shì)地位。（白重恩，2005；Firth et al.，2009）。洪怡恬（2014）采用我國(guó)上市公司樣本研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市企業(yè)表現(xiàn)出明顯的融資約束問(wèn)題。銀企關(guān)系可以降低國(guó)有企業(yè)的融資約束程度，但不能顯著降低非國(guó)有企業(yè)的融資約束。

2. 假說(shuō)提出?，F(xiàn)有理論認(rèn)為企業(yè)作為信貸需求方擁有個(gè)人信息，與商業(yè)銀行之間存在信息不對(duì)稱，這導(dǎo)致企業(yè)的外部融資溢價(jià)。貨幣政策傳導(dǎo)資產(chǎn)負(fù)債表渠道認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)凈值可以作為抵押資產(chǎn)，降低企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，減少外部融資溢價(jià)。

由于不同企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同，可抵押資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中占比有差異，對(duì)于可抵押資產(chǎn)占比較高的企業(yè)，貨幣政策變動(dòng)帶來(lái)的資產(chǎn)凈值變化可能大于可抵押資產(chǎn)占比較低的企業(yè)，這會(huì)導(dǎo)致貨幣政策調(diào)整對(duì)企業(yè)銀行信貸影響的程度隨企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)而變化。為了對(duì)這一貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程進(jìn)行驗(yàn)證，我們提出假說(shuō)1。

假說(shuō)1：企業(yè)銀行貸款增速與貨幣政策指標(biāo)的負(fù)相關(guān)關(guān)系隨著可抵押資產(chǎn)占比的提高而增強(qiáng)。

同時(shí)，在我國(guó)的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下，國(guó)有企業(yè)由于政府的隱形擔(dān)保存在融資軟約束，資產(chǎn)凈值對(duì)國(guó)有企業(yè)信貸融資約束的緩解可能并不顯著，因此上述貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)對(duì)于國(guó)有企業(yè)并不明顯；民企企業(yè)存在融資硬約束，資產(chǎn)凈值變化對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸融資影響較大，上述過(guò)程對(duì)于民企企業(yè)可能更為顯著，因此我們提出假說(shuō)2。

假說(shuō)2：由于國(guó)有企業(yè)的融資軟約束，假說(shuō)1中所表現(xiàn)的相關(guān)性對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的表現(xiàn)更加明顯，而國(guó)有企業(yè)并不顯著。

三、 數(shù)據(jù)描述與模型構(gòu)建

1. 樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源。本文以中國(guó)滬深兩市A股2004年～2014年度間上市公司季度數(shù)據(jù)為研究樣本，按所有權(quán)性質(zhì)的不同，將樣本企業(yè)劃分為國(guó)有企業(yè)組和民營(yíng)企業(yè)組，以企業(yè)的最終控制權(quán)作為企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的劃分標(biāo)準(zhǔn)。

企業(yè)微觀數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，在樣本中剔除金融類上市公司，剔除ST公司，刪除相關(guān)變量數(shù)據(jù)缺失以及存在異常值的觀察樣本。貨幣政策指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)。

2. 模型構(gòu)建和變量定義。為了實(shí)證檢驗(yàn)假說(shuō)1和假說(shuō)2，本文參考國(guó)內(nèi)外相關(guān)貨幣政策資產(chǎn)負(fù)債表渠道檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，并考慮到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有一定的連續(xù)性，構(gòu)建如下GMM模型對(duì)理論假說(shuō)進(jìn)行檢驗(yàn)：

模型：Loanit=β0+β1Loanit-1+β2MPt-1+β3MPt-1*Ratioit-1+β4Liqit-1+β5Lnsizeit-1+β6LnInvestt+ui+εit

模型中被解釋變量Loan為樣本企業(yè)的銀行借款增長(zhǎng)率，采用t年度的銀行借款期末增加額比t-1年度銀行借款期末余額。解釋變量包括可抵押資產(chǎn)占比（Ratio）與貨幣政策立場(chǎng)（MP），Ratio為企業(yè)可抵押資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比，可抵押資產(chǎn)包括資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)、在建工程、存貨科目；貨幣政策立場(chǎng)指標(biāo)參考國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)，選擇銀行間7日同業(yè)拆借利率、一年期貸款基準(zhǔn)利率以及存款準(zhǔn)備金率（徐明東和陳學(xué)彬2011）；MPt-1*Ratioit-1為貨幣政策立場(chǎng)與可抵押資產(chǎn)占比的交叉項(xiàng)，用于檢驗(yàn)貨幣政策立場(chǎng)與企業(yè)的貸款增速負(fù)相關(guān)關(guān)系是否與企業(yè)的可抵押資產(chǎn)比例相關(guān)?？刂谱兞堪鲃?dòng)比率（Liq），企業(yè)規(guī)模（Lnsize），以及衡量宏觀經(jīng)濟(jì)投資水平的固定資產(chǎn)投資總量（Lninvest）。

我們主要關(guān)注系數(shù)β2和β3，β2為負(fù)則表示貨幣政策立場(chǎng)與企業(yè)的貸款增速負(fù)相關(guān)，貨幣政策緊縮會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的貸款增速降低；β3則用于檢驗(yàn)貨幣政策立場(chǎng)與企業(yè)的貸款增速負(fù)相關(guān)關(guān)系是否與企業(yè)的可抵押資產(chǎn)比例相關(guān)。為了檢驗(yàn)不同所有權(quán)性質(zhì)企業(yè)的貨幣政策傳導(dǎo)信貸渠道差異，我們將總體樣本劃分成國(guó)有企業(yè)組和民營(yíng)企業(yè)組分別檢驗(yàn)。

四、 實(shí)證結(jié)果與分析

我們首先通過(guò)過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)和干擾項(xiàng)序列相關(guān)檢驗(yàn)對(duì)模型的有效性和穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)，干擾項(xiàng)序列相關(guān)檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)原始模型干擾項(xiàng)是否存在序列相關(guān)，過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)工具變量的選取是否合理。

從回歸結(jié)果中可以看出，貨幣政策立場(chǎng)指標(biāo)MP的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)的銀行借款增速和貨幣政策立場(chǎng)負(fù)相關(guān)，在貨幣緊縮時(shí)企業(yè)的銀行借款增速降低，寬松時(shí)銀行借款增速提高。分組來(lái)看，民企組的相關(guān)系數(shù)相對(duì)較高且不同的貨幣政策指標(biāo)下顯著性水平都達(dá)到1%，而國(guó)企組的整體顯著性水平并不高，這反映國(guó)企的銀行借款增速受貨幣政策影響相對(duì)民企較低。

貨幣政策立場(chǎng)指標(biāo)與可抵押資產(chǎn)占比交叉項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，表明可抵押資產(chǎn)占比較高的企業(yè)銀行貸款增速與貨幣政策政策立場(chǎng)的負(fù)相關(guān)性相對(duì)較強(qiáng)，企業(yè)銀行貸款增速與貨幣政策政策立場(chǎng)的負(fù)相關(guān)性隨著可抵押資產(chǎn)的占比提高而加強(qiáng)，這在一定程度上支持了假說(shuō)1。進(jìn)一步，我們可以看到對(duì)于國(guó)有企業(yè)組交叉項(xiàng)的相關(guān)系數(shù)并不顯著，而民企組的相關(guān)系數(shù)在不同貨幣政策指標(biāo)下都表現(xiàn)出了較好的顯著性，在指標(biāo)為貸款基準(zhǔn)利率時(shí)在1%水平上顯著。這一檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)假說(shuō)2給予了較好的支持，國(guó)有企業(yè)組由于我國(guó)的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景，信貸約束并不顯著，銀行的信貸供給受企業(yè)的資產(chǎn)凈值變化影響較小，貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)較弱，而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，由于企業(yè)本身存在融資約束，企業(yè)資產(chǎn)凈值為緩解企業(yè)信貸融資提供了較好幫助，而貨幣政策變化對(duì)企業(yè)凈值的影響會(huì)傳導(dǎo)至銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸供給，表現(xiàn)出明顯的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)。

在控制變量中，企業(yè)的流動(dòng)性和規(guī)模都對(duì)企業(yè)的信貸增長(zhǎng)有明顯的相關(guān)性，流動(dòng)性較好的企業(yè)在下一期的信貸增速相對(duì)較高，而規(guī)模較小的企業(yè)信貸增速也相對(duì)較高。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)的信貸融資也有一定影響，國(guó)有企業(yè)組的表現(xiàn)相對(duì)顯著，而民營(yíng)企業(yè)組的顯著性較弱。

五、 結(jié)論

貨幣政策傳導(dǎo)資產(chǎn)負(fù)債表渠道理論和金融加速器理論都認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)產(chǎn)生影響，貨幣政策變化會(huì)傳導(dǎo)至企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，從而影響銀行的信貸供給。

我們的研究結(jié)果顯示，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)存在明顯的貨幣政策傳導(dǎo)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)，民營(yíng)企業(yè)由于存在較為顯著的融資約束，企業(yè)凈值的變化會(huì)顯著影響銀行的信貸供給。國(guó)有企業(yè)由于其有較好的銀企關(guān)系以及政府背景，銀行的信貸供給受企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況變化的影響較小，并沒(méi)有表現(xiàn)出顯著的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)。

在政策建議上，我們認(rèn)為由于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)較為明顯，貨幣政策的變化會(huì)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的融資環(huán)境造成更大的不確定性，降低民營(yíng)企業(yè)的投資和經(jīng)營(yíng)效率，尤其在貨幣政策緊縮期，經(jīng)營(yíng)效率相對(duì)較低的國(guó)有企業(yè)會(huì)進(jìn)一步壓縮民營(yíng)企業(yè)的信貸資源，降低整體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出效率。因此我們建議，一方面應(yīng)該適度降低貨幣政策的波動(dòng)，減少企業(yè)融資所面臨的不確定性；另一方面需要改善民營(yíng)企業(yè)的融資環(huán)境，拓寬民營(yíng)企業(yè)的融資渠道，同時(shí)減少國(guó)有企業(yè)存在的隱性信貸優(yōu)勢(shì)，尤其在貨幣政策緊縮期間，這可以有效緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束，也可以提高我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。

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