摘要:院人民幣匯率自“811”匯改以后市場(chǎng)化程度逐步提升，人民幣匯率影響因素日益多樣化。疫情暴發(fā)后，各國(guó)國(guó)家治理能力、貨幣政策的差異，使得全球通脹水平、金融資產(chǎn)保值性和收益率都出現(xiàn)顯著差異，影響全球主要貨幣包括人民幣匯率的主要決定因素在不同的時(shí)期出現(xiàn)了影響力量的強(qiáng)弱交替，也對(duì)匯率走勢(shì)形成較大影響，為合理預(yù)測(cè)未來(lái)人民幣匯率的走勢(shì)，本文在經(jīng)典匯率決定理論的基礎(chǔ)上，基于特定因素的影響性分析，結(jié)合定量研究成果對(duì)影響人民幣匯率的關(guān)鍵因素在疫后的主要走勢(shì)進(jìn)行預(yù)判，通過(guò)定量和定性研究相結(jié)合的方式對(duì)人民幣匯率短期和中長(zhǎng)期范圍內(nèi)的走勢(shì)給出基本判斷。

關(guān)鍵詞:院人民幣匯率；匯率決定理論；人民幣匯率影響因素

自疫情全球大爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度、修復(fù)結(jié)構(gòu)、貨幣政策規(guī)模均與歐美主要經(jīng)濟(jì)體之間形成較為明顯的錯(cuò)配，人民幣對(duì)美元匯率從去年至今先后經(jīng)歷了單邊下行、單邊上行和雙向波動(dòng)的走勢(shì)。受我國(guó)市場(chǎng)金融開(kāi)放程度以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的獨(dú)特性影響，從匯率解釋理論上來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)匯率決定理論中的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與外匯平衡理論對(duì)人民幣匯率走勢(shì)解釋性強(qiáng)于利率平價(jià)理論，因此中外價(jià)格水平的相對(duì)差異以及外匯收支的穩(wěn)定性是人民幣匯率走勢(shì)的主要決定性因素。但隨著人民幣匯改以及中國(guó)金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放的擴(kuò)大，美元指數(shù)和資本市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)配置需求的變動(dòng)對(duì)人民幣匯率的影響也在逐步增強(qiáng)。本文通過(guò)對(duì)影響人民幣匯率的關(guān)鍵因素的未來(lái)趨勢(shì)判斷，找到在短期和中長(zhǎng)期范圍內(nèi)對(duì)人民幣匯率的綜合影響結(jié)果，對(duì)未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)做出一些趨勢(shì)性預(yù)測(cè)。

一、主要的匯率決定理論

西方匯率決定理論中，基于理性人假設(shè)在決定持有外匯還是持有本幣之間進(jìn)行選擇時(shí)，主要基于貨幣的保值需求、支付需求以及投機(jī)或資產(chǎn)配置需求做出對(duì)外匯需求的決策，三種需求分別對(duì)應(yīng)了宏觀(guān)、中觀(guān)、微觀(guān)視角?；谌?lèi)需求，傳統(tǒng)的匯率決定理論主要是相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論、外匯收支理論和利率平價(jià)理論。相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論以各國(guó)購(gòu)買(mǎi)力水平的差異作為衡量本、外幣匯率水平的決定因素，通過(guò)各國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力或價(jià)格水平的相對(duì)變化以及通脹因素作為決定一國(guó)匯率的主要決定因素。依據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，當(dāng)本幣購(gòu)買(mǎi)力相對(duì)外幣下降時(shí)，本幣匯率相對(duì)外幣趨向貶值。國(guó)際收支理論主要以一國(guó)外匯收支衡量外匯的供需情況，以此衡量本幣匯率的變化。國(guó)際收支理論認(rèn)為一國(guó)外匯的收支主要出于交易和投資的目的，因此通過(guò)考量經(jīng)常項(xiàng)下的貿(mào)易收支和金融與資本項(xiàng)下的金融投資收支情況來(lái)分析匯率的變化。根據(jù)國(guó)際收支理論，當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)順差時(shí)會(huì)驅(qū)動(dòng)本幣升值，反之則驅(qū)動(dòng)本幣貶值。利率平價(jià)理論認(rèn)為基于投機(jī)或資產(chǎn)配置需求，貨幣會(huì)在國(guó)家之間因套利而流動(dòng)，從而形成短期外匯與本幣的供需波動(dòng)，引起匯率的變化。利率平價(jià)理論認(rèn)為兩國(guó)之間的利差是未來(lái)本幣的貶值預(yù)期，當(dāng)外國(guó)利率上升形成國(guó)內(nèi)、外利差收窄時(shí)，出于套利需求，投資人將在即期市場(chǎng)拋售本國(guó)貨幣換取外匯，而在遠(yuǎn)期市場(chǎng)進(jìn)行反向操作，由此將會(huì)帶來(lái)本幣即期貶值，遠(yuǎn)期升值，直至利率重新回歸平價(jià)均衡。

二、人民幣匯率決定因素分析

一、阻礙人民幣走向國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題

由上可見(jiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易的迅猛增長(zhǎng)，帶動(dòng)了國(guó)際交易者對(duì)人民幣的需求和信任，而人民幣在泰國(guó)、越南、朝鮮、俄羅斯等國(guó)家及地區(qū)的全境或局部通用，更是為其成為國(guó)際通幣奠定了基礎(chǔ)。但是，人民幣走向國(guó)際化成為世界貨幣的道路依然漫長(zhǎng)，許多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題無(wú)法回避。

（一）人民幣貶值預(yù)期匯率作為一項(xiàng)重要的國(guó)家政策

其目的是為了維護(hù)本國(guó)利益（如保持本國(guó)國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力、維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部平衡等）。當(dāng)全球市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期高漲之時(shí)，2014年以來(lái)我國(guó)人民幣匯率（美元兌人民幣）從1月份的1∶6.0665下降到了10月份的1∶6.1168，這是自2005年以來(lái)人民幣的首次大幅貶值，也預(yù)示著人民幣單邊升值走勢(shì)結(jié)束?？v觀(guān)整體，人民幣匯率走低的主要原因有兩方面。第一，人口老齡化現(xiàn)狀催生經(jīng)濟(jì)狀況。我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始步入老齡化社會(huì)，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)真實(shí)儲(chǔ)蓄率邊際遞減。第二，涌入中國(guó)熱錢(qián)過(guò)多，對(duì)外部融資的依賴(lài)強(qiáng)度增大。國(guó)外熱錢(qián)涌入中國(guó)主要是對(duì)人民幣抱持升值預(yù)期。一旦貶值苗頭出現(xiàn)，熱錢(qián)會(huì)迅速撤離，從而影響整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。雖然本次人民幣匯率短期回落，但是也從一定程度上反映出了我國(guó)經(jīng)濟(jì)利好走勢(shì)中的發(fā)展隱患。例如，2013年外資銀行在華債權(quán)共計(jì)1萬(wàn)億美元，該數(shù)據(jù)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀折射出兩個(gè)信號(hào)：其一，目前涌入我國(guó)的熱錢(qián)更多是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的隱性外債；其二，我國(guó)信貸增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)過(guò)分依賴(lài)熱錢(qián)。由此可見(jiàn)，如果人民幣貶值不可控，資金外流現(xiàn)象將會(huì)一發(fā)不可收拾，國(guó)內(nèi)的公司債和地方債也會(huì)迎來(lái)兌付高峰，信用違約問(wèn)題將會(huì)把我國(guó)經(jīng)濟(jì)推向一個(gè)更加難以控制的局面。

（二）貨幣政策調(diào)節(jié)無(wú)法得到預(yù)期效果人民幣

在國(guó)際市場(chǎng)的大量流通會(huì)影響我國(guó)央行貨幣政策實(shí)施的有效性。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度上來(lái)講，央行上調(diào)基準(zhǔn)利率實(shí)施緊縮的貨幣政策，主要是為了收緊市場(chǎng)，減少人民幣在市場(chǎng)上的流動(dòng)。但是這樣也會(huì)直接導(dǎo)致為了追求更高回報(bào)，全球人民幣流入中國(guó)，從而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，預(yù)期效果勢(shì)必會(huì)大打折扣。除此之外，央行在管理和監(jiān)控海外人民幣流通過(guò)程中問(wèn)題很多，如販毒、走私等利用人民幣工具的非法活動(dòng)等，不僅會(huì)阻撓我國(guó)相關(guān)部門(mén)對(duì)洗錢(qián)活動(dòng)的追查，更會(huì)增加我國(guó)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

摘要自2005年7月21日起，我國(guó)進(jìn)行了完善人民幣匯率形成機(jī)制改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考“一籃子”貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)有管理的浮動(dòng)匯率制度。這次改革改變了過(guò)去的單一盯住美元，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展各方面帶來(lái)了影響。從人民幣匯率改革的影響因素入手，對(duì)我國(guó)人民幣匯率制度變動(dòng)進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞人民幣匯率一籃子貨幣浮動(dòng)匯率

2005年7月21日，我國(guó)公布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考“一籃子”貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理地浮動(dòng)匯率制度，不再單一盯住美元，人民幣對(duì)美元即升值2%。人民幣匯率改革之所以能引人矚目，與經(jīng)濟(jì)全球化和中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力日益增長(zhǎng)的深層次背景密不可分。從1979～2004年的26年間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持9.4%的年均增長(zhǎng)速度，到2004年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到1.65萬(wàn)億美元，進(jìn)出口貿(mào)易11548億美元。中國(guó)市場(chǎng)潛力巨大，已經(jīng)成為世界第三大進(jìn)口市場(chǎng)和亞洲第一大進(jìn)口市場(chǎng)。2005年6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到7110億美元，我國(guó)外匯市場(chǎng)建設(shè)不斷加強(qiáng)，各項(xiàng)金融改革已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展；企業(yè)承受力也有了一定的加強(qiáng)，世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，美元利率穩(wěn)步上升，這些因素促使黨中央、國(guó)務(wù)院審時(shí)度勢(shì)，抓住有利時(shí)機(jī)，啟動(dòng)了此次人民幣匯率改革。

1影響人民幣匯率制度變動(dòng)的因素分析

1.1國(guó)際收支狀況

影響一國(guó)匯率的最直接或最具體的因素是該國(guó)的國(guó)際收支狀況，它是決定匯率走勢(shì)的長(zhǎng)期因素。一般而言，國(guó)際收支順差，本幣匯率上升；反之，則下降。從貿(mào)易收支上來(lái)看，中長(zhǎng)期貿(mào)易收支狀況在整個(gè)國(guó)際收支中具有決定的意義。從資本收支上來(lái)看，當(dāng)一國(guó)資本大量流入時(shí)，在外匯市場(chǎng)上外匯供過(guò)于求，外匯匯率下跌；反之，外匯供大于求，外匯匯率上升。

摘要：我國(guó)企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)的形成主要緣于匯率波動(dòng)引發(fā)匯兌風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)等。盡管人民幣匯率的波動(dòng)并未對(duì)我國(guó)外貿(mào)總體格局產(chǎn)生根本性的影響，但風(fēng)險(xiǎn)已客觀(guān)存在。企業(yè)應(yīng)有選擇地采取匯率風(fēng)險(xiǎn)控制的措施。關(guān)鍵詞：對(duì)外貿(mào)易；匯率風(fēng)險(xiǎn)；防范進(jìn)出口貿(mào)易是典型的涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，企業(yè)在外貿(mào)業(yè)務(wù)中要收付大量的外匯或擁有以外幣表示的債權(quán)和債務(wù)，故涉及外貿(mào)活動(dòng)的企業(yè)受匯率變動(dòng)的沖擊更為顯著和直接，面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也更大。一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理（一）匯率波動(dòng)引發(fā)匯兌風(fēng)險(xiǎn)在外貿(mào)業(yè)務(wù)中，從最初的合同訂立到最終的貨款交付，一般都有一段較長(zhǎng)的時(shí)間間隔，在此期間若外幣升值，進(jìn)口企業(yè)支付既定的外幣數(shù)額要付出更多的本國(guó)貨幣；而若外幣貶值，則出口企業(yè)收進(jìn)既定數(shù)額外幣結(jié)匯時(shí)可得的本國(guó)貨幣更少了。雖然以外幣表示的款項(xiàng)數(shù)目沒(méi)有變化，但反映到企業(yè)的收益水平上，匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)所獲得的利潤(rùn)。（二）匯率波動(dòng)產(chǎn)生利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)占有率下降風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)人民幣升值時(shí)，在匯率完全傳遞的情況下，我國(guó)出口商的外銷(xiāo)價(jià)格如果與貨幣升值上升同等幅度，在國(guó)際市場(chǎng)上此商品價(jià)格需求彈性較大的情況下，那么出口的數(shù)量就會(huì)銳減，進(jìn)而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場(chǎng)份額，收益下降；如果出口商自己承擔(dān)一部分本幣升值帶來(lái)的利潤(rùn)成本，只部分地提高出口品價(jià)格，則會(huì)直接導(dǎo)致其出口利潤(rùn)下降。他們只有自己承擔(dān)大部分本幣升值帶來(lái)的成本，而無(wú)法向外國(guó)進(jìn)口商轉(zhuǎn)嫁，因此，當(dāng)前人民幣不斷升值的現(xiàn)實(shí)背景加劇了出口廠(chǎng)商的利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際市場(chǎng)占有率下降的風(fēng)險(xiǎn)。（三）匯率波動(dòng)導(dǎo)致折算風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)，符合條件的企業(yè)在賬面資產(chǎn)上不僅有人民幣資產(chǎn)而且有外幣資產(chǎn)，但其綜合財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)和負(fù)債都要統(tǒng)一折算為人民幣來(lái)表示。由于人民幣匯率的變動(dòng)，資產(chǎn)負(fù)債表中某些項(xiàng)目的價(jià)值也會(huì)相應(yīng)改變。目前我國(guó)規(guī)定的人民幣兌美元匯率日波幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兌非美元貨幣匯率的日波幅，對(duì)于最終財(cái)務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國(guó)企業(yè)而言，如果他們使用非美元貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算，則其面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)要高于用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。（四）匯率變動(dòng)將強(qiáng)化企業(yè)預(yù)期并影響其業(yè)務(wù)拓展現(xiàn)實(shí)的人民幣升值壓力將對(duì)出口企業(yè)的預(yù)期產(chǎn)生很大影響，并進(jìn)而影響其業(yè)務(wù)拓展。在企業(yè)預(yù)期人民幣匯率持續(xù)走高的情況下，其可能會(huì)通過(guò)提價(jià)來(lái)確保正常收益，但當(dāng)進(jìn)口國(guó)的貨幣購(gòu)買(mǎi)力保持穩(wěn)定或出現(xiàn)對(duì)內(nèi)貶值時(shí)，提價(jià)的結(jié)果將使得企業(yè)損失大部分客戶(hù)，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難。（五）匯率變動(dòng)可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值變動(dòng)人民幣匯率改變有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)。比如，對(duì)于我國(guó)外貿(mào)企業(yè)而言，如果基于公司價(jià)值的層面，在人民幣匯率的單邊升值走勢(shì)下，以未來(lái)美元現(xiàn)金流的現(xiàn)值衡量的企業(yè)價(jià)值，將出現(xiàn)較大幅度的縮水，從而可能影響到企業(yè)的融資能力及投資價(jià)值。二、人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的衡量在2005年7月21日的人民幣匯率形成機(jī)制改革之后，人民幣就走上了逐步升值的道路，且升值幅度呈遞增態(tài)勢(shì)，我國(guó)企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)因此逐漸積累和放大。人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的程度可由方差計(jì)算的波動(dòng)率和幣值變動(dòng)幅度來(lái)綜合反映。從圖1可以看出，經(jīng)過(guò)匯改初期的微幅波動(dòng)之后，人民幣匯率的波動(dòng)程度逐漸上升趨勢(shì)。2005年匯改至年底時(shí)人民幣對(duì)美元匯率的日間波動(dòng)率僅為0.0001，人民幣匯率僅升值0.5%；2006年的波動(dòng)率迅速上升至0.005，人民幣匯率也升值了3.4%；而2007年的波動(dòng)率進(jìn)一步擴(kuò)大至0.017，人民幣匯率也升值了6.9%。這就意味著，在2007年，如果企業(yè)沒(méi)有做任何匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，僅人民幣升值一項(xiàng)就使其利潤(rùn)率減少6.9%以上。而從2007年末到2008年2月底，人民幣兩個(gè)月升值幅度就達(dá)到2.1%。對(duì)于那些習(xí)慣了在國(guó)際市場(chǎng)上靠薄利多銷(xiāo)維持生存的國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，這種匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)對(duì)其敲響了警鐘。與人民幣對(duì)美元匯率的單邊升值相比，人民幣對(duì)歐元匯率呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)的走勢(shì)。在2005年初至2007年末這段期間，人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)率為0.07，而對(duì)歐元匯率的波動(dòng)率為0.15，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)歐洲貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)程度更高。另外，人民幣對(duì)歐元匯率的方向并不固定，匯率風(fēng)險(xiǎn)更難確認(rèn)。在2005年11月16日之前，人民幣對(duì)歐元匯率由10.98升值到9.43，但此后人民幣對(duì)歐元朝著貶值方向演變，至2007年末，已貶值到1歐元兌換10.65元人民幣，貶值幅度高達(dá)13%。這就意味著，那些以歐元作為結(jié)算貨幣的國(guó)內(nèi)進(jìn)口企業(yè)，匯率變動(dòng)已經(jīng)使進(jìn)口成本上升了13%。表1反映了這幾種匯率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)。表1數(shù)據(jù)表明，人民幣與我國(guó)主要貿(mào)易伙伴的貨幣匯率波動(dòng)差距還是比較大的?；跇?biāo)準(zhǔn)差和方差的分析都表明人民幣與港幣匯率波動(dòng)幅度最小，與英鎊匯率波動(dòng)幅度最大，與歐元匯率波動(dòng)幅度也比較大，與美元和日元匯率波動(dòng)幅度基本相當(dāng)。由于這幾種貨幣都是我國(guó)主要貿(mào)易伙伴使用的幣種，波動(dòng)幅度的增加顯然是我國(guó)貿(mào)易商必須面對(duì)的交易風(fēng)險(xiǎn)。上面的計(jì)算僅僅揭示了已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)程度，而將來(lái)要面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)還有進(jìn)一步上升的趨勢(shì)。從國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，人民幣匯率的波動(dòng)幅度將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，升值速度也將繼續(xù)加快。一方面，在各種因素的共同作用下，我國(guó)的國(guó)際收支順差將繼續(xù)增加。盡管?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，但受到社會(huì)保障、教育以及體制方面的約束，國(guó)內(nèi)需求提升乏力，加大出口是消化國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的主要方式，貿(mào)易順差的擴(kuò)大必然增加人民幣升值的壓力；另一方面，國(guó)際社會(huì)對(duì)我國(guó)持續(xù)施加升值壓力。歐美等國(guó)為保護(hù)本國(guó)利益或轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)危機(jī)，通過(guò)各種途徑要求我國(guó)放寬匯率波幅，加快人民幣升值步伐，在強(qiáng)大的國(guó)際壓力下，人民幣匯率很難維持小幅微升的走勢(shì)。此外，國(guó)內(nèi)的緊縮貨幣調(diào)控以及由此引發(fā)的升值預(yù)期，也會(huì)促使人民幣匯率繼續(xù)走高。因此，未來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)程度還將有所上升，成為企業(yè)外貿(mào)活動(dòng)中面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的后果評(píng)估從目前情況來(lái)看，人民幣匯率的波動(dòng)并未對(duì)我國(guó)外貿(mào)總體格局產(chǎn)生根本性的影響。2005年至2007年，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額增長(zhǎng)了52.9%，進(jìn)出口貿(mào)易盈余更是增長(zhǎng)了157.4%，這說(shuō)明我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上還具有相當(dāng)強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，勞動(dòng)力、自然資源等要素稟賦的優(yōu)勢(shì)在一定程度上抵消了匯率波動(dòng)的影響。盡管人民幣相對(duì)美元持續(xù)升值，但我國(guó)企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)仍然較為明顯。而且很多企業(yè)以加工貿(mào)易為主，人民幣升值在增加出口成本的同時(shí)也降低了原料進(jìn)口成本，兩相折中后并未受到多大影響；另一方面說(shuō)明我國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力有所增強(qiáng)，可以積極采取合理措施規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。但是總體的波瀾不驚并不能掩蓋局部的負(fù)面沖擊。由于特定行業(yè)的貿(mào)易模式區(qū)別較大，匯率波動(dòng)的影響存在明顯的行業(yè)差異。人民幣升值對(duì)進(jìn)口比重高、外債規(guī)模大的行業(yè)而言是長(zhǎng)期利好，但對(duì)出口為主、外幣資產(chǎn)高的行業(yè)沖擊較大。其中，紡織服裝、農(nóng)產(chǎn)品加工等低附加值、低利潤(rùn)出口行業(yè)將受到影響。紡織企業(yè)對(duì)于人民幣升值的承受能力也在不斷減弱。然而，對(duì)于那些技術(shù)和資本門(mén)檻較高的行業(yè)而言，如電子、機(jī)械、冶金等資本技術(shù)密集型行業(yè)，這些行業(yè)中的企業(yè)利潤(rùn)率相對(duì)較高，且議價(jià)能力較強(qiáng)，能夠在合同中增加合適的價(jià)格條款規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，人民幣升值對(duì)其的沖擊相對(duì)緩和。此外，近年來(lái)我國(guó)外商直接投資增長(zhǎng)也比較快，在我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系中的地位日益提高。我國(guó)引進(jìn)外商直接投資已有相當(dāng)大規(guī)模，2007年末累計(jì)使用外商直接投資達(dá)6189多億美元。表面上看，進(jìn)入我國(guó)的外資既能獲得投資收益，又能獲得人民幣升值的收益，真可謂一舉兩得。但是，人民幣升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)從我國(guó)近兩年來(lái)外商直接投資的增長(zhǎng)速度上早已體現(xiàn)出來(lái)，從2004年到2005年，我國(guó)實(shí)際利用外商直接投資增幅為28%，而從2005年到2006年，這數(shù)值已經(jīng)下降到15%，從2006年到2007年進(jìn)一步下降到14%。這說(shuō)明，人民幣不斷升值并沒(méi)有對(duì)外商直接投資產(chǎn)生更大的吸引力。因?yàn)橐坏┩顿Y者將其外幣資產(chǎn)換成人民幣資產(chǎn)，等若干年后再兌換回去時(shí)，可能面臨人民幣更大幅度的升值所帶來(lái)的損失。因此，人民幣不斷加速升值以及仍然存在的升值預(yù)期顯然會(huì)影響我國(guó)外商直接投資的流入。另外，已經(jīng)獲取相當(dāng)投資收益的外資也會(huì)在各種借口和渠道下流出我國(guó)。它們一方面已經(jīng)取得了投資收益，分享了我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整增長(zhǎng)帶來(lái)的收益；另一方面經(jīng)過(guò)這兩年的人民幣升值，它們也獲得了升值帶來(lái)的好處，正所謂一舉兩得。因此，不斷加速升值的人民幣很可能促使它們盡快匯出以實(shí)現(xiàn)收益。四、匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制措施與建議針對(duì)上述幾種主要的外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)，本文提出以下幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制的措施與建議。（一）合理選擇結(jié)算貨幣在對(duì)外支付中，應(yīng)多使用軟貨幣，而在收匯時(shí)則應(yīng)多使用硬貨幣；在對(duì)外融資中，應(yīng)爭(zhēng)取使用軟貨幣以便減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。從目前的國(guó)際貨幣走勢(shì)來(lái)看，美元將會(huì)延續(xù)弱勢(shì)，而歐元的強(qiáng)勢(shì)地位短期內(nèi)難以改變，人民幣也將持續(xù)升值趨勢(shì)。因此，要力爭(zhēng)在對(duì)外貿(mào)易中以美元作為支付和融資的貨幣，而用歐元作為收入結(jié)算的貨幣，尤其是用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。另外，還要注意保持外幣資產(chǎn)與負(fù)債的幣種匹配。（二）積極利用衍生金融工具在發(fā)達(dá)國(guó)家，外貿(mào)企業(yè)利用衍生金融市場(chǎng)的金融工具進(jìn)行保值操作是規(guī)避?chē)?guó)際貿(mào)易中匯率風(fēng)險(xiǎn)最常用的方法。匯率保值操作主要有外匯遠(yuǎn)期、外匯期貨以及外匯期權(quán)。這些現(xiàn)代衍生金融工具在西方企業(yè)的外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)控制中得到廣泛應(yīng)用，而我國(guó)企業(yè)對(duì)此還相當(dāng)陌生。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極主動(dòng)學(xué)習(xí)掌握外匯避險(xiǎn)工具。在匯率波動(dòng)幅度逐漸擴(kuò)大的情況下，培養(yǎng)外匯專(zhuān)業(yè)人才，不斷積累自己的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以便在匯率發(fā)生波動(dòng)時(shí)采取適當(dāng)措施保全自己的利潤(rùn)。（三）擇機(jī)確定合同價(jià)格和結(jié)算方式，適當(dāng)分散交易風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)出口企業(yè)在結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)時(shí)，可適當(dāng)提高出口價(jià)格，或與進(jìn)口商約定按一定比例分擔(dān)匯率損失；當(dāng)結(jié)算貨幣可能升值時(shí)，我國(guó)進(jìn)口企業(yè)可要求境外出口商降低進(jìn)口商品價(jià)格。外貿(mào)企業(yè)還可通過(guò)提前或推遲結(jié)算時(shí)間來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以根據(jù)結(jié)算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結(jié)算，如果預(yù)測(cè)結(jié)算貨幣相對(duì)于本幣貶值，我國(guó)進(jìn)口企業(yè)可推遲進(jìn)口或要求延期付款，而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款，反之，進(jìn)口企業(yè)可提前進(jìn)口或支付貨款，出口企業(yè)可推遲交貨或允許進(jìn)口商延期付款。參考文獻(xiàn)：1、趙明昕.出口貿(mào)易中的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理[J].保險(xiǎn)研究,2006(6).2、侍偉.出口企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理組合型方案[J].中國(guó)外匯,2006(5).3、牛晉玲.進(jìn)出口貿(mào)易中外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范[J].世界經(jīng)濟(jì)情況,2005(9).4、鄭可.出口企業(yè)匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)的取舍之道[J].新財(cái)經(jīng),2006(6).5、唐曉云.美國(guó)單邊貿(mào)易政策和中國(guó)貿(mào)易收益的風(fēng)險(xiǎn)[J].世界經(jīng)濟(jì)與政治論壇,2006(6).

一、2021年人民幣匯率走勢(shì)回顧

2020年6月初至年底，人民幣匯率（如非特指，均指人民幣兌美元雙邊匯率）持續(xù)升值，刺激了市場(chǎng)看多的情緒，激進(jìn)的觀(guān)點(diǎn)甚至預(yù)測(cè)人民幣匯率有可能升破六。但筆者明確表示，2021年人民幣走得不會(huì)那么強(qiáng)，破六將是小概率事件。這一猜測(cè)現(xiàn)已基本被證實(shí)。人民幣匯率“折返跑”，小幅升值。新年伊始，人民幣匯率升破6.50，3月份又跌破6.50；4、5月份再度升破6.50，5月底6月初升破6.40，創(chuàng)下三年來(lái)新高；6月中旬起跌破6.40，個(gè)別交易日收盤(pán)價(jià)跌破6.50；10月底重新升破6.40，并圍繞6.40上下波動(dòng)。前10個(gè)月，境內(nèi)匯率中間價(jià)和下午四點(diǎn)半收盤(pán)價(jià)（下同）各上漲2%稍強(qiáng)，低于上年全年超過(guò)6%的漲幅；中間價(jià)和收盤(pán)價(jià)波動(dòng)區(qū)間分別為[6.3572，6.5713]和[6.3607，6.5739]，均離破六還有不小的差距（見(jiàn)圖1）。境內(nèi)外匯差收窄，市場(chǎng)預(yù)期基本穩(wěn)定。前10個(gè)月，境外人民幣匯率CNH相對(duì)境內(nèi)人民幣匯率CNY總體偏強(qiáng)，日均差價(jià)2BP，30與其他年份的年度絕對(duì)水平相比為最低。這顯示市場(chǎng)沒(méi)有單邊預(yù)期或壓力，CNY具有較強(qiáng)的公信力。同期，1年期無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易（NDF）隱含的人民幣匯率升貶值預(yù)期交替出現(xiàn)，且升貶值預(yù)期都不太強(qiáng)（見(jiàn)圖2）。這與人民幣強(qiáng)勢(shì)伴隨升值預(yù)期的看法相去甚遠(yuǎn)，反倒證實(shí)了匯率彈性增加，有助于釋放市場(chǎng)壓力，避免預(yù)期積累。人民幣兌大多數(shù)非美貨幣走強(qiáng)，人民幣匯率指數(shù)上漲較多。前10個(gè)月，在境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)（即中國(guó)外匯交易中心系統(tǒng)）24種人民幣外幣交易中，人民幣僅兌加元、俄羅斯盧布和挪威克朗匯率略有下跌，兌其他21種貨幣均有所上漲。同期，中國(guó)外匯交易中心口徑（CFETS）的人民幣匯率指數(shù)累計(jì)上漲5.7%，超過(guò)上年全年的3.8%，年漲幅為2015年以來(lái)最高；10月末，人民幣匯率指數(shù)收在100.22，為2016年1月底以來(lái)新高。可見(jiàn)，從多邊匯率看，2021年人民幣走得較強(qiáng)，甚至強(qiáng)過(guò)了美元。只是我們通常討論的是人民幣兌美元的雙邊匯率，所以，還是筆者猜對(duì)了。

二、人民幣匯率升值的原因分析

主要受市場(chǎng)供求關(guān)系驅(qū)動(dòng)。前10個(gè)月，洲際交易所（ICE）美元指數(shù)（下同）累計(jì)升值4.6%。但人民幣匯率不跌反漲，是因?yàn)榫硟?nèi)外匯供求盈余較大，前9個(gè)月銀行即遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯順差合計(jì)1828億美元，同比增長(zhǎng)1.28倍。這不同于2017年的人民幣逆勢(shì)上漲。當(dāng)時(shí)，主要是借美指走弱（全年大跌9.9%）之機(jī)，引入逆周期因子調(diào)節(jié)的結(jié)果。當(dāng)年境內(nèi)外匯依然供不應(yīng)求，結(jié)售匯逆差合計(jì)851億美元。美指震蕩主導(dǎo)人民幣匯率W型走勢(shì)。此輪人民幣升值受益于美元指數(shù)走弱，2020年累計(jì)下跌6.7%。2020年底，市場(chǎng)普遍預(yù)期美指進(jìn)入中長(zhǎng)期貶值通道。然而，筆者早就指出，在疫情逐步得到控制、市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒減弱情況下，美指強(qiáng)弱取決于主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)的狀況。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快于其他主要經(jīng)濟(jì)體，加上貨幣緊縮預(yù)期，2021年以來(lái)美指震蕩走高。一季度，美指不漲反跌3.6%，直接導(dǎo)致人民幣匯率沖高回落；4、5月份美指上攻乏力，又推動(dòng)了人民幣匯率反彈；5月底6月初，美指再度跌破90，觸發(fā)了人民幣匯率一波急漲行情；6月份以后美指再度上行，人民幣匯率重新盤(pán)整；10月份美指升破94之后再度回調(diào)，引發(fā)人民幣匯率重新升破6.40。雙向波動(dòng)促進(jìn)匯率杠桿調(diào)節(jié)作用正常發(fā)揮。匯率市場(chǎng)化應(yīng)該是“低（升值）買(mǎi)高（貶值）賣(mài)”，反之，則是市場(chǎng)失靈。2021年前三季度，各季人民幣匯率中間價(jià)均值分別環(huán)比上漲1.9%、0.4%和下跌0.2%。相應(yīng)的，剔除遠(yuǎn)期履約后，各季銀行代客收匯結(jié)匯率分別環(huán)比回落0.9、0.01和上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；代客付匯購(gòu)匯率分別環(huán)比回落0.9、上升1.2和回落2.8個(gè)百分點(diǎn)。匯率彈性增加，確有助于吸收內(nèi)外部沖擊，發(fā)揮匯率對(duì)國(guó)際收支平衡和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的自動(dòng)“穩(wěn)定器”作用。中美利差收斂支持人民幣匯率穩(wěn)定。因疫情沖擊下中美貨幣政策分化，2020年10年期中美國(guó)債收益率差達(dá)到歷史峰值。全年，境外投資者凈增持境內(nèi)人民幣債券1.07萬(wàn)億元，刷新歷史記錄。進(jìn)入2021年，受通脹預(yù)期和貨幣緊縮預(yù)期影響，美債收益率上行，而中國(guó)境內(nèi)流動(dòng)性合理充裕，包括中債收益率在內(nèi)的主要市場(chǎng)利率普遍下行，中美利差收窄。三季度，日均10年期中美國(guó)債收益率差157BP，較上年四季度回落80BP；前三季度，境外投資者凈增持人民幣債券5902億元，同比少增22%?？陀^(guān)評(píng)估政策對(duì)匯率的影響。1994年初匯率并軌以來(lái)，人民幣匯率就開(kāi)始實(shí)施以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)。2005年“7.21”匯改只是結(jié)束亞洲金融危機(jī)期間的不貶值政策，重歸真正的有管理浮動(dòng)。對(duì)于不合意的匯率波動(dòng)適時(shí)加以調(diào)控，是有管理浮動(dòng)的應(yīng)有之意。2020年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)，重提“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。2020年6月至2021年9月，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)累計(jì)漲幅僅為3.4%（其中2021年前三季度僅上漲1.2%），遠(yuǎn)小于同期中間價(jià)累計(jì)漲幅10%，顯示本輪升值對(duì)企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力影響有限。但因中國(guó)貨物貿(mào)易的85%以上是以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，且美元在涉外外幣收付占比約九成，故人民幣匯率持續(xù)單邊升值嚴(yán)重影響出口企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。這是將人民幣匯率維穩(wěn)與原材料保供穩(wěn)價(jià)相提并論的重要原因。當(dāng)然，也不宜過(guò)分夸大政策的作用：一是有關(guān)部門(mén)對(duì)于這波人民幣升值預(yù)期的管理和調(diào)控主要集中在5月底6月初，其他時(shí)期并沒(méi)有大的舉措。二是即便在密集發(fā)聲和調(diào)控時(shí)期，央行也未改變?nèi)嗣駧艆R率中間價(jià)報(bào)價(jià)規(guī)則，維持了匯率政策透明度。三是調(diào)控措施信號(hào)作用大于實(shí)質(zhì)影響。6月中旬提高外匯法定存款準(zhǔn)備金率兩個(gè)百分點(diǎn)后，當(dāng)月日均1年期人民幣美元遠(yuǎn)掉期點(diǎn)子不到1600BP，9月份以后更是突破了1700BP；6至8月份新增QDII投資額度133億美元，但6至9月份月均銀行代客證券投資購(gòu)匯133億美元，僅較前5個(gè)月月均多了3億美元。

三、2022年人民幣匯率走勢(shì)前瞻

2020年底，筆者曾從匯率是一種相對(duì)價(jià)格的邏輯出發(fā)，指出不能由2020年下半年疫情防控好、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快、中美利差大、美元指數(shù)弱的四大利好共振，對(duì)2021年匯市行情簡(jiǎn)單線(xiàn)性外推。同時(shí)，提出從疫情防控、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、出口前景、美元指數(shù)、中美利差、金融風(fēng)險(xiǎn)、大國(guó)博弈等內(nèi)外部的不確定性，來(lái)研判2021年人民幣匯率走勢(shì)的分析框架（詳見(jiàn)本刊第7期《2020年人民幣匯率走勢(shì)回顧與展望》）。根據(jù)現(xiàn)行人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，短期人民幣匯率走勢(shì)由國(guó)內(nèi)外匯供求和國(guó)際金融市場(chǎng)變化共同決定。正是在外貿(mào)順差、外匯供大于求的背景下，由于其他方面的因素多空交織，導(dǎo)致2021年以來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)。期間，外匯供求的力量完全抵消了美指反彈的拖累。研判2022年人民幣匯率，需要密切關(guān)注以下因素的發(fā)展演變：一是出口前景。2021年，中國(guó)出口高增長(zhǎng)、貿(mào)易大順差，繼續(xù)反映了國(guó)內(nèi)疫情防控有效，率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)的紅利。前三季度，出口同比增長(zhǎng)33%，外貿(mào)順差擴(kuò)張35%；銀行代客貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差2383億美元，增長(zhǎng)65%，相當(dāng)于同期外貿(mào)順差的56%，貢獻(xiàn)了同期銀行代客結(jié)售匯順差的113%。2022年，如果隨著“疫苗接種+疫情防控”，全球經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，中國(guó)將面臨訂單外流，出口增速回落，貿(mào)易順差下降，這可能收斂境內(nèi)外匯供求缺口。反之，如果全球疫情持續(xù)蔓延，世界經(jīng)濟(jì)重啟受阻，中國(guó)繼續(xù)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性的優(yōu)勢(shì)，這將繼續(xù)支持出口份額上升、貿(mào)易順差擴(kuò)大。但此種情形下，也要警惕出口過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，貿(mào)易條件惡化，國(guó)際物流受阻，全球供應(yīng)鏈中斷，以及境外償付困難，出口收匯難度加大等風(fēng)險(xiǎn)。二是中美利差。2021年11月份議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布啟動(dòng)縮減購(gòu)債。由于美國(guó)通脹持續(xù)高企，不排除美聯(lián)儲(chǔ)加息有可能提前。而中國(guó)為了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，貨幣政策要堅(jiān)持以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭。匯率彈性增加、貨幣錯(cuò)配改善和通脹壓力較輕，增加了中國(guó)貨幣政策的自主空間（見(jiàn)圖3）。如果美元流動(dòng)性趨緊，而人民幣流動(dòng)性繼續(xù)寬松甚至更加寬松，這可能進(jìn)一步收斂中美利差，減緩?fù)赓Y流入勢(shì)頭，進(jìn)而收縮外匯供求缺口。三是金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面來(lái)自外部，若2022年貨幣寬松不如預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期、疫情防控不如預(yù)期，則可能打壓市場(chǎng)情緒，引起全球資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整和部分新興市場(chǎng)縮減恐慌。這將考驗(yàn)人民幣資產(chǎn)是避險(xiǎn)資產(chǎn)還是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。另一方面來(lái)自?xún)?nèi)部，在經(jīng)濟(jì)下行、改革攻堅(jiān)的背景下，國(guó)內(nèi)房市、股市、債市及銀行信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有可能進(jìn)一步暴露，進(jìn)而降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。四是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。最近，中國(guó)強(qiáng)調(diào)要做好跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀(guān)政策銜接，統(tǒng)籌下半年和2022年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，著力保持在合理區(qū)間。2021年三季度，經(jīng)濟(jì)增速加速下行，顯示穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大，加劇政策寬松預(yù)期。然而，經(jīng)濟(jì)下行并非中國(guó)特有現(xiàn)象。當(dāng)季，美國(guó)、德國(guó)、新加坡、越南經(jīng)濟(jì)同比增速較上季分別回落7.4、7.8、8.7和4.2個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)環(huán)比3.0個(gè)百分點(diǎn)的降幅。故中國(guó)經(jīng)濟(jì)三季報(bào)亮相后，次日人民幣匯率不跌反漲，重新升破6.40。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的最新世界經(jīng)濟(jì)展望，2022年全球經(jīng)濟(jì)增速將回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，歐元區(qū)回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)回落2.4個(gè)百分點(diǎn)。從這個(gè)意義上講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步消退，總體上可能偏空人民幣。但如果預(yù)期引導(dǎo)得當(dāng)，市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行是接近潛在產(chǎn)出水平，回落到L型那一橫上，又或是其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也不如預(yù)期，則對(duì)人民幣仍將形成利多。五是美元指數(shù)。這是影響人民幣匯率變化的顯性指標(biāo)。2022年，影響美指走勢(shì)的因素延續(xù)多空交織。從利空看，歐洲、英國(guó)、日本等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2022年經(jīng)濟(jì)有可能恢復(fù)到疫前水平，且歐央行、英格蘭銀行、加拿大央行、澳洲央行等有可能開(kāi)啟貨幣政策正?；M(jìn)程。從利多看，如果全球疫情持續(xù)發(fā)展演變，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、地緣政治沖突加劇，將刺激市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒；如果通脹暫時(shí)論被證偽，美聯(lián)儲(chǔ)因落后于市場(chǎng)曲線(xiàn)而被迫加快貨幣緊縮。綜上，任何時(shí)候，影響匯率升貶值的因素都同時(shí)存在。我們要避免“打哪兒指哪兒”，先有觀(guān)點(diǎn)再找論據(jù)。2022年，不確定仍將是最大的確定性。應(yīng)對(duì)不確定性，預(yù)案比預(yù)測(cè)更重要。企業(yè)應(yīng)聚焦主業(yè)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)，建立財(cái)務(wù)紀(jì)律，控制好貨幣錯(cuò)配和匯率敞口風(fēng)險(xiǎn)。