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上世紀(jì)80年代，不少國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)放松管制，開放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，允許國(guó)外銀行到國(guó)內(nèi)開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，并大幅度放寬業(yè)務(wù)范圍，允許非居民到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)籌資，實(shí)行國(guó)民待遇，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的融合和競(jìng)爭(zhēng)；開放國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，允許外資金融機(jī)構(gòu)自由進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)；放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)的控制。在此以后金融市場(chǎng)的發(fā)展史上頻繁出現(xiàn)的金融危機(jī)，嚴(yán)重地破壞了許多發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)。1997-1998年亞洲金融危機(jī)中凸現(xiàn)出的投機(jī)破壞性問(wèn)題，促使我們認(rèn)真思考金融危機(jī)與金融監(jiān)管的問(wèn)題，并對(duì)貨幣政策在防范金融危機(jī)中的作用做出新的思考。

20世紀(jì)80年代以來(lái)經(jīng)濟(jì)學(xué)家把信息不完全理論引入到對(duì)金融市場(chǎng)的研究領(lǐng)域。研究表明：與產(chǎn)品和要素市場(chǎng)相比，金融市場(chǎng)更是一個(gè)信息不完全的市場(chǎng)。在金融市場(chǎng)上，信息在借貸雙方的分布是不對(duì)稱的，最終借款人對(duì)其借款用于投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益擁有更多的信息，而投資者對(duì)影響投資收益的所有變量都存在一定程度的信息不對(duì)稱問(wèn)題。信息的不完全性影響了金融活動(dòng)參與者行為均衡的性質(zhì)以至金融資產(chǎn)價(jià)格均衡的性質(zhì)，造成了金融活動(dòng)中的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。這使得金融市場(chǎng)的完善性大打折扣。當(dāng)金融市場(chǎng)中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題積累到致使市場(chǎng)不能有效地在儲(chǔ)蓄者和有生產(chǎn)投資機(jī)會(huì)的人們之間融通資金的嚴(yán)重程度，金融危機(jī)便產(chǎn)生了。

具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)過(guò)度利用債務(wù)融資是造成金融市場(chǎng)運(yùn)行不穩(wěn)定的根本性原因。另外，非金融部門財(cái)務(wù)狀況惡化也是形成金融危機(jī)的一個(gè)重要因素。企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的急劇下瀉會(huì)加劇金融市場(chǎng)上的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)金融危機(jī)。

金融監(jiān)管的基本理論

金融監(jiān)管是指政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)（如中央銀行）對(duì)金融交易行為主體進(jìn)行的某種限制或規(guī)定。金融監(jiān)管本質(zhì)上是一種具有特定內(nèi)涵和特征的政府規(guī)制行為。綜觀世界各國(guó)，凡是實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的國(guó)家，無(wú)不客觀地存在著政府對(duì)金融體系的管制。

金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于社會(huì)穩(wěn)定的影響要比其他產(chǎn)業(yè)部門高得多。金融機(jī)構(gòu)（尤其是銀行）的自有資金在其全部資產(chǎn)中只占很小的一個(gè)比重。銀行出現(xiàn)問(wèn)題就會(huì)影響到相當(dāng)多的民眾，甚至破壞社會(huì)穩(wěn)定。危機(jī)蔓延的程度在金融服務(wù)領(lǐng)域的不同部門是有差異的，但以銀行領(lǐng)域最為嚴(yán)重，這一點(diǎn)已經(jīng)得到公認(rèn)。如果銀行單單從事資產(chǎn)管理、貨幣兌換和支付的話，根本不需要對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的監(jiān)管。但是，由于銀行還進(jìn)行著把非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成流動(dòng)負(fù)債，通過(guò)監(jiān)督貸款和信號(hào)傳遞來(lái)降低交易成本的活動(dòng)，所以對(duì)銀行業(yè)監(jiān)管是完全必要的。否則，金融市場(chǎng)失靈可能會(huì)讓銀行面臨恐慌性擠兌。為了平息動(dòng)蕩，中央銀行不得不扮演最終支付者的角色，動(dòng)用國(guó)庫(kù)來(lái)穩(wěn)定局勢(shì)。一家或者幾家銀行的失誤所造成的損失最后勢(shì)必要全體納稅人來(lái)負(fù)擔(dān)，這不僅不公平，而且也不利于社會(huì)穩(wěn)定和進(jìn)步。因此應(yīng)當(dāng)防患于未然，嚴(yán)格實(shí)行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管的主要目的在于：維持金融業(yè)健康運(yùn)行的秩序，最大限度地減少銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，保障存款人和投資者的利益，促進(jìn)銀行業(yè)和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展；確保公平而有效地發(fā)放貸款的需要，由此避免資金的亂撥亂劃，制止欺詐活動(dòng)或者不恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁；金融監(jiān)管還可以在一定程度上避免貸款發(fā)放過(guò)度集中于某一行業(yè)；銀行倒閉不僅需要付出巨大代價(jià)，而且會(huì)波及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的其它領(lǐng)域。金融監(jiān)管可以確保金融服務(wù)達(dá)到一定水平從而提高社會(huì)福利；中央銀行通過(guò)貨幣儲(chǔ)備和資產(chǎn)分配來(lái)向國(guó)民經(jīng)濟(jì)的其他領(lǐng)域傳遞貨幣政策。金融監(jiān)管可以保證實(shí)現(xiàn)銀行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)的傳導(dǎo)機(jī)制；金融監(jiān)管可以提供交易賬戶，向金融市場(chǎng)傳遞違約風(fēng)險(xiǎn)信息。

審慎監(jiān)管是金融體系正常運(yùn)行的必要條件

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須正確迅速地采取行動(dòng)。監(jiān)管人必須承擔(dān)監(jiān)管工作中容忍遷就而引發(fā)問(wèn)題的責(zé)任。

加快金融業(yè)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際化，使會(huì)計(jì)信息能夠全面準(zhǔn)確地反映金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債、流動(dòng)性、安全性和效益性。金融企業(yè)不同于一般的工商企業(yè)，金融企業(yè)的特點(diǎn)是高負(fù)債，資金來(lái)源于社會(huì)公眾和各經(jīng)濟(jì)實(shí)體，經(jīng)營(yíng)的好壞直接關(guān)系到整個(gè)社會(huì)的福利。因此，金融業(yè)的會(huì)計(jì)制度必須堅(jiān)持客觀、嚴(yán)謹(jǐn)、審慎、保持的原則，必須能真實(shí)、全面地反映經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

建立健全的金融法律體系是金融體系有效運(yùn)作的必要條件。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，各種金融交易必須嚴(yán)格地以法律為依據(jù)，對(duì)違反法律法規(guī)的金融交易活動(dòng)按照法律規(guī)定嚴(yán)加懲處。

盡快建立和完善金融企業(yè)的信息公開披露制度。金[page_break]融企業(yè)的資金來(lái)源和運(yùn)用涉及到千家萬(wàn)戶，影響面廣，具有很強(qiáng)的社會(huì)性和公眾性，對(duì)金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)必須格外關(guān)注。信息公開披露制度能為市場(chǎng)提供信息，以促進(jìn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。建立信息公開披露制度兼有成本低和保障債權(quán)人利益的作用，可以對(duì)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生強(qiáng)有力的外部監(jiān)督作用，促使金融企業(yè)在追求利潤(rùn)最大化的同時(shí)，對(duì)流動(dòng)性、安全性給予充分的重視。

內(nèi)容摘要：20世紀(jì)80年代，不少國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)放松管制，開放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，1997～1998年亞洲金融危機(jī)中凸現(xiàn)出的投機(jī)破壞性問(wèn)題，促使我們認(rèn)真思考金融危機(jī)與金融監(jiān)管的問(wèn)題，并對(duì)貨幣政策在防范金融危機(jī)中的作用做出新的思考。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)金融監(jiān)管

上

世紀(jì)80年代，不少國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)放松管制，開放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，允許國(guó)外銀行到國(guó)內(nèi)開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，并大幅度放寬業(yè)務(wù)范圍，允許非居民到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)籌資，實(shí)行國(guó)民待遇，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的融合和競(jìng)爭(zhēng)；開放國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，允許外資金融機(jī)構(gòu)自由進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)；放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)的控制。在此以后金融市場(chǎng)的發(fā)展史上頻繁出現(xiàn)的金融危機(jī)，嚴(yán)重地破壞了許多發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)。1997-1998年亞洲金融危機(jī)中凸現(xiàn)出的投機(jī)破壞性問(wèn)題，促使我們認(rèn)真思考金融危機(jī)與金融監(jiān)管的問(wèn)題，并對(duì)貨幣政策在防范金融危機(jī)中的作用做出新的思考。

20世紀(jì)80年代以來(lái)經(jīng)濟(jì)學(xué)家把信息不完全理論引入到對(duì)金融市場(chǎng)的研究領(lǐng)域。研究表明：與產(chǎn)品和要素市場(chǎng)相比，金融市場(chǎng)更是一個(gè)信息不完全的市場(chǎng)。在金融市場(chǎng)上，信息在借貸雙方的分布是不對(duì)稱的，最終借款人對(duì)其借款用于投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益擁有更多的信息，而投資者對(duì)影響投資收益的所有變量都存在一定程度的信息不對(duì)稱問(wèn)題。信息的不完全性影響了金融活動(dòng)參與者行為均衡的性質(zhì)以至金融資產(chǎn)價(jià)格均衡的性質(zhì)，造成了金融活動(dòng)中的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。這使得金融市場(chǎng)的完善性大打折扣。當(dāng)金融市場(chǎng)中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題積累到致使市場(chǎng)不能有效地在儲(chǔ)蓄者和有生產(chǎn)投資機(jī)會(huì)的人們之間融通資金的嚴(yán)重程度，金融危機(jī)便產(chǎn)生了。

具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)過(guò)度利用債務(wù)融資是造成金融市場(chǎng)運(yùn)行不穩(wěn)定的根本性原因。另外，非金融部門財(cái)務(wù)狀況惡化也是形成金融危機(jī)的一個(gè)重要因素。企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的急劇下瀉會(huì)加劇金融市場(chǎng)上的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)金融危機(jī)。

金融監(jiān)管的基本理論

金融監(jiān)管是指政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)（如中央銀行）對(duì)金融交易行為主體進(jìn)行的某種限制或規(guī)定。金融監(jiān)管本質(zhì)上是一種具有特定內(nèi)涵和特征的政府規(guī)制行為。綜觀世界各國(guó)，凡是實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的國(guó)家，無(wú)不客觀地存在著政府對(duì)金融體系的管制。

金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于社會(huì)穩(wěn)定的影響要比其他產(chǎn)業(yè)部門高得多。金融機(jī)構(gòu)（尤其是銀行）的自有資金在其全部資產(chǎn)中只占很小的一個(gè)比重。銀行出現(xiàn)問(wèn)題就會(huì)影響到相當(dāng)多的民眾，甚至破壞社會(huì)穩(wěn)定。危機(jī)蔓延的程度在金融服務(wù)領(lǐng)域的不同部門是有差異的，但以銀行領(lǐng)域最為嚴(yán)重，這一點(diǎn)已經(jīng)得到公認(rèn)。如果銀行單單從事資產(chǎn)管理、貨幣兌換和支付的話，根本不需要對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的監(jiān)管。但是，由于銀行還進(jìn)行著把非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成流動(dòng)負(fù)債，通過(guò)監(jiān)督貸款和信號(hào)傳遞來(lái)降低交易成本的活動(dòng)，所以對(duì)銀行業(yè)監(jiān)管是完全必要的。否則，金融市場(chǎng)失靈可能會(huì)讓銀行面臨恐慌性擠兌。為了平息動(dòng)蕩，中央銀行不得不扮演最終支付者的角色，動(dòng)用國(guó)庫(kù)來(lái)穩(wěn)定局勢(shì)。一家或者幾家銀行的失誤所造成的損失最后勢(shì)必要全體納稅人來(lái)負(fù)擔(dān)，這不僅不公平，而且也不利于社會(huì)穩(wěn)定和進(jìn)步。因此應(yīng)當(dāng)防患于未然，嚴(yán)格實(shí)行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管的主要目的在于：維持金融業(yè)健康運(yùn)行的秩序，最大限度地減少銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，保障存款人和投資者的利益，促進(jìn)銀行業(yè)和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展；確保公平而有效地發(fā)放貸款的需要，由此避免資金的亂撥亂劃，制止欺詐活動(dòng)或者不恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁；金融監(jiān)管還可以在一定程度上避免貸款發(fā)放過(guò)度集中于某一行業(yè)；銀行倒閉不僅需要付出巨大代價(jià)，而且會(huì)波及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的其它領(lǐng)域。金融監(jiān)管可以確保金融服務(wù)達(dá)到一定水平從而提高社會(huì)福利；中央銀行通過(guò)貨幣儲(chǔ)備和資產(chǎn)分配來(lái)向國(guó)民經(jīng)濟(jì)的其他領(lǐng)域傳遞貨幣政策。金融監(jiān)管可以保證實(shí)現(xiàn)銀行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)的傳導(dǎo)機(jī)制；金融監(jiān)管可以提供交易賬戶，向金融市場(chǎng)傳遞違約風(fēng)險(xiǎn)信息。

審慎監(jiān)管是金融體系正常運(yùn)行的必要條件

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須正確迅速地采取行動(dòng)。監(jiān)管人必須承擔(dān)監(jiān)管工作中容忍遷就而引發(fā)問(wèn)題的責(zé)任。

加快金融業(yè)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際化，使會(huì)計(jì)信息能夠全面準(zhǔn)確地反映金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債、流動(dòng)性、安全性和效益性。金融企業(yè)不同于一般的工商企業(yè)，金融企業(yè)的特點(diǎn)是高負(fù)債，資金來(lái)源于社會(huì)公眾和各經(jīng)濟(jì)實(shí)體，經(jīng)營(yíng)的好壞直接關(guān)系到整個(gè)社會(huì)的福利。因此，金融業(yè)的會(huì)計(jì)制度必須堅(jiān)持客觀、嚴(yán)謹(jǐn)、審慎、保持的原則，必須能真實(shí)、全面地反映經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

建立健全的金融法律體系是金融體系有效運(yùn)作的必要條件。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，各種金融交易必須嚴(yán)格地以法律為依據(jù)，對(duì)違反法律法規(guī)的金融交易活動(dòng)按照法律規(guī)定嚴(yán)加懲處。

盡快建立和完善金融企業(yè)的信息公開披露制度。金

□作者：復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院鄒昱

內(nèi)容摘要：20世紀(jì)80年代，不少國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)放松管制，開放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，1997～1998年亞洲金融危機(jī)中凸現(xiàn)出的投機(jī)破壞性問(wèn)題，促使我們認(rèn)真思考金融危機(jī)與金融監(jiān)管的問(wèn)題，并對(duì)貨幣政策在防范金融危機(jī)中的作用做出新的思考。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)金融監(jiān)管