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財務(wù)風(fēng)險評價的方法范文第1篇

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)評價體系；風(fēng)險評價方法

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）02-0-01

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價體系是指通過一系列的財務(wù)評價指標(biāo)，通過統(tǒng)計學(xué)和數(shù)學(xué)的方法將其整理為數(shù)學(xué)模型，并且通過計算的數(shù)值展示財務(wù)風(fēng)險指數(shù)對財務(wù)風(fēng)險進行客觀化和量化的評價。

一、財務(wù)風(fēng)險含義及形成原因

財務(wù)風(fēng)險的含義，廣義的觀點是指財務(wù)風(fēng)險在各項的財務(wù)活動進行中，由于受到各種難以控制和預(yù)料的各種因素影響，從而加大由于財務(wù)狀況不明確所導(dǎo)致單位遭受損失的幾率。狹義觀點是指單位財務(wù)風(fēng)險，即企業(yè)在經(jīng)營生產(chǎn)的過程中與負債所相關(guān)的各種風(fēng)險，特別是指籌資的過程中由于財務(wù)杠桿導(dǎo)致的單位股權(quán)持有者收益總產(chǎn)值下降，甚至致使企業(yè)面臨著破產(chǎn)的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的形成原因主要有以下幾種。

第一、企業(yè)的財務(wù)管理宏觀環(huán)境綜合因素改變是致使企業(yè)財務(wù)產(chǎn)生風(fēng)險的外部原因。財務(wù)管理的宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟環(huán)境、社會文化環(huán)境和市場環(huán)境等因素。盡管這些因素存在于企業(yè)的外部，但對企業(yè)的內(nèi)部發(fā)展和財務(wù)管理具有重大的影響。

第二、企業(yè)財務(wù)活動的復(fù)雜多變性也是導(dǎo)致我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的重要因素。企業(yè)財務(wù)管理涉及的問題相對較多，遍布于企業(yè)運行和發(fā)展的整個過程，同時，伴隨著資產(chǎn)規(guī)模的日益擴大和發(fā)展速度的迅速加快，大多數(shù)的企業(yè)財務(wù)活動變得更加復(fù)雜。

第三、企業(yè)財務(wù)決策的失誤是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因。防止財務(wù)決策產(chǎn)生重大失誤的前提是采取科學(xué)化的方法進行財務(wù)分析。目前，我國各個企業(yè)的財務(wù)系統(tǒng)普遍的存在著不客觀的決策現(xiàn)象或者經(jīng)驗決策，由此而導(dǎo)致的財務(wù)決策失誤也常常發(fā)生，從而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。我國企業(yè)內(nèi)部普遍存在財務(wù)管理關(guān)系混亂的現(xiàn)象。企業(yè)與上下級企業(yè)之間以及企業(yè)內(nèi)部各個部門之間，在利益的分配、資金的使用及管理的方式等方面存在這管理混亂、責(zé)權(quán)不明的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致資金的使用效率下降，企業(yè)財產(chǎn)嚴(yán)重流失，由于無法保障企業(yè)資金的完整性和安全性，從而引起財務(wù)風(fēng)險或金融危機。

二、構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險評價體系

第一、單變量判定模型：該方法是采取一種單一財務(wù)比率評定財務(wù)風(fēng)險的判定模型，根據(jù)以往各個企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機的情況時的財務(wù)比率和企業(yè)正常財務(wù)比率的明顯的差別。單變量模型是財務(wù)指標(biāo)應(yīng)用于財務(wù)風(fēng)險評價，該方法是財務(wù)風(fēng)險評價體系的一大進步，簡單易行，而且指標(biāo)單一。但是，該方法仍然不可避免的產(chǎn)生片面性的評價。這種方法是人們認(rèn)識財務(wù)風(fēng)險評價體系初期所采用的評價方法。隨著市場經(jīng)營環(huán)境的日益發(fā)展和改變，該方法的單一指標(biāo)形式已經(jīng)不能對一個企業(yè)綜合財務(wù)的狀況進行全面的反映。

第二、多元線性模型：該方法較單變量模型評價相比在此基礎(chǔ)上更加趨于綜合性，將企業(yè)財務(wù)風(fēng)險囊括在某一固定范圍內(nèi)是它的重要突破。但它仍然沒有考慮到企業(yè)的具體發(fā)展能力和經(jīng)營情況，同時多元線性模型的假設(shè)條件是在服從正態(tài)分布的條件下，并沒有從根本上解決變量間的相關(guān)性問題。

第三、財務(wù)杠桿效應(yīng)：企業(yè)在經(jīng)營生產(chǎn)的過程中，除普通股東的投資外，還有一些優(yōu)先股股東投入和債權(quán)人借入的資金。由于優(yōu)先股股東和債權(quán)人的利息均是按照合同所約定的股息率和利率來計算的固定費用，因此當(dāng)息稅前的利潤提高時，息稅前的利潤所承擔(dān)的優(yōu)先股股息及利息便會相對地減少，從而致使每股普通股的收益幅度提高。與其相反，如果利潤減少，將會造成普通股每股的收益大幅度下降。這種現(xiàn)象稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)。

三、目前財務(wù)風(fēng)險評價體系的不足

財務(wù)風(fēng)險評價的設(shè)計體系缺乏全面性，指標(biāo)的選擇欠佳。財務(wù)評價體系的設(shè)計過于簡單，評價指標(biāo)通常情況下只涉及到企業(yè)財務(wù)的某一個方面特點，并且以現(xiàn)金類型為主旨的指標(biāo)更少。同時企業(yè)的償債能力、營運能力、成長能力及盈利能力等綜合能力都可能影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險走向，眾所周知，如果沒有良好的盈利能力，企業(yè)將不能到期償債，不能生存，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)宣告破產(chǎn)，如果財務(wù)資金的使用效率過低，會降低企業(yè)的盈利能力，導(dǎo)致企業(yè)利潤增長降低，企業(yè)將不能繼續(xù)生存下去。因此以責(zé)任發(fā)生制為基礎(chǔ)的企業(yè)資產(chǎn)損益表和負債表的計算指標(biāo)，不能夠全面的反映多變的經(jīng)濟市場現(xiàn)狀，根據(jù)實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的財務(wù)現(xiàn)金流量的分析指標(biāo)，可以準(zhǔn)確的反映企業(yè)財務(wù)在一定時間內(nèi)現(xiàn)金流出及流入的基本過程，在評估單位財務(wù)的收益質(zhì)量、償債風(fēng)險和營運能力等方面均可以起到一定的補充作用。在新世紀(jì)信息時代中，企業(yè)所面臨的未來具有非常高的不確定性，同時難以量化的信息化資料也是導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險中不可忽視重要因素，例如企業(yè)的外部信用等問題，也在一定的程度上致使企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。公司市場占有率和企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展能力、人力資源因素分析等非財務(wù)指標(biāo)成為財務(wù)的分析的主要內(nèi)容，這種類型的非財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)財務(wù)發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)起到十分重要的作用，與此同時還是企業(yè)財務(wù)管理過程中關(guān)注的重要問題。

四、總論

綜上所述，綜合非財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)，更加全面的反映企業(yè)的財務(wù)狀況。在財務(wù)指標(biāo)的設(shè)計中，除了考慮定性指標(biāo)的同時，還需要考慮定量指標(biāo)。構(gòu)建企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險評價體系不僅需要簡潔明了，還要全面直觀的反應(yīng)問題所在，在容易掌握的同時還應(yīng)當(dāng)充分的利用資金利潤表、現(xiàn)金流量表和負債表進行跨表的綜合考評與綜合分析，進一步有效的抑制企業(yè)造假行為，對廣大債權(quán)人及投資者的切身利益加以保護。

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財務(wù)風(fēng)險評價的方法范文第2篇

李敏，中國移動通信集團廣西有限公司投訴管理。

鄧迅，廣西大學(xué)商學(xué)院企業(yè)管理專業(yè)研究生。

一、 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）中外合資上市公司及其風(fēng)險概念的界定

1、中外合資上市公司的概念界定

合資公司是指兩個或多個企業(yè)聯(lián)合起來成立的第三方公司，它是介于市場交易和企業(yè)兼并之間的一種中間組織形式（Jacquemin & Slade，1989）。合資企業(yè)不僅是由兩個或兩個以上的企業(yè)分別提供不同的資源而形成的聯(lián)合擁有的獨立企業(yè)組織，也是兩個或兩個以上的企業(yè)為了進入由單方不能完成的項目的一種合作聯(lián)盟方式。中外合資上市公司（Sino-foreign joint venture listed companies，簡稱SF-JV-LC）作為中、外雙方（或多方）合資經(jīng)營的股權(quán)式國際戰(zhàn)略聯(lián)盟。根據(jù)《中華人民共和國中外合資經(jīng)營企業(yè)法》規(guī)定中外合資上市公司是：任何外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織或個人（即外方合資者）按公正、平等、互利的原則，經(jīng)中國政府批準(zhǔn)，在中國境內(nèi)，同中國的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟組織（即中方合資者）建立的共同投資（其中外方資本所占比例最少不低于25%）、共同經(jīng)營、共負盈虧、共擔(dān)風(fēng)險的，并受中國法律管轄和保護的具有法人地位的聯(lián)合企業(yè)。

2、中外合資上市公司財務(wù)風(fēng)險的界定

中外合資上市公司作為實體性的股權(quán)式聯(lián)盟，由于合資各方（聯(lián)盟伙伴）的聯(lián)盟動機、目的和文化背景等方面的差異，不可避免地出現(xiàn)許多不確定性而面臨各種風(fēng)險。中外合資上市公司面臨的風(fēng)險錯綜復(fù)雜，可分為財務(wù)風(fēng)險和非財務(wù)風(fēng)險（如：失去競爭優(yōu)勢、被兼并及聯(lián)盟失敗可能性）。財務(wù)風(fēng)險是中外合資上市公司由于其天生的不穩(wěn)定性，所面臨的眾多風(fēng)險總最為常見也是最為重要的風(fēng)險。對于財務(wù)風(fēng)險概念的理解，目前理論界有狹義和廣義兩種。狹義的財務(wù)風(fēng)險認(rèn)為企業(yè)的資金主要來源于投資人和債權(quán)人，所有的財務(wù)風(fēng)險均來自于負債融資。廣義的財務(wù)風(fēng)險既包括由負債融資引起的到期無法償還債務(wù)本息的風(fēng)險，也包括由于公司治理不完善、內(nèi)部控制制度不健全、經(jīng)營活動判斷與決策失誤以及宏觀環(huán)境影響等引起的財務(wù)狀況惡化的風(fēng)險。中外合資上市公司的財務(wù)風(fēng)險屬于廣義的財務(wù)風(fēng)險，指的是由于受到各種難以預(yù)計或控制的內(nèi)、外部不確定性因素的影響，導(dǎo)致公司的實際財務(wù)活動收益與預(yù)期結(jié)果發(fā)生偏離，使公司遭受損失的可能性，貫穿于整個合資經(jīng)營過程。

3、關(guān)于中外合資上市公司的財務(wù)風(fēng)險細分研究

找出企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因并進行分類是設(shè)計財務(wù)風(fēng)險評價方案的重要研究思路。關(guān)于財務(wù)風(fēng)險的分類研究，由于知識背景和研究角度不同，學(xué)者們對財務(wù)風(fēng)險分類也不盡相同。主要有以下幾種觀點：王花榮（2009）指出企業(yè)財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)整個財務(wù)活動中，在資金籌措、對外投資、資金營運、利潤分配等環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風(fēng)險。在文章中作者還提出營運資金風(fēng)險（主要包括現(xiàn)金風(fēng)險和應(yīng)收賬款風(fēng)險）。趙寅珠和張銳強（2010）根據(jù)企業(yè)財務(wù)活動把企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分為了籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險和收益分配風(fēng)險。曹力，陳麗和郭素娟（2012）認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險主要來源于企業(yè)資產(chǎn)負債風(fēng)險、企業(yè)收益風(fēng)險和企業(yè)財務(wù)決策風(fēng)險三個方面。研究成果表明，學(xué)者們主要是依據(jù)企業(yè)財務(wù)活動的環(huán)節(jié)對財務(wù)風(fēng)險進行分類和歸因的。因此，對于中外合資上市公司的財務(wù)風(fēng)險的第一大分類，把公司經(jīng)營和財務(wù)管理不善導(dǎo)致的正常營運、盈利、現(xiàn)金、償債和發(fā)展不足而導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險研究作為對中外合資上市公司財務(wù)風(fēng)險研究的第一個風(fēng)險大類。

由于中外合資上市公司相對于其他的上市公司，有著天生的獨特性和不穩(wěn)定性。中外合資公司的內(nèi)部治理更為復(fù)雜與特殊，“委托―”問題更為突出。人在經(jīng)營管理公司過程中，偏離股東意愿，謀求個人利益，操縱會計利潤等問題都會誘發(fā)嚴(yán)重財務(wù)風(fēng)險。因此，除了從中外合資市公司的營運、盈利、現(xiàn)金、償債和成長風(fēng)險出發(fā)研究其財務(wù)風(fēng)險外，可以把中外合資上市公司內(nèi)部治理風(fēng)險作為其財務(wù)風(fēng)險的第二大分類。Jensen et al，（1990）1研究表明經(jīng)理人員持股有利于將經(jīng)理人員的利益與股東利益緊密地聯(lián)系在一起，可以有效地防止經(jīng)理人員的道德風(fēng)險，激勵經(jīng)理人員努力工作以實現(xiàn)股東價值最大化目標(biāo)。張暉明和陳志廣（2002）2以滬市上市的公司為研究對象，研究高管激勵對公司績效的影響，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高管人員薪酬與主營業(yè)務(wù)利潤率和凈產(chǎn)收益率有明顯的正相關(guān)性，即高管薪酬越高，公司的績效越好。學(xué)者研究表明：對企業(yè)高管的激勵特別是股權(quán)激勵，有利于是企業(yè)高管和企業(yè)所有者的利益緊密聯(lián)系起來，有利于防止企業(yè)經(jīng)理人的機會主義和道德風(fēng)險，降低沖突，提升企業(yè)績效。因此，可以考慮把企業(yè)高管權(quán)益激勵作為關(guān)于中外合資上市公司內(nèi)部治理財務(wù)風(fēng)險的一個研究緯度。

2005年12月證監(jiān)會、銀監(jiān)會下發(fā)的證監(jiān)發(fā)[2005]120號《關(guān)于規(guī)范上市公司對外擔(dān)保行為的通知》解除了《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔(dān)保若干問題的通知》（證監(jiān)發(fā)[2003]56號）為上市公司的擔(dān)保大開了方便之門。中外合資上市企業(yè)是在我國大環(huán)境下持續(xù)經(jīng)營著的，其經(jīng)營行為必然會受到我國資本市場的規(guī)范程度以及一系列的政策規(guī)定的影響。在對中外合資上市公司財務(wù)風(fēng)險進行評價時，考慮到中外合資上市公司的對外擔(dān)保情況是非常必要的。馮根福，馬亞軍和姚樹潔（2005）實證研究認(rèn)為：中國上市公司擔(dān)保行為存在著風(fēng)險敏感度低，普遍收益水平不高，并且擔(dān)保行為的各個主體互相存在逆向選擇問題和道德風(fēng)險。鄭海英（2004）揭示了擔(dān)保鏈中存在著巨大風(fēng)險，不良擔(dān)保行為會嚴(yán)重影響上市公司的經(jīng)營財務(wù)狀況，并構(gòu)成上市公司的發(fā)展障礙。學(xué)者們的研究結(jié)果表明：存在擔(dān)保的上市公司，其收益水平和風(fēng)險敏感度較低；擔(dān)保行為和財務(wù)風(fēng)險是正相關(guān)的，不良擔(dān)保行為會導(dǎo)致巨大的風(fēng)險。因此，將對外擔(dān)保不當(dāng)而導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險作為中外合資上市財務(wù)風(fēng)險的第三類風(fēng)險。

4、關(guān)于中外合資上市公司財務(wù)風(fēng)險的測度與評價研究

國內(nèi)外學(xué)者們，對于財務(wù)風(fēng)險的測度先后提出了多種方法和模型。首先，是基于單一變量測度模型。主要是通過單獨的財務(wù)指標(biāo)集合對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行評價，找出判別能力較高的一個或幾個財務(wù)指標(biāo)的方法對財務(wù)風(fēng)險進行評價（Fitzpatrikc，1932；Willam Beaver，1966）。隨后，財務(wù)風(fēng)險的評價方法由單變量模型發(fā)展到了多變量模型和邏輯回歸模型。多變量評價模型就是運用多個財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總構(gòu)造多元函數(shù)的方法來進行預(yù)測分析，主要代表有：Z計分模型（Altman，1968）、線性概率模型（Deakin ，1972）、以及小企業(yè)模型和范式確認(rèn)模型（Edmisterd，1972；Dimond，1972）。Ambrose & Seward（1988）3根據(jù)A.M.Best的評級指標(biāo)，引入虛擬變量，運用多變量判別分析法進行財務(wù)困境預(yù)警，并與財務(wù)比率法分析結(jié)果加以比較，再將二者合并代入事前概率多變量判別分析法，比較三種方法的預(yù)測能力，結(jié)果發(fā)現(xiàn)事前概率的判別結(jié)果較好。邏輯回歸模型是從一組因變量中預(yù)測一個“對應(yīng)的”因變量的一種統(tǒng)計方法。比較常用的是Logistic模型和Probit模型。上述的財務(wù)風(fēng)險評價模型主要是建立在傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)之上，在財務(wù)風(fēng)險評價中加入非財務(wù)指標(biāo)有助于提高結(jié)果的準(zhǔn)確性和全面性。于是國外學(xué)者們在研究中加入一些非財務(wù)指標(biāo)：高層管理者離職指標(biāo) （Gilson，1989）；還有一些長期性或宏觀性的經(jīng)濟指標(biāo)如利率、景氣變動指標(biāo)、通貨膨脹率等作為構(gòu)建模型的變量 （Mar-quette，1980）。

國內(nèi)關(guān)于財務(wù)風(fēng)險的研究比較遲，但在財務(wù)風(fēng)險評價及防范方面也取得了一些顯著的成果。國內(nèi)學(xué)者在關(guān)于單變量預(yù)警模型的研究具有代表性的是學(xué)者陳靜（1999）4以27個ST和27個非ST公司作為對比樣本，選取資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和流動比率4個財務(wù)指標(biāo)，進行單變量分析。隨后，國內(nèi)學(xué)者應(yīng)用線性判定分析、多元線性回歸和邏輯回歸分析三種方法，分別建立三種評價財務(wù)風(fēng)險、預(yù)測財務(wù)困境的模型（吳世農(nóng)、盧賢義，2001）。同時，國內(nèi)學(xué)者也運用主成分分析方法，提煉最有代表性的財務(wù)指標(biāo)，從而抓住分析中的主要矛盾的方法對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行評價（張愛民等，2001），研究發(fā)現(xiàn)主成分分析模型也具有較好的預(yù)測性。2002年周敏等人提出的基于模糊優(yōu)選和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的財務(wù)危機測定與預(yù)警模型，能夠?qū)崿F(xiàn)對財務(wù)危機狀態(tài)的測定，并且不需要主觀定性地判斷企業(yè)的財務(wù)狀態(tài)，因此在企業(yè)的判定狀態(tài)方面更加合理。國內(nèi)學(xué)者在財務(wù)風(fēng)險的評價模型中也引入一些非財務(wù)指標(biāo)。如：引入了公司治理、關(guān)聯(lián)交易和對外擔(dān)保等非財務(wù)指標(biāo)（王克敏，2005）大大提高公司了財務(wù)風(fēng)險預(yù)測準(zhǔn)確率。

國內(nèi)外學(xué)者們先后提出的財務(wù)風(fēng)險測度的方法與模型中，單變量模型簡單易于操作、可行性高，但單個指標(biāo)無法全面地反映公司財務(wù)特征及總體情況。多元線性判別模型雖然克服了單變量模型的缺點，而且解決了非線性的問題，但未能考慮到企業(yè)的具體發(fā)展能力和經(jīng)營情況。邏輯回歸模型是人們對多元線性模型改造和發(fā)展而形成的，一定程度上克服了多元線性模型的缺陷，但也存在局限如：邏輯回歸中的Logistic模型克服了線性模型受統(tǒng)計假設(shè)約束的局限性，但計算過程太復(fù)雜，近似計算多，計算結(jié)果的準(zhǔn)確性受到影響。Probit模型的研究思路和Logistic模型很相似，具有相似的缺點。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，是將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的分類方法應(yīng)用于財務(wù)預(yù)警，計算結(jié)果一定程度上優(yōu)于上述三方法模型，但仍然未能明確測定公司發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的概率，且預(yù)測精度不夠。

5、關(guān)于中外合資上市公司財務(wù)風(fēng)險的防范研究

國內(nèi)學(xué)者在財務(wù)風(fēng)險測度評價的同時，也對財務(wù)風(fēng)險的防范進行了大量的研究。從不同角度提出了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范的方法和措施，主要有以下幾方面：第一類是：針對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險從籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險、收益分配風(fēng)險分別提出了不同的解決措施（呂喜斌，2011；楊聰金，2010）。第二類是：從建立企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，提高經(jīng)營者的財務(wù)風(fēng)險意識和財務(wù)管理人員業(yè)務(wù)素質(zhì)方面對財務(wù)風(fēng)險進行有效的防范（楊聰金，2010；王花榮，2009；段永紅，2010；孔遠英，2010）。第三類是：認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對措施主要是常規(guī)性策略和創(chuàng)新性策略，常規(guī)性策略主要包括風(fēng)險回避、風(fēng)險接受、風(fēng)險防范、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁策略；創(chuàng)新性策略主要包括風(fēng)險管理中整合風(fēng)險整理理念的運用，總分險項目分割法與來源分割法，新的金融衍生產(chǎn)品在企業(yè)財務(wù)管理中的運用（周煉軍、王璐，2011；穆瑞雪，2010）。對于財務(wù)風(fēng)險的防范，學(xué)者們從不同的角度有側(cè)重的提出了風(fēng)險防范的策略方法，對于現(xiàn)實中企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范起到了重要的參考作用。但是在眾多財務(wù)風(fēng)險評價及防范的研究中，從整體研究到具體行業(yè)分析角度的研究較少，風(fēng)險防范策略和措施的提出也缺乏行業(yè)針對性。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀的評價

國內(nèi)外的學(xué)者對財務(wù)風(fēng)險進行了深入的研究，我國關(guān)于企業(yè)財務(wù)評價體系的研究大致存在兩個趨向：一是關(guān)于財務(wù)評價理論的規(guī)范性研究，主要是提出了一些評價的框架體系；二是實證研究，初期的研究主要是對國外Z模型的介紹和分析，此后有學(xué)者開始引進國外的研究方法對財務(wù)失敗預(yù)警問題進行實證研究。我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究存在的不足有：1、財務(wù)風(fēng)險評價研究等缺乏行業(yè)針對性，2、從實證分析角度研究，從整體研究到具體行業(yè)分析角度的研究比較少。因此，以中外合資上市公司為研究背景，在對中外合資上市公司整個企業(yè)群體財務(wù)風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，進行這個企業(yè)群體中的各行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險分析，再到典型個案的研究分析。從整體到行業(yè)，再到個案的作為研究的主線全面深入的分析中外合資上市公司的財務(wù)風(fēng)險。并在此基礎(chǔ)上，從政府宏觀層面、行業(yè)中觀層面、以及企業(yè)微觀層面分別提出相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險防范策略和措施的研究是有必要和意義的。（作者單位：1.廣西大學(xué)商學(xué)院；2. 中國移動通信集團廣西有限公司投訴管理）

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財務(wù)風(fēng)險評價的方法范文第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；有效控制

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-02

風(fēng)險是人類社會發(fā)展過程中經(jīng)常發(fā)生和客觀存在的現(xiàn)象，在人們的認(rèn)識中，風(fēng)險通常是與損失相伴的。財務(wù)風(fēng)險同時有具有收益與損失共存性，即在通常情況下，風(fēng)險與收益是成正比的，這就需要企業(yè)管理者和財務(wù)管理人員要對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險有系統(tǒng)全面的認(rèn)識，并采取一定的措施對財務(wù)風(fēng)險進行控制和管理。

一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險概念及形成原因

對于企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險概念的界定代表性的觀點主要有兩種，一種觀點認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也即是籌資風(fēng)險或融資風(fēng)險，它主要指的是企業(yè)在經(jīng)營管理的過程中與負債有關(guān)的風(fēng)險，其中又特指在企業(yè)的籌資活動中，利用財務(wù)杠桿導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)資本所有者的收益下降或者企業(yè)破產(chǎn)的可能性[2]。這種觀點認(rèn)為引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要原因是企業(yè)債務(wù)，即風(fēng)險是由于企業(yè)籌資過多或者舉債不當(dāng)而造成的，如果企業(yè)經(jīng)營的資本全靠投資人的投入，而沒有債務(wù)的話，也就不存在所為的財務(wù)風(fēng)險，這其實是一種較為狹義的定義，這一觀點在實踐中的應(yīng)用也比較廣泛。

另一種觀點對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險概念的界定相對來說更為廣義，認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是在企業(yè)的財務(wù)活動過程中，由于受到財務(wù)結(jié)構(gòu)不完善、企業(yè)所在環(huán)境的改變等一些內(nèi)部、外部的不確定因素的影響，使企業(yè)的實際收益與預(yù)期收益產(chǎn)生較大的偏差，使企業(yè)蒙受損失的可能性。基于這一觀點的分析，也即是說在企業(yè)財務(wù)的經(jīng)營管理過程中，任何一個環(huán)節(jié)的問題都可能會引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，并促使風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失。而根據(jù)企業(yè)的財務(wù)活動中的四個方面，即籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配就可以將企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行劃分，這一觀點同時也是我國財務(wù)風(fēng)險理論中的主要觀點。

從對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)容分析來看，財務(wù)風(fēng)險的形成原因有多種，籌資的困難、企業(yè)管理水平低、資金管理結(jié)構(gòu)不合理、國家稅收政策調(diào)整等都可能引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成原因的研究時，一般將其分為外部原因和內(nèi)部原因兩大部分：（1）外部原因。引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的外部原因主要有宏觀經(jīng)濟環(huán)境及政策的改變和行業(yè)的背景的不同。企業(yè)是一種經(jīng)濟組織，其存在經(jīng)濟環(huán)境中，因而其生存和發(fā)展必然會受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，企業(yè)的經(jīng)濟效益會隨著經(jīng)濟運行周期、經(jīng)濟政策、利率物價水平等宏觀的經(jīng)濟因素的變動而產(chǎn)生變動，一般情況下，當(dāng)宏觀經(jīng)濟運行良好時，企業(yè)的投資經(jīng)營收益較好，財政狀況穩(wěn)定，財務(wù)風(fēng)險也就越小，反之，企業(yè)的投資經(jīng)營就會受到一定的影響，就有面臨財政風(fēng)險的可能性。（2）內(nèi)部原因。在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的形成中，企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系混亂、資本結(jié)構(gòu)不合理、投資決策不合理、財務(wù)人員風(fēng)險意識淡薄，以及收益分配政策不科學(xué)等內(nèi)部原因是形成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的根本。

二、構(gòu)建企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系，有效控制也財務(wù)風(fēng)險

風(fēng)險評價是在風(fēng)險識別和估測的基礎(chǔ)上，綜合考慮多方面因素的影響，以一定的指標(biāo)為根據(jù)，對風(fēng)險的發(fā)生率、可能造成的損失情況進行衡量，并決定是否采取防范措施及采取何種措施對風(fēng)險進行處理，以達到風(fēng)險的管理和控制的過程[3]。

（一）風(fēng)險評價指標(biāo)設(shè)置

財務(wù)風(fēng)險分析中，其評價指標(biāo)一般包括有企業(yè)的盈利能力、管理能力，以及償債能力和發(fā)展?jié)摿Γ行┤苏J(rèn)為還應(yīng)當(dāng)增加現(xiàn)金盈利值和現(xiàn)金增加值兩類指標(biāo)。而根據(jù)企業(yè)財務(wù)的影響因素，本文將財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)設(shè)置為企業(yè)的盈利能力、償債能力、資金管理能力、發(fā)展?jié)摿同F(xiàn)金能力幾類指標(biāo)。

（二）現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)評價方法

當(dāng)前，企業(yè)在進行財務(wù)風(fēng)險評價時，最為常用的方法有單變量判定模型、多元線性評價模型、F分?jǐn)?shù)模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型。

（1）單變量判定模型。這種方法的依據(jù)是，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困境時，企業(yè)的資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)收益率等財務(wù)比率會與正常的企業(yè)有顯著的差異，利用單變量判定模型法對企業(yè)財務(wù)進行評價時操作較為簡單，但由于使用的指標(biāo)單一，存在了一定的片面性[4]。

（2）多元線性評價模型。多元線性評價模型這種方法是在單一式的基礎(chǔ)上進一步發(fā)展而來的，它更趨向綜合，且突破性地將財務(wù)風(fēng)險概括在了某一范圍內(nèi)，在現(xiàn)實中比較常用，但在實際操作中沒有將企業(yè)的成長能力考慮在內(nèi)。

（3）綜合評價法。綜合評價法是將企業(yè)的盈利能力、償債能力和成長能力大致按照5：3：2的比例來進行分配，通過以上三個指標(biāo)對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行評價分析，這種方法的關(guān)鍵是對標(biāo)準(zhǔn)評分；量和標(biāo)準(zhǔn)比率值的確定，在實踐中需要較長時間，且主觀性較強。

（4）神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型比起以上一種方法最為顯著的特點就是它對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的評價是動態(tài)的，這種模型能夠更為真實地反映出企業(yè)財務(wù)的實際狀況，但比較復(fù)雜，技術(shù)的要求很高，推廣具有一定的局限性。

（三）財務(wù)風(fēng)險評價體系結(jié)構(gòu)圖

體系在原有的風(fēng)險評級方法的基礎(chǔ)上，通過建立資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表對企業(yè)財務(wù)的資產(chǎn)、負債、收益之間的關(guān)系進行了分析，并適當(dāng)?shù)匾肓朔秦攧?wù)指標(biāo)，對其進行完善，在體系構(gòu)建時遵循了將綜合性、科學(xué)性和定量、定性指標(biāo)結(jié)合起來的原則[5]。在以上原則的指導(dǎo)下，構(gòu)建的財務(wù)風(fēng)險評價體系結(jié)構(gòu)具體如下圖：

圖一 財務(wù)風(fēng)險評價體系結(jié)構(gòu)圖

（1）短期償債能力分析指標(biāo)的改進。在短期償債能力分析指標(biāo)中，體系增加了現(xiàn)金到期債務(wù)比率、負債現(xiàn)金流量比率兩個指標(biāo)將周轉(zhuǎn)率指標(biāo)改為應(yīng)收賬款平均賬齡指標(biāo)，這一改進使得企業(yè)風(fēng)險評估體系能夠更為準(zhǔn)確地反映出應(yīng)收賬款和存貨的均衡情況、變動情況，有效地避免了賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率由于受到營業(yè)周期的影響而可能出現(xiàn)的不能準(zhǔn)確反映款項和存貨的情況，且這負債現(xiàn)金流量比率和周轉(zhuǎn)率指標(biāo)在日常管理中就可獲得數(shù)據(jù)，十分便捷[6]。

（2）長期償債能力分析指標(biāo)的改進。構(gòu)建起的企業(yè)風(fēng)險評估體系，將現(xiàn)金債務(wù)總額比率、現(xiàn)金償還比率和利息現(xiàn)金保障倍數(shù)加入評價指標(biāo)中，這三個指標(biāo)能分別通過對企業(yè)長期償債能力的動態(tài)反映、對企業(yè)在當(dāng)前運行經(jīng)營過程中的長期償債能力反映和對企業(yè)以現(xiàn)金償還利息的能力的反映更為全面和真實地反映出企業(yè)的長期償債能力。

（3）盈利能力指標(biāo)的改進。企業(yè)銷售現(xiàn)金率反映出的是企業(yè)主營業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力，資金現(xiàn)金率能反映出企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營收現(xiàn)能力，這些指標(biāo)的添加能夠衡量出企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平，而將成本費用利用率中的分子改為營業(yè)利潤則排除了營業(yè)外收支凈額、補貼收入等的因素的影響，更為真實地將企業(yè)的收益情況反映出來。

（4）體系中的非財務(wù)指標(biāo)。將包括人力資源狀況分析、產(chǎn)品市場占有能力、基礎(chǔ)管理水平分析以及創(chuàng)新和公司潛在發(fā)展能力等非財務(wù)指標(biāo)考慮進體系中，能夠有效地改善財務(wù)指標(biāo)只考慮過去的缺陷，使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估體系更加全面和完善。

三、結(jié)語

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的時間和概率都是不確定的，因而企業(yè)不能消除財務(wù)風(fēng)險，而企業(yè)風(fēng)險一旦形成，都會或多或少地對企業(yè)經(jīng)濟造成一定的影響，如果不及時采取措施對風(fēng)險進行處理，就會導(dǎo)致企業(yè)承受更大的損失。科學(xué)合理財務(wù)風(fēng)險評價體系能夠有效地對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行評價，提高企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制管理水平，從而提高企業(yè)盈利，促進企業(yè)健康良好發(fā)展。

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財務(wù)風(fēng)險評價的方法范文第4篇

【關(guān)鍵詞】財務(wù)風(fēng)險；層次分析法；模糊評價法

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險基本理論

并購（“M&A”，merger and acquisition）并非一個專業(yè)術(shù)語，而是“兼并”和“收購”的總稱。兼并是指一個企業(yè)吞并另一個企業(yè)的行為，產(chǎn)生的結(jié)果是成為該企業(yè)的子公司或者消亡；收購是一個企業(yè)取得對另一個企業(yè)控制權(quán)的過程，其產(chǎn)生的結(jié)果是企業(yè)仍然存在。由此，兼并和收購是以不同的角度來界定企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為，但是由于二者聯(lián)系緊密，故常作為同義詞使用，統(tǒng)稱為并購，通常是指企業(yè)采取一系列產(chǎn)權(quán)的交易行為以取得對另外企業(yè)的所有權(quán)或控制權(quán)。

由于財務(wù)風(fēng)險是影響企業(yè)并購成敗與否的重要因素，下面將對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險基本理論進行介紹。

（一）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的分類

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險在并購的全過程中都有可能產(chǎn)生，企業(yè)并購的全過程包括四個階段：并購計劃階段工作、并購過程中的談判階段、并購實施階段和并購后的整合階段。根據(jù)表1-1，本文認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險主要包括戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險、定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和并購后的財務(wù)整合風(fēng)險。

1.戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險

在企業(yè)進行并購之前，根據(jù)自身的目標(biāo)和其他信息，不僅要制定出合理的、符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的并購方案，并分析其可行性，同時還要對并購的目標(biāo)企業(yè)進行詳細的調(diào)查。但是在規(guī)劃階段，由于受到很多外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部因素的影響，使得在決策時面臨著很多的不確定性從而產(chǎn)生一定的風(fēng)險。在并購活動中涉及到的這種風(fēng)險稱之為戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險。影響戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險的因素主要有：

（1）監(jiān)管風(fēng)險

監(jiān)管機構(gòu)的力度與目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的質(zhì)量息息相關(guān)，如果監(jiān)管機構(gòu)不力，那么目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表所披露的信息可依賴性就會降低，從而使得并購財務(wù)風(fēng)險的加大。

（2）產(chǎn)業(yè)環(huán)境風(fēng)險

企業(yè)在制定并購戰(zhàn)略時，必須要對目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的環(huán)境進行考察，認(rèn)真對該行業(yè)的未來發(fā)展進行審視；另外還需要考慮的是目標(biāo)企業(yè)是否與并購企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃相符。如果目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)的發(fā)展前景不理想，并且與企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃有出入，那么，此時企業(yè)進行并購就會面臨較高的財務(wù)風(fēng)險。

2.定價風(fēng)險

定價風(fēng)險主要是指目標(biāo)企業(yè)的價值風(fēng)險，即由于并購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力估計過高，無法使并購方獲得滿意的回報的風(fēng)險。定價風(fēng)險主要來自于三個方面：一是目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險；二是目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險；三是定價談判風(fēng)險。

（1）財務(wù)報表風(fēng)險

目標(biāo)企業(yè)的價值評估取決于對未來收益大小和產(chǎn)生收益時間的預(yù)期，而這種預(yù)期又是建立在目標(biāo)企業(yè)提供的財務(wù)報表的基礎(chǔ)上，一旦財務(wù)報表有虛假性，則可能導(dǎo)致預(yù)測不當(dāng)或預(yù)測不準(zhǔn)，從而產(chǎn)生定價風(fēng)險[2]。

（2）價值評估風(fēng)險

對于目標(biāo)企業(yè)進行價值評估時，主要受到客觀因素和主觀因素的影響?？陀^因素是由于信息不對稱使得評估過程中可能產(chǎn)生錯誤，從而對定價產(chǎn)生影響，加大了財務(wù)風(fēng)險。主觀因素主要是因為評估依賴于評估人員，因此評估人員的能力和道德素質(zhì)直接影響到價值評估的準(zhǔn)確性。這兩個因素同時使得目標(biāo)企業(yè)價值評估的風(fēng)險不容小視。

（3）定價談判風(fēng)險

在談判過程中，由于并購方企業(yè)的信息不對稱而處于劣勢，再加上談判過程中諸多不確定因素的影響，使得整個談判過程中充滿了風(fēng)險，從而對企業(yè)并購定價風(fēng)險產(chǎn)生影響。

3.融資風(fēng)險

企業(yè)并購交易中的融資風(fēng)險是指在企業(yè)在進行并購活動時并購資金來源的風(fēng)險，這是一種與資本結(jié)構(gòu)和并購資金保證密切相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險。影響融資風(fēng)險的因素包括：

（1）資本結(jié)構(gòu)合理性風(fēng)險

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在完成融資后，全部資本的構(gòu)成要素及各要素之間的比例關(guān)系。并購企業(yè)在進行融資之前需要綜合考慮各種因素，選擇一種能使企業(yè)的綜合資本成本最低，但是同時又能夠使企業(yè)獲得最大價值的融資方案。

（2）融資方式風(fēng)險

企業(yè)外部融資有權(quán)益性融資和債務(wù)融資兩種方式。企業(yè)選擇債務(wù)融資會提高資產(chǎn)負債率，影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，如果企業(yè)的償債能力比較弱，那么就會面臨很大的財務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)選擇權(quán)益性融資方式，一是融資成本較高，二是面臨著股價變動和股權(quán)稀釋的風(fēng)險。

4.支付風(fēng)險

支付風(fēng)險是指在并購過程中與資金的流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的資金使用的風(fēng)險，它和定價風(fēng)險、融資風(fēng)險密切相關(guān)。

目前，并購采用的支付方式主要有：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、杠桿支付和混合支付等，不同支付方式的財務(wù)風(fēng)險如下：

（1）現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險

現(xiàn)金支付可以讓并購方企業(yè)較為迅速地完成并購，有利于并購后企業(yè)的整合和重組，但是過度使用現(xiàn)金支付，則會產(chǎn)生資金流動性風(fēng)險以及由此導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險。

（2）股權(quán)支付產(chǎn)生的股權(quán)稀釋性風(fēng)險

股權(quán)支付是指并購方通過換股或增發(fā)新股的方式取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)進而收購目標(biāo)企業(yè)的一種支付方式。由于增發(fā)新股改變了并購方原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而稀釋了原有股東的權(quán)益，造成控制權(quán)減弱。

（3）杠桿支付產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險

杠桿支付能以較少的資本取得較大資產(chǎn)的控制權(quán)，但卻將并購后的目標(biāo)企業(yè)置于高杠桿、高負債的風(fēng)險境地，增加了并購后運營整合的難度[3]。

5.并購后財務(wù)整合風(fēng)險

并購交易活動完成后，并購后的整合成為并購成功與否的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。根據(jù)德國學(xué)者馬克思·M·貝哈德調(diào)查，并購最終失敗與整合階段的比例占52%[4]，見表1-2。

根據(jù)表現(xiàn)形式的不同，并購后的財務(wù)整合風(fēng)險包括財務(wù)組織機制風(fēng)險、理財風(fēng)險和資本運營風(fēng)險。

（1）財務(wù)組織機制風(fēng)險

財務(wù)組織機制風(fēng)險，是并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)職能、財務(wù)管理制度、財務(wù)組織更新、財務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)的財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性[5]。

（2）理財風(fēng)險

理財風(fēng)險是指企業(yè)在整合期內(nèi)由于財務(wù)運作過程和財務(wù)行為的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)的財務(wù)收益與預(yù)期的財務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的機會與可能性[6]。

（3）資本運營風(fēng)險

運營風(fēng)險，顧名思義就是指企業(yè)完成并購后因企業(yè)缺乏盈力能力和資產(chǎn)管理不善帶來的風(fēng)險。衡量一個企業(yè)資產(chǎn)管理是否有效的主要指標(biāo)有如下幾種：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。因此，我們把這些指標(biāo)作為整合中的運營風(fēng)險的評價指標(biāo)。

（二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險評價體系

建立并購財務(wù)風(fēng)險評價體系要遵循全面性、整體性、動態(tài)性和簡約性的原則，其重點在于全面性和整體性，從而為風(fēng)險控制提供依據(jù)。建立評價體系本質(zhì)上就是要制定一套合理的、科學(xué)的指標(biāo)體系，本文采用了前面對并購財務(wù)風(fēng)險影響因素的分析，構(gòu)建的并購財務(wù)風(fēng)險評價體系如圖1-1所示。

該評價體系具有層次結(jié)構(gòu)的特點，分為三個層次，第一層：目標(biāo)層，表示需要解決的問題，在本文中表現(xiàn)為企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的評估值；第二層：準(zhǔn)則層，是指用來解決目標(biāo)層的問題時涉及到的具體內(nèi)容，本文表現(xiàn)為戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險、定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和財務(wù)整合風(fēng)險；第三層：指標(biāo)層，是準(zhǔn)則層下的各個具體指標(biāo)，在該體系中表現(xiàn)為監(jiān)管風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)環(huán)境風(fēng)險等。[7]

二、模糊綜合評價法基本原理

模糊綜合評價法是利用模糊數(shù)學(xué)的原理，對受多種因素影響的事物作出全面評價的一種十分有效的多因素決策方法，又稱為模糊綜合決策或模糊多元決策。它適用于解決那些只能用模糊的、非定量的、難以明確定義的實際問題。下面介紹該方法的評價過程：

（一）建立層次分析結(jié)構(gòu)

建立層次分析結(jié)構(gòu)時，各層次指標(biāo)要能夠反映評價對象的共同屬性，各評價指標(biāo)之間以及評價指標(biāo)與評價目標(biāo)之間要具有一致性。本文對于并購財務(wù)風(fēng)險建立的層次結(jié)構(gòu)模型如圖1-1所示。

具體方法是：將所有指標(biāo)分成Ui個子集，記為U1，U2...Un，并滿足條件U={U1，U2...Un}每個子因子集為Ui，且Ui={Ui1，Ui2...Uin}，n表示Ui的因素個數(shù)[8]。

（二）模糊權(quán)重集的確定

在實際的工作中，常用的確定權(quán)重的方法有：專家測評法、層次分析法、統(tǒng)計實驗法等等，通過上述方法確定的各層指標(biāo)之間的權(quán)重，Ai={ai1，ai2...ain}，且。

（三）評語集的確定

評語集是評價者可能對評價對象做出的各種總的評價結(jié)果所組成的集合，一般用V表示，即評語集V={V1，V2...Vm}。

（四）建立模糊評價矩陣

聘請適當(dāng)數(shù)量的投資專家、并購專家、風(fēng)險管理專家及企業(yè)管理人員，根據(jù)企業(yè)具體情況和并購風(fēng)險因子，填寫評價卡，給出相應(yīng)的等級。然后根據(jù)統(tǒng)計情況，列出評價結(jié)果統(tǒng)計表。最后根據(jù)評價情況建立企業(yè)并購的模糊評價矩陣R。

（五）計算綜合評價結(jié)果

利用合適的算子將A與R進行合成，得到各評價事物的模糊綜合評價結(jié)果向量B=A·R，其中“·”是模糊算子，經(jīng)過多層模糊運算，最終得到了模糊集B={b1，b2...bn}。

（六）做出評價報告

最后的評估結(jié)論可根據(jù)總體評判B和一定評價原則來確定。常用的評價原則有：最大隸屬度原則、最小代價原則、置信度原則和評分原則等[9]。

三、模糊綜合評價的案例運用

關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)的風(fēng)險程度，本文采用李克特（Likert）五點尺度法，劃分為五項：高風(fēng)險、較高風(fēng)險、一般風(fēng)險、較低風(fēng)險和低風(fēng)險，分別賦予5、4、3、2、1的分值，主要調(diào)查企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險13個二級指標(biāo)的風(fēng)險程度[10]。

為了具體說明企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的模糊綜合評價模型的運用，本文采用虛擬案例的形式，對一家擬進行收購的家電企業(yè)運用該模型進行財務(wù)風(fēng)險分析。本案例通過德爾菲法共向20位專家發(fā)出的咨詢函，根據(jù)專家填寫的咨詢函，得到了如表3-1所示的“評定級別”。

（一）二級模糊評價

（三）結(jié)果分析

評價結(jié)果表明，該公司并購財務(wù)風(fēng)險很高的概率是16%，風(fēng)險較高的概率是20%，存在一般風(fēng)險的概率是27%，較低風(fēng)險的概率是21%，低風(fēng)險的概率只有16%。根據(jù)最大隸屬度原則，企業(yè)并購存在著一般的財務(wù)風(fēng)險。根據(jù)二級指標(biāo)的評價結(jié)果，可以看出戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險和財務(wù)整合風(fēng)險一般，定價風(fēng)險較低或一般，支付風(fēng)險較低，融資風(fēng)險呈較高趨勢，所以該公司為了降低并購財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)該從融資風(fēng)險入手，同時兼顧戰(zhàn)略規(guī)劃和財務(wù)整合風(fēng)險，積極采取對策降低風(fēng)險。

四、結(jié)論

本文主要研究企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，首先介紹了其具體內(nèi)容，然后探析了模糊綜合評價法對度量該風(fēng)險的作用，通過度量，可以分析出企業(yè)在并購時哪些風(fēng)險較高，從而為有效地控制風(fēng)險做好基礎(chǔ)。

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作者簡介：

財務(wù)風(fēng)險評價的方法范文第5篇

Abstract: The appraisal index system for corporations’ financial risk based on the AHP method is set up. Not only the financial indexes but also the non-financial indexes are included in the index system, which can reflect the financial risk of corporation at a more comprehensive range.

關(guān)鍵詞:財務(wù)風(fēng)險;評價;AHP

Key words: financial risk;appraisal;AHP

中圖分類號:F275 文獻標(biāo)識碼:A文章編號:1006-4311(2010)10-0024-02

0引言

隨著世界經(jīng)濟和科技的不斷發(fā)展,市場競爭日益激烈,企業(yè)面臨著巨大的發(fā)展機會,但經(jīng)營的不確定性也不斷增強。企業(yè)在新經(jīng)濟時期所面臨的風(fēng)險將比其它任何經(jīng)濟時期的風(fēng)險都要復(fù)雜。財務(wù)是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ),企業(yè)一旦遭遇財務(wù)風(fēng)險而面臨財務(wù)失敗,企業(yè)各相關(guān)利益主體的利益都會受損,這使得公司對財務(wù)風(fēng)險愈加重視。

1財務(wù)風(fēng)險的涵義

國內(nèi)外學(xué)者對財務(wù)風(fēng)險的研究角度不同,得出的結(jié)論也有一定的差異,總的來說,有廣義和狹義之分。

狹義的財務(wù)風(fēng)險僅指公司的舉債活動給公司財務(wù)成果帶來的不確定性。即在公司的資本中,債務(wù)資本比率的變化所帶來的風(fēng)險,通常也稱為籌資風(fēng)險。廣義的財務(wù)風(fēng)險是從公司理財活動的全過程和財務(wù)的整體觀念透視財務(wù)本質(zhì)來界定財務(wù)風(fēng)險[1],是公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動中,由于內(nèi)外部各種難以預(yù)計或無法控制的因素影響,使公司財務(wù)活動未來實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果發(fā)生偏離的可能性,更能夠全面反映公司的經(jīng)營狀況,從廣義的視角來研究財務(wù)風(fēng)險評價體系更具有現(xiàn)實意義,因此本文將立足于廣義的財務(wù)風(fēng)險來探討公司財務(wù)風(fēng)險評價體系。

2財務(wù)風(fēng)險的范圍及成因

2.1 財務(wù)風(fēng)險的范圍財務(wù)風(fēng)險貫穿于公司的資金籌集、投資、占用、耗費、收回、分配等一系列財務(wù)活動中,公司財務(wù)活動的組織和管理過程中某一方面和某個環(huán)節(jié)的問題,都可能使這種風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失。不同行業(yè)的公司財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式也不盡相同,但總的來說主要表現(xiàn)在以下幾個方面:

2.1.1 投資風(fēng)險投資風(fēng)險是指由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響,而使投資項目的實際投資利潤率小于預(yù)計投資利潤率,從而影響公司盈利水平和償債能力的風(fēng)險。投資風(fēng)險主要由兩部分組成:一方面是長期投資中由于投資額、投資回收額、投資項目的使用期限大幅度變動,使投資報酬率達不到預(yù)期的財務(wù)目標(biāo)而發(fā)生的風(fēng)險;另一方面是短期投資中,由于各項流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)不合理,信用政策制定的不恰當(dāng)而發(fā)生的風(fēng)險。

2.1.2 籌資風(fēng)險?；I資風(fēng)險是由于籌資過程和籌資環(huán)境的復(fù)雜性以及籌資運用效果的不確定引起喪失償債能力的可能性。公司籌資的渠道可分為兩種:一是借入資金,二是所有者投資?；I資風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩方面:①公司支付能力下降,即公司不能足額及時的還本付息;②公司自有資金經(jīng)濟效應(yīng)不穩(wěn)定,即所有者投資資金使用不確定。

2.1.3 資金回收風(fēng)險。資金回收風(fēng)險是指公司在提供了產(chǎn)品和勞務(wù)之后不能按期收回貨幣資金而帶來損失的可能性。資金回收是公司財務(wù)活動中的一個重要環(huán)節(jié),意味著產(chǎn)品銷售的實現(xiàn)。資金回收的步驟是:成本資金――結(jié)算資金――貨幣資金。賒銷一定程度上會擴大銷售,但也會因拖欠時間過長而發(fā)生壞賬,使公司遭受損失。

2.1.4 收益分配風(fēng)險。收益分配風(fēng)險是指收益分配可能給公司今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響,這種不利影響主要表現(xiàn)在償債能力的降低、公司聲譽下降等。不合理的收益分配會大大降低公司的償債能力,影響公司的再生規(guī)模,最終會阻礙公司長遠的發(fā)展[2][3]。

2.2 財務(wù)風(fēng)險的成因造成以上財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因是多方面的,既有外部因素,也有內(nèi)部因素。

2.2.1 外部因素外部因素是對所有的企業(yè)都會產(chǎn)生影響的因素,是企業(yè)無法回避的,主要包括以下幾個方面:①市場變動,即市場由于政治形勢、自然災(zāi)害等客觀原因造成的供求關(guān)系的改變。②宏觀經(jīng)濟形勢變化,如一國的經(jīng)濟形勢變動會影響其他國家和地區(qū)經(jīng)濟形勢的變動、通貨膨脹、通貨緊縮、利率變動、匯率變動、稅收政策變動等。影響財務(wù)風(fēng)險的這些外部因素,企業(yè)無法回避,但是對這些因素進行及時監(jiān)控,可以幫助企業(yè)采取措施應(yīng)對,避免產(chǎn)生較大的危機和損失。

2.2.2 內(nèi)部因素內(nèi)部因素是企業(yè)特有因素,是由企業(yè)自身事件產(chǎn)生的因素,包括內(nèi)部管理因素,財務(wù)管理因素,財務(wù)因素和經(jīng)營因素。在內(nèi)部因素中,有些因素在短期內(nèi)將引起財務(wù)風(fēng)險,而有些因素是在長期內(nèi)將引起財務(wù)風(fēng)險,而實際上這是一個“因果”關(guān)系。由于內(nèi)部管理不當(dāng)、財務(wù)管理失誤、經(jīng)營決策錯誤,最終引起企業(yè)資產(chǎn)負債率過高、應(yīng)收賬款過多、現(xiàn)金不足以支付到期債務(wù)等財務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)。

因此,對公司財務(wù)風(fēng)險的評價不能僅僅停留在對財務(wù)指標(biāo)的評價,而應(yīng)當(dāng)同時將能夠?qū)е仑攧?wù)風(fēng)險的非財務(wù)性指標(biāo)諸如人力資源管理狀況、企業(yè)創(chuàng)新能力等相關(guān)因素考慮在內(nèi)。

3財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的選取

本文在以往研究主要針對企業(yè)財務(wù)指標(biāo)進行財務(wù)風(fēng)險評價的基礎(chǔ)上,以公司財務(wù)報表中的資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表等信息數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),以反映公司償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力以及現(xiàn)金能力的若干財務(wù)指標(biāo)作為評價體系中的定量指標(biāo),同時引入對公司生存發(fā)展具有重要意義的定性指標(biāo)作為對定量指標(biāo)的必要補充,共同構(gòu)成財務(wù)風(fēng)險評價體系。

3.1 財務(wù)性指標(biāo)

3.1.1 基礎(chǔ)能力指標(biāo)――償債能力指標(biāo)由于財務(wù)風(fēng)險最主要的表現(xiàn)是不能償還到期債務(wù)的可能性,財務(wù)風(fēng)險控制的基本目標(biāo)就是保障公司的償付能力,只有保障償債能力才能保證再生產(chǎn)的順利進行。因而償債能力的高低是財務(wù)風(fēng)險的直接保證[4]。

3.1.2 輔助能力指標(biāo)――盈利能力和營運能力指標(biāo)盈利是公司承擔(dān)風(fēng)險的主要保證,當(dāng)公司發(fā)生損失時,首先要用積累起來的收益來彌補。在收益不能抵償虧損時,就會使資本發(fā)生損失。另外,對財務(wù)風(fēng)險的控制需要保持一個合理的資本結(jié)構(gòu),這就要求具備相應(yīng)的資產(chǎn)管理水平。所以,在財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)體系中,還應(yīng)選取以上輔指標(biāo)。

3.1.3 保障能力指標(biāo)――成長能力和現(xiàn)金能力指標(biāo)公司要想做大做強,不能只考慮短期發(fā)展,還要注重其成長能力的培養(yǎng)。此外,在公司運營過程中,現(xiàn)金猶如公司的血液,發(fā)揮著重要的作用。

3.2 非財務(wù)性指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)反映的只是過去,而非財務(wù)指標(biāo)則是面向未來,體現(xiàn)公司管理層績效和發(fā)展前景。因而本文在財務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上引入適當(dāng)?shù)姆秦攧?wù)指標(biāo)作為風(fēng)險評價體系的有益補充:①人力資源狀況分析。所謂公司的人力資源,就是指能夠推動整個公司發(fā)展的勞動者的能力的總稱。人力資源是公司一項寶貴的資產(chǎn),是風(fēng)險評價體系中不可忽略的方面。②產(chǎn)品市場占有能力。市場占有率是指公司的銷售占整個行業(yè)銷售的比重,其反映了公司的市場競爭能力,市場占有能力直接影響了公司收益的獲取能力。③創(chuàng)新和公司潛在發(fā)展能力。創(chuàng)新是公司生存和發(fā)展的靈魂,是公司興旺發(fā)達的關(guān)鍵,也是公司文化最重要的理念。只有創(chuàng)新,公司才能不斷開發(fā)新產(chǎn)品,才能不斷發(fā)展,才能不斷開拓新市場,這是公司發(fā)展壯大的必由之路。

4基于AHP法的財務(wù)風(fēng)險評價體系的確立

公司財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)體系是具有多層次的結(jié)構(gòu)模型[5]。層次分析法(AHP)是一種將與決策緊密相關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次,在此基礎(chǔ)之上進行定性和定量分析相結(jié)合的層次權(quán)重決策分析方法。其基本原理是根據(jù)問題的性質(zhì)和所要達到的總目標(biāo),將問題分解為不同的組成因素,依照因素間的相互關(guān)聯(lián)影響以及隸屬關(guān)系,按不同層次聚集組合,形成一個多層次的分析結(jié)構(gòu)模型[6]。本文將運用層次分析法確立公司財務(wù)風(fēng)險評價體系。

4.1 遞階層次結(jié)構(gòu)的建立如圖1、圖2所示。

4.2 構(gòu)造兩兩比較判斷矩陣在建立了以上遞階層次結(jié)構(gòu)后,上下層之間元素的隸屬關(guān)系就被確定了。假定以上一層元素C為準(zhǔn)則,所支配的下一層的元素為u1,u2,…,un。層次分析法所采用的導(dǎo)出權(quán)重的方法是兩兩比較法。通過兩兩比較,構(gòu)造判斷矩陣。即決策者針對上一層準(zhǔn)則,對下一層指標(biāo)進行兩兩比較,判斷哪一個更重要,重要多少,從而進行評分,至此,對于準(zhǔn)則C,n個被比較元素構(gòu)成一個兩兩判斷矩陣:A=(aij)n×n

公司財務(wù)風(fēng)險(A)為最高層指標(biāo),其下一層指標(biāo)為財務(wù)指標(biāo)(B1)和非財務(wù)指標(biāo)(B2),選擇專家對B1,B2進行兩兩比較后,得到判斷矩陣A-B。

同理可以構(gòu)建B1-C1,B1-C2,B1-C3,B1-C4,B1-C5,B1-C6,B1-C7,B1-C8以及C1-C11,C1-C12,…,C8-C84的判斷矩陣。

4.3 單一準(zhǔn)則下元素相對權(quán)重的計算進一步要根據(jù)n個元素u1,u2,…,un對于準(zhǔn)則C的判斷矩陣A,求出它們對于C的相對權(quán)重w1,w2,…,wn,并判斷矩陣A的一致性,矩陣A的一致性由一致性比例C.R.判定。

C.R.=,C.I.=(1)

當(dāng)時C.R.

A=(0.67,0.33)

B1=(0.17,0.42,0.20,0.11,0.10)

B2=(0.41,0.36,0.23)

C1=(0.26,0.21,0.23,0.14,0.16)

C2=(0.32,0.30,0.18,0.20)

C3=(0.48,0.27,0.16,0.09)

C4=(0.56,0.32,0.12)

C5=(0.45,0.28,0.27)

C6=(0.17,0.23,0.26,0.12,0.22)}

C7=(0.75,0.25)

C8=(0.37,0.25,0.22,0.16)

4.4 計算各層元素對目標(biāo)層的合成權(quán)重為了得到各元素相對于總目標(biāo)的相對權(quán)重,需將單一準(zhǔn)則下的權(quán)重進行合成。假定第k-1層上nk-1個元素相對于總目標(biāo)的排序權(quán)重向量w(k-1)=(w,w,…,w),第k層上第nk個元素對k-1第j層上第j個元素為準(zhǔn)則的排序權(quán)重向量設(shè)為p=(p,p,…,p),其中不受j支配的元素的權(quán)重為零。令p=(p,p,…,p),表示k層上元素對k-1層上各元素的排序,那么第k層上元素對總目標(biāo)的合成排序向量w(k)由下式給出:w(k)=(w,w,…,w)=Pw(2)

由式(2)計算出C11,C12,…,C84相對于財務(wù)風(fēng)險評價體系A(chǔ)的權(quán)重如表1所示。

5結(jié)語

本文在對公司財務(wù)風(fēng)險的涵義、范圍及成因進行分析的基礎(chǔ)上,通過比較以往對公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)選取的特點,指出公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)不應(yīng)僅僅包含財務(wù)性指標(biāo),亦應(yīng)當(dāng)包含非財務(wù)性指標(biāo),進一步,運用AHP法對公司財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)體系進行確立,該指標(biāo)體系更加全面地反映了公司財務(wù)風(fēng)險的影響因素。

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