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私募證券投資基金業(yè)務(wù)范文第1篇

近日，招商證券獲證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)，成為首批開展證券投資基金托管業(yè)務(wù)的券商之一，這意味著該公司托管業(yè)務(wù)的范圍正式拓展至公募基金、基金專戶、證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃等領(lǐng)域。

這是繼2012年10月，在業(yè)內(nèi)首家推出私募交易綜合托管平臺(tái)后，招商證券在托管領(lǐng)域取得的又一大突破。因該公司在私募基金托管的資產(chǎn)規(guī)模已做到行業(yè)第一，市場(chǎng)占有率超80%，該公司在資產(chǎn)托管方面已積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，可以更好的為客戶提供服務(wù)。招商證券表示，將把托管業(yè)務(wù)打造成公司銜接機(jī)構(gòu)客戶的重要服務(wù)平臺(tái)，借此整合公司各類金融產(chǎn)品，提供綜合化金融服務(wù)，滿足客戶全方位業(yè)務(wù)需求，并建立起新的服務(wù)模式。

獲得基金托管業(yè)務(wù)資格的先發(fā)優(yōu)勢(shì)

證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱基金）托管，是指由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任托管人，按照法律法規(guī)的規(guī)定及基金合同的約定，對(duì)基金履行安全保管基金財(cái)產(chǎn)、辦理清算交割、復(fù)核審查資產(chǎn)凈值、開展投資監(jiān)督、召集基金份額持有人大會(huì)等職責(zé)的行為。

招商證券是業(yè)內(nèi)首家獲準(zhǔn)開展私募基金托管業(yè)務(wù)的券商。招商證券《私募基金綜合托管服務(wù)方案》于2012年7月在證監(jiān)會(huì)組織的創(chuàng)新評(píng)審中獲專家一致好評(píng)，使得招商證券于當(dāng)年10月取得了“私募基金綜合托管服務(wù)資格”。經(jīng)過一年多的運(yùn)作，招商證券私募基金托管資產(chǎn)規(guī)模位居行業(yè)第一，在券商私募托管行業(yè)市場(chǎng)占有率達(dá)80%以上，為券商開展資產(chǎn)托管積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。招商證券私募基金綜合托管服務(wù)創(chuàng)新實(shí)踐的成功推廣，促成了證監(jiān)會(huì)將證券投資基金托管人的范疇拓展至以證券公司為代表的非銀行金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新嘗試。今年3月，證監(jiān)會(huì)了《非銀行金融機(jī)構(gòu)開展證券投資基金托管業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，允許基金托管業(yè)務(wù)向非銀行金融機(jī)構(gòu)開放，招商證券就開始為申請(qǐng)基金托管業(yè)務(wù)資格作了充分的準(zhǔn)備，明確將資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)作為公司的一項(xiàng)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)來開展，籌建了一級(jí)的托管部門，打造專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，最終以“準(zhǔn)備工作認(rèn)真、業(yè)務(wù)理念超前、專業(yè)水平過硬、風(fēng)控技術(shù)先進(jìn)”的評(píng)價(jià)取得了首批非銀行金融機(jī)構(gòu)開展證券投資基金托管的業(yè)務(wù)資格。

開展基金托管業(yè)務(wù)的展望

國(guó)內(nèi)資產(chǎn)托管的規(guī)模逐年快速增長(zhǎng)，顯現(xiàn)出資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)巨大的潛在商機(jī)。作為首批獲得基金托管業(yè)務(wù)資格的券商，招商證券開展托管業(yè)務(wù)的范疇從原來有限合伙形式的私募基金拓展至公募基金、基金專戶、創(chuàng)新型私募基金、證券公司客戶資產(chǎn)管理產(chǎn)品。招商證券秉著“受人之托，忠人之事”的原則，提出了“用制度規(guī)范運(yùn)作，以專業(yè)提升能力，用創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)”的服務(wù)理念，通過技術(shù)手段不斷提高與管理人的業(yè)務(wù)交互質(zhì)量及基金產(chǎn)品運(yùn)作效率，同時(shí)對(duì)托管業(yè)務(wù)的運(yùn)作和流程進(jìn)行精細(xì)化管理，確保公司托管業(yè)務(wù)安全、高效、穩(wěn)定地運(yùn)行。招商證券表示，將托管業(yè)務(wù)打造成公司銜接機(jī)構(gòu)客戶的重要服務(wù)平臺(tái)，借此整合公司各類金融產(chǎn)品，提供綜合化金融服務(wù)，滿足客戶全方位業(yè)務(wù)需求，并建立起新的服務(wù)模式，只有這樣，才能在商業(yè)銀行激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，創(chuàng)造券商托管業(yè)務(wù)的未來。

發(fā)展證券公司托管職能是行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

自2012年創(chuàng)新大會(huì)后，證券公司一直致力于加強(qiáng)交易、托管結(jié)算等基礎(chǔ)功能的建設(shè)，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，改變當(dāng)前同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)、靠天吃飯的局面，實(shí)現(xiàn)證券業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在2013年5月相關(guān)業(yè)務(wù)研討會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍就提出，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在戰(zhàn)略高度上，重視開展以托管為核心的金融服務(wù)業(yè)，清算、估值、賬戶管理等衍生業(yè)務(wù)將構(gòu)成托管產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分。

托管業(yè)務(wù)具有不占用經(jīng)濟(jì)資本、收入穩(wěn)定、低成本、業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著、同時(shí)又能發(fā)揮證券公司專業(yè)優(yōu)勢(shì)的特點(diǎn)，證券公司開展基金托管業(yè)務(wù)，不但能直接增加收入，創(chuàng)建新的盈利模式，還能以托管業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，滿足機(jī)構(gòu)客戶交易支持、創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)等多元化的業(yè)務(wù)需求。因此，證券公司開展基金托管業(yè)務(wù)是行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

券商開展基金托管業(yè)務(wù)對(duì)行業(yè)發(fā)展有積極的創(chuàng)新意義

一直以來，基金托管業(yè)務(wù)均由商業(yè)銀行壟斷，此次招商證券等券商獲證券投資基金托管業(yè)務(wù)資格的創(chuàng)新，不但開創(chuàng)了證券公司為基金提供托管服務(wù)的先河，還能將基金托管業(yè)務(wù)建設(shè)成為證券公司的基礎(chǔ)職能的業(yè)務(wù)服務(wù)平臺(tái)，并構(gòu)建以PB業(yè)務(wù)為核心的機(jī)構(gòu)客戶綜合金融服務(wù)平臺(tái)，使客戶通過資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)享受綜合、一體、專業(yè)的綜合金融服務(wù)。

私募證券投資基金業(yè)務(wù)范文第2篇

關(guān)鍵詞:陽光私募證券投資基金;業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià);基金公司

中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2010)26-0103-02

陽光私募基金,是私募基金的一種,是與公募基金相對(duì)的,主要是指通過非公開的方式向特定投資者、機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金,按投資方和管理方協(xié)商借助信托公司平臺(tái)發(fā)行,經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案,資金由銀行托管,并定期公示業(yè)績(jī)和運(yùn)作報(bào)告的投資于證券市場(chǎng)的金融產(chǎn)品。隨著中國(guó)證券投資基金的迅猛發(fā)展,陽光私募證券投資基金業(yè)績(jī)作為一種集中資金由專家管理進(jìn)行投資組合及風(fēng)險(xiǎn)分散的金融投資工具,開始引起人們的關(guān)注。

一、陽光私募證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)內(nèi)容

目前,國(guó)內(nèi)的陽光私募證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要包括以下三方面的內(nèi)容:一是對(duì)基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行度量,包括單位凈值及單位累計(jì)凈值、季度投資組合、收益能力(重點(diǎn)考察絕對(duì)收益),以判斷作為一個(gè)整體,基金的業(yè)績(jī)是否能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng);二是對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行分解研究,對(duì)公司基本情況、投研團(tuán)隊(duì)、投資理念和風(fēng)格進(jìn)行分解研究,以判斷經(jīng)理人是否已經(jīng)具備了較好的證券選擇能力和時(shí)機(jī)判斷能力;三是從基金業(yè)績(jī)持續(xù)性特征加以分析,以判斷基金的業(yè)績(jī)是否具有持續(xù)性。

此外,一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)用期望效用理論。該理論認(rèn)為:投資決策是一種復(fù)雜的人類行為,實(shí)際上是一個(gè)心理博弈的過程,這包括對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的認(rèn)知過程、情緒及意志的作用等,由于投資者對(duì)市場(chǎng)信息的認(rèn)知、對(duì)個(gè)人心態(tài)的把握以及對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的判斷都不可避免地存在理性不完備的狀況,往往會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的或非系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差和選擇偏好,反映到投資決策行為上則表現(xiàn)為“比起無法預(yù)期的高收益,更傾向于可預(yù)見的低收益;愿意放棄一部分預(yù)期收益來?yè)Q取確定性較強(qiáng)的收益”。

二、實(shí)例求解及分析:

1.圖1為2009年參與1年期評(píng)級(jí)的私募基金按評(píng)級(jí)指標(biāo)由高到低排序后,用凈值日期在8月20日及以后的187只基金計(jì)算的平均收益率為-8.83%,中值為-8.84%,遠(yuǎn)小于大盤近-19.82%(調(diào)整后)的跌幅和公募股票型基金-16.3%的損失。8月份市場(chǎng)的大幅調(diào)整使部分基金回吐了前期漲幅。今年以來收益率超過70%的基金共有21只(見圖2),短期表現(xiàn)評(píng)價(jià)見圖3。

2.統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,163只基金的平均收益率為26.6%,中值為23.57%。有74只戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為45%;有88只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比為54%。中期來看,私募基金的表現(xiàn)與大盤相近,但領(lǐng)先股票型公募基金近5個(gè)百分點(diǎn)。

3.圖2來自買好基金網(wǎng)2010年6月陽光私募基金統(tǒng)計(jì)。244只參與1年期評(píng)級(jí)的私募基金按評(píng)級(jí)指標(biāo)由高到低排序后,從左往右依次對(duì)應(yīng)的是近12個(gè)月收益率和下行標(biāo)準(zhǔn)差的分布情況。圖中顯示,產(chǎn)品的近12個(gè)月收益率分布在-30%～70%之間,與評(píng)級(jí)指標(biāo)有明顯的正相關(guān)關(guān)系。如獲得“5星”的翼虎成長(zhǎng)的收益率為69.55%,展博1期、新價(jià)值2、宏利2期-龍贏、六禾光輝歲月等的收益率均在40%以上,而“1星”的私募皆為負(fù)收益;產(chǎn)品的下行標(biāo)準(zhǔn)差分布在0%～9%之間,與評(píng)級(jí)指標(biāo)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,“5星”私募的平均下行標(biāo)準(zhǔn)差為2.45%,而“1星”私募的平均下行標(biāo)準(zhǔn)差為7.49%,總體的風(fēng)險(xiǎn)水平與5月份相比有向兩端分化的趨勢(shì)。通過以上兩組數(shù)據(jù),我們了解到更多的關(guān)于陽光私募證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的核心問題,陽光私募證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)論可以為投資者的投資決策提供及時(shí)有效的信息。投資人在選擇基金時(shí),通過基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)可以方便快捷地獲取大量有關(guān)基金運(yùn)作情況的信息,可以對(duì)基金、基金經(jīng)理人,進(jìn)而對(duì)基金管理公司進(jìn)行比較分析,從而降低投資人“逆向選擇”的發(fā)生,形成對(duì)基金經(jīng)理人良性的外部激勵(lì)約束機(jī)制。基金公司也可以根據(jù)基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的正確評(píng)價(jià)結(jié)論,分析實(shí)施投資計(jì)劃是否達(dá)到或超過投資目標(biāo),和在什么程度上增加了基金凈資產(chǎn)的價(jià)值,判斷基金投資策略在實(shí)際市場(chǎng)中的適應(yīng)能力,總結(jié)基金管理成功的經(jīng)驗(yàn),促進(jìn)基金管理公司提高 經(jīng)營(yíng)管理水平。監(jiān)管部門也可以以基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的正確評(píng)價(jià)結(jié)論作為制定改善監(jiān)管規(guī)則的依據(jù)。

現(xiàn)有對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究主要集中在對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)方面,絕大部分研究沒有考慮投資風(fēng)格以及基金規(guī)模與基金業(yè)績(jī)之間的聯(lián)系,綜合陽光私募證券投資基金特點(diǎn)所進(jìn)行的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究較少。 由于我國(guó)陽光私募證券投資基金市場(chǎng)起步晚、證券市場(chǎng)本身問題也比較多,從而造成了國(guó)內(nèi)現(xiàn)有研究存在很多不足,因此,需要我們進(jìn)一步深入研究。

三、結(jié)論及建議

其一,凈資產(chǎn)不是基金真實(shí)價(jià)值的反映,僅是基金投資收益的賬面價(jià)值,其將來的變現(xiàn)價(jià)值受市場(chǎng)隨機(jī)因素的影響很大;凈資產(chǎn)是一種靜態(tài)指標(biāo),而基金的資產(chǎn)價(jià)值具有一定的波動(dòng)性,其無法反映基金存在的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。以基金凈資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)價(jià)這種方法存在一定的片面性。

其二,業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和使用評(píng)價(jià)結(jié)果是兩個(gè)不同的范疇。正如我國(guó)教育領(lǐng)域近年來鼓勵(lì)多考查學(xué)生能力,而不是簡(jiǎn)單地以考試成績(jī)來評(píng)價(jià)學(xué)生。要從多方面全方位的去評(píng)價(jià)一個(gè)學(xué)生,這樣可能會(huì)更加公平 ?；鹗袌?chǎng)也是一樣,其業(yè)績(jī)?cè)谟谏鐣?huì)和基金業(yè)如何全面看待。之所以基金經(jīng)理承受較大的排名壓力,主要是基金管理公司運(yùn)用短期排名指標(biāo)來考核基金經(jīng)理。其實(shí)更應(yīng)該全方位的從短期、中期和長(zhǎng)期來考查基金業(yè)績(jī)。

其三,排名或評(píng)星是基金業(yè)績(jī)的客觀定量描述。目前絕大多數(shù)基金研究評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的排名或評(píng)星,基本上是數(shù)據(jù)的客觀定量描述,并沒有考慮規(guī)模因素,尤其是凈值增長(zhǎng)率計(jì)算及其排名,基本上是計(jì)算機(jī)自動(dòng)計(jì)算,業(yè)務(wù)規(guī)則和計(jì)量依據(jù)統(tǒng)一而明確,不能全方位地整體說明基金業(yè)績(jī)。

私募證券投資基金業(yè)務(wù)范文第3篇

“一基獨(dú)大”是市場(chǎng)暴漲暴跌的根源

筆者在過去的文章中曾指出，A股市場(chǎng)運(yùn)行的實(shí)證表明，基金規(guī)模與市場(chǎng)穩(wěn)定性存在著重要的相關(guān)關(guān)系?；鹨?guī)模越大，市場(chǎng)穩(wěn)定性越差。而基金資產(chǎn)凈值與流通市值的比重也驗(yàn)證了這一結(jié)論。2009年基金資產(chǎn)管理規(guī)模同比出現(xiàn)小幅下降，占A股市場(chǎng)流通市值比重下降，市場(chǎng)穩(wěn)定性隨之回升。盡管我們并不認(rèn)為以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者在主觀上需要承擔(dān)穩(wěn)定市場(chǎng)的責(zé)任，但是在客觀上標(biāo)榜理性投資、價(jià)值投資的基金應(yīng)當(dāng)起到平滑市場(chǎng)非理性波動(dòng)的作用，事實(shí)卻非如此。

因此，“一基獨(dú)大”導(dǎo)致市場(chǎng)穩(wěn)定性下降，也是市場(chǎng)暴漲暴跌的根源。

首先，基金投資理念和策略雷同，交叉持股現(xiàn)象較為嚴(yán)重，羊群效應(yīng)容易引發(fā)對(duì)股價(jià)的助漲助跌。

其次，由于基金與券商保持著較好的業(yè)務(wù)關(guān)系，基金往往會(huì)盡可能增加交易量。隨著基金規(guī)模的增長(zhǎng)，大筆買賣會(huì)導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)加劇。

第三，在相對(duì)收益理念的指導(dǎo)下，基金經(jīng)理追求短期業(yè)績(jī)排名的做法，會(huì)影響其理念的堅(jiān)持，增加投機(jī)性操作。季度末基金之間的互相砸盤行為，也會(huì)在很大程度上干擾股價(jià)運(yùn)行。

第四，開放式基金申購(gòu)贖回的制度性設(shè)計(jì)令基金被動(dòng)增減倉(cāng)位導(dǎo)致漲時(shí)助漲、跌時(shí)助跌。

第五，股指期貨推出之前，市場(chǎng)缺乏對(duì)沖工具，當(dāng)基金不看好大勢(shì)的時(shí)候，只能采取被動(dòng)減倉(cāng)行為，加大市場(chǎng)的波動(dòng)。

“一基獨(dú)大”催生新股發(fā)行泡沫風(fēng)險(xiǎn)

“一基獨(dú)大”另一個(gè)負(fù)面效應(yīng)是導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)格嚴(yán)重偏高。

當(dāng)前主板市場(chǎng)發(fā)行新股市盈率高達(dá)50－60倍的比比皆是，創(chuàng)業(yè)板更是“高燒”得厲害，這種現(xiàn)象不利于A股市場(chǎng)健康發(fā)展，新股市盈率越發(fā)越高的現(xiàn)象也引發(fā)了業(yè)界人士深層次的思考。而以證券投資基金為代表的主流機(jī)構(gòu)詢價(jià)越詢?cè)礁?，直接助推了新股發(fā)行泡沫。

業(yè)內(nèi)人士指出，承銷商與詢價(jià)機(jī)構(gòu)互相通氣、詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)草率，導(dǎo)致新股定價(jià)屢創(chuàng)新高。

媒體報(bào)道稱，基金作為機(jī)構(gòu)投資者是參與新股網(wǎng)下配售的主要力量之一，但是目前基金公司參與新股詢價(jià)只是“走走過場(chǎng)”。如果有新股發(fā)行，基金公司負(fù)責(zé)該行業(yè)的研究員出席推介會(huì)并報(bào)價(jià)。多數(shù)情況下，報(bào)價(jià)由研究員自行決定，基金公司內(nèi)部缺乏討論，更沒有深入研究公司的價(jià)值。研究員確定價(jià)格的方法也十分簡(jiǎn)單，只是參考承銷商提供的賣方報(bào)告。

有業(yè)內(nèi)人士指出，參與詢價(jià)的各家機(jī)構(gòu)做出每一次新股報(bào)價(jià)，都直接影響IPO公司資產(chǎn)的定價(jià)的合理性，并影響廣大投資者的投資意向和經(jīng)濟(jì)利益。新股詢價(jià)，責(zé)任重大，但是無理報(bào)價(jià)、關(guān)系報(bào)價(jià)、人情報(bào)價(jià)還是經(jīng)常出現(xiàn)。究其本質(zhì)原因，還是“一基獨(dú)大”的惡果。

“一基獨(dú)大”不利于多元化投資理念

我們認(rèn)為，“一基獨(dú)大”對(duì)于證券市場(chǎng)穩(wěn)定的最大負(fù)面效應(yīng)在于不利于形成多元化的投資理念。

盡管證券投資基金倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，但事實(shí)上基金不可能做到真正意義上的價(jià)值投資。這是因?yàn)閺幕鸬耐顿Y目標(biāo)來看，都是追求超越基準(zhǔn)指數(shù)的相對(duì)投資收益而并非絕對(duì)收益。然而，事實(shí)上，當(dāng)“一基獨(dú)大”的格局形成后，雖然單只基金從個(gè)體上存在獲取超額收益的機(jī)會(huì)，但基金整體收益必然趨于市場(chǎng)平均收益水平，基金作為一個(gè)整體很難取得超越市場(chǎng)平均水平的收益率。

而對(duì)于基金投資者而言，持有理財(cái)產(chǎn)品的目的是獲得投資回報(bào)、戰(zhàn)勝通脹，而非獲取超額收益。這和基金的投資理念存在著一定的差異。

我們認(rèn)為，成熟的證券市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)包容多元化的投資理念，而這絕非是證券投資基金一類投資主體所能夠承擔(dān)的。盡管近年來基金產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，分級(jí)基金、量化基金不絕于耳，但真正運(yùn)作之后，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們?nèi)砸垣@取超額收益為目標(biāo)。只有打破“一基獨(dú)大”的局面，市場(chǎng)才會(huì)迎來真正的投資理念多元化的時(shí)代。

我們注意到，與證券投資基金追求相對(duì)收益不同，以追求絕對(duì)收益為主要目標(biāo)的陽光私募基金在過去的兩年間取得了不錯(cuò)的投資收益。2009年，排名居首的陽光私募基金廣東新價(jià)值，其2009年收益率高達(dá)190％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公募基金冠軍華夏大盤增長(zhǎng)基金的投資收益。而在2008年熊市中，排名居首的陽光私募基金金中和取得了20％的正回報(bào)，也超過了全部證券投資基金的表現(xiàn)。

當(dāng)然，陽光私募業(yè)績(jī)分化比較嚴(yán)重，存在一些表現(xiàn)較差的管理人。但整體而言，追求絕對(duì)收益的私募基金已經(jīng)在實(shí)戰(zhàn)中體現(xiàn)出一定的優(yōu)勢(shì)，從而贏得了高端投資人的信任與尊重。

對(duì)策：發(fā)展陽光私募、打破公募?jí)艛?/p>

“一基獨(dú)大”的弊端已經(jīng)在過去的幾年中充分的顯露出來。想要改變當(dāng)前這種“一基獨(dú)大”主導(dǎo)下的市場(chǎng)格局，最主要的對(duì)策應(yīng)是大力扶植多種類型的機(jī)構(gòu)投資者，尤其是陽光私募基金，打破公募基金的壟斷格局。

私募證券投資基金業(yè)務(wù)范文第4篇

2月18日，三大證券報(bào)消息稱，鵬華、南方等九家基金管理公司首批獲準(zhǔn)開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這被視為公募基金“私募”業(yè)務(wù)正式開閘。此前三天，醞釀數(shù)年的《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（暫行）》征求意見結(jié)束，一待正式頒布，證券公司將步基金公司之后，正式介入專戶理財(cái)市場(chǎng)。

專戶理財(cái)，國(guó)外亦稱特定賬戶（Managed Account）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，是指資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過私募形式向特定資產(chǎn)委托人募集資金或者接受資產(chǎn)委托，為資產(chǎn)委托人的利益或者特定目的進(jìn)行資產(chǎn)管理。在國(guó)內(nèi)，專戶理財(cái)業(yè)務(wù)尚處起步階段，主要針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶和資金量較大的個(gè)人客戶，而機(jī)構(gòu)客戶主要是社?；?、企業(yè)年金和保險(xiǎn)公司。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金專戶理財(cái)與券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)先后啟動(dòng)，將切分此前私募基金的市場(chǎng)份額，形成公募基金、券商和私募基金三分天下的資產(chǎn)管理市場(chǎng)。更重要的是，專戶理財(cái)?shù)募?lì)機(jī)制遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)有基金模式，勢(shì)必將對(duì)基金的利益格局產(chǎn)生重大影響。

由于企業(yè)客戶的專戶理財(cái)收益不能獲得所得稅減免，資產(chǎn)管理者獲取超額收益的能力將決定其成敗。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)衍生工具缺乏的背景下，這個(gè)任務(wù)顯得尤為艱巨。

「瞄準(zhǔn)國(guó)企

2月19日，南方、易方達(dá)、鵬華、匯添富、諾安、工銀瑞信等九家基金公司對(duì)外宣布，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，已成為首批獲準(zhǔn)開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基金公司。

去年11月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，該辦法自2008年1月1日起正式施行。

基金公司特定客戶理財(cái)業(yè)務(wù)，指基金管理公司向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財(cái)產(chǎn)委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人，由商業(yè)銀行擔(dān)任資產(chǎn)托管人，為資產(chǎn)委托人的利益，運(yùn)用委托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資的活動(dòng)。這一業(yè)務(wù)此前被稱為基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)，被視為公募基金開閘“私募”業(yè)務(wù)。

目前，首批獲得牌照的九家公司均已著手相應(yīng)的準(zhǔn)備。南方基金公司透露，已于去年成立了專戶管理部，并為相關(guān)業(yè)務(wù)配備了經(jīng)驗(yàn)豐富、業(yè)績(jī)突出的投資管理團(tuán)隊(duì)。

諾安基金一位負(fù)責(zé)人告訴記者，公司非常重視專戶理財(cái)業(yè)務(wù)，已從管理制度、風(fēng)險(xiǎn)控制、機(jī)構(gòu)設(shè)置、產(chǎn)品創(chuàng)新和客戶儲(chǔ)備等方面提前做好了戰(zhàn)略部署。

據(jù)悉，諾安基金內(nèi)部已制定了全面的《特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)基本管理制度》，對(duì)專戶理財(cái)?shù)耐顿Y管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、客戶開拓和信息披露作了嚴(yán)格規(guī)定，以保護(hù)各方當(dāng)事人的合法權(quán)益，禁止各種形式的利益輸送。公司還與多家高端客戶，如保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、基金會(huì)、國(guó)企、上市公司、民營(yíng)企業(yè)等，建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，為專戶理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展儲(chǔ)備客戶資源。

“拿到牌照的確對(duì)公司經(jīng)營(yíng)有很大促進(jìn)，但是，具體影響還需在市場(chǎng)實(shí)踐中檢驗(yàn)。”工銀瑞信基金公司機(jī)構(gòu)客戶部負(fù)責(zé)人李偉告訴記者，每家基金公司專戶理財(cái)?shù)慕?jīng)營(yíng)策略有所不同，各公司將在運(yùn)行實(shí)踐中逐步明確自己的定位。

記者采訪中獲悉，國(guó)有企業(yè)作為主要目標(biāo)客戶已成各基金公司首要開發(fā)對(duì)象。這與私募基金以私人企業(yè)主為目標(biāo)客戶的戰(zhàn)略形成差異。

“起步肯定以國(guó)企為主，下一步繼續(xù)發(fā)展的話，也會(huì)有私企?！敝泻；鸸就顿Y總監(jiān)彭焰寶表示，該公司上報(bào)證監(jiān)會(huì)的材料中，客戶群體包括國(guó)有企業(yè)及私人業(yè)主等，但實(shí)際上，第一步待開發(fā)的客戶主要還是國(guó)企的資產(chǎn)管理公司。據(jù)悉，這也是多數(shù)專戶理財(cái)基金公司的策略。

中?；鸬牡谝淮蠊蓶|，為中國(guó)海洋石油總公司（下稱中海油）旗下中海信托股份有限公司（下稱中海信托）。中海油旗下金融機(jī)構(gòu)包括中海信托、中海石油保險(xiǎn)、?？当ｋU(xiǎn)、中海油財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)。其中，中海信托是國(guó)內(nèi)最大的信托公司之一，注冊(cè)資本12億元。其核心客戶包括全國(guó)社保基金、鐵道部、國(guó)電集團(tuán)、華能集團(tuán)、上海世博等。

“大股東和我們之間，在客戶方面肯定會(huì)有合作，資源共享?！迸硌鎸毟嬖V記者，基金專戶理財(cái)相當(dāng)于為國(guó)企開辟了投資顧問渠道。目前，很多國(guó)有企業(yè)的閑散資金主要通過內(nèi)部成立的資產(chǎn)管理公司入市投資。專戶理財(cái)啟動(dòng)后，憑借其研究能力、資金實(shí)力以及投資和風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)，基金公司可能成為國(guó)企以及大集團(tuán)資金入市的主通道。未來，大機(jī)構(gòu)客戶有望逐漸將投資“外包”給基金管理公司。

基金業(yè)十年發(fā)展為其積累了相對(duì)良好的社會(huì)形象及聲譽(yù)。而安全性恰是國(guó)企投資最為看重的因素?！芭c證券、信托業(yè)相比，基金業(yè)走的彎路相對(duì)較少，尤其是近幾年，行業(yè)發(fā)展較為健康。我們的錢交給基金，相對(duì)比較放心?！币晃恢行蛧?guó)企的部門負(fù)責(zé)人表示，即便出現(xiàn)浮虧，公募基金的可信度也可幫助企業(yè)更好地向監(jiān)管部門及公眾交代。

安信證券首席基金分析師付強(qiáng)則表示，中國(guó)目前近3萬億元的股票型和混合型基金中，大約有3000億元是機(jī)構(gòu)資金，專戶理財(cái)業(yè)務(wù)開通后，將有部分達(dá)到準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)投其中，也可能會(huì)有部分機(jī)構(gòu)匯集目前相對(duì)分散的投資，以達(dá)到準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

此外，當(dāng)前非基金投資人中也將有部分會(huì)選擇基金的專戶理財(cái)?！斑@將直接危及私募基金的客戶群體，侵蝕私募基金的市場(chǎng)份額。”付強(qiáng)說，目前，美國(guó)專戶理財(cái)?shù)目傄?guī)模大概是共同基金的十分之一，是股票型基金的五分之一。

「券商入圍

1月29日，證監(jiān)會(huì)公布《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（暫行）》征求意見稿（下稱細(xì)則）。2月中旬，征求意見期結(jié)束，幾家券商資管部門負(fù)責(zé)人被邀請(qǐng)至證監(jiān)會(huì)，對(duì)上述細(xì)則作最后修訂。業(yè)內(nèi)人士稱，一待政策落定，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將正式開閘。

券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，主要指證券公司接受單一客戶委托，與客戶簽訂合同，根據(jù)合同約定的方式、條件、要求及限制，通過客戶的賬戶管理客戶委托資產(chǎn)的活動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種理財(cái)模式本質(zhì)上與基金專戶理財(cái)、私募基金信托模式并無太大區(qū)別。

根據(jù)上述細(xì)則，券商定向資產(chǎn)管理的客戶資金最低門檻為100萬元，同時(shí)放行自然人客戶。東方證券資產(chǎn)管理部一位負(fù)責(zé)人表示，自然人客戶是細(xì)則最大的突破，這一目標(biāo)客戶群的投資收益享有機(jī)構(gòu)客戶所沒有的稅收優(yōu)惠，而此前基金專戶理財(cái)?shù)拈T檻定為5000萬元，自然人客戶很難達(dá)到。

國(guó)泰君安資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理章飆表示，細(xì)則劃定了券商定向資管業(yè)務(wù)范圍，這事實(shí)上是試圖規(guī)范券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。在上一輪牛市中，灰色狀態(tài)的委托理財(cái)業(yè)務(wù)成為券商巨虧之源。

對(duì)于券商定向資產(chǎn)管理投資范圍，細(xì)則在2003年《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》(下稱《試行辦法》)基礎(chǔ)上有所拓展?！案鶕?jù)目前形勢(shì)進(jìn)展，投資范圍新增了金融衍生品等投資品種，客戶委托資產(chǎn)范圍也增加了股票和金融衍生品?！闭嘛j表示，投資與委托范圍明顯擴(kuò)大，為券商開辟了新的盈利模式，有助于券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

根據(jù)細(xì)則，包括銀行存款、央行票據(jù)、短期融資券、債券及回購(gòu)、資產(chǎn)支持證券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、股票、金融衍生品等全部納入投資范圍；客戶委托資產(chǎn)范圍，則包括現(xiàn)金、債券、資產(chǎn)支持證券、證券投資基金、股票、金融衍生品。

據(jù)悉，國(guó)泰君安資產(chǎn)管理總部向證監(jiān)會(huì)反饋建議稱，如能將包括黃金期貨在內(nèi)的商品期貨也納入到投資范圍之內(nèi)，將有助于券商更為靈活地構(gòu)造投資組合及對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，考慮到2008年市場(chǎng)回調(diào)可能影響券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，進(jìn)而影響券商業(yè)績(jī)，管理層有意在放開直接投資試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，逐步開拓券商新業(yè)務(wù)。“在夯實(shí)券商實(shí)力的同時(shí)，也為券商上市做準(zhǔn)備。”

記者獲悉，此前已有十幾家創(chuàng)新類券商試驗(yàn)性地開展了定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。由于法規(guī)尚未正式明確，規(guī)模并未做大。最近，這些券商正根據(jù)證監(jiān)會(huì)要求，上報(bào)已開展的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)情況。

“細(xì)則將使券商正式介入理財(cái)市場(chǎng)，在先前公募基金的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步吞食私募基金的份額?！鄙虾ＷC大投資管理公司總經(jīng)理朱南松認(rèn)為，細(xì)則規(guī)定的券商專戶理財(cái)模式規(guī)定與私募基金十分接近。正式推行后，對(duì)私募、公募基金業(yè)務(wù)均可能產(chǎn)生較大影響。

最被券商關(guān)注的“專用證券賬戶”的做法，便類似于信托私募所使用的賬戶形式。據(jù)悉，中央證券登記公司為此專門修改了相關(guān)系統(tǒng)。今后，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將可以滿足投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益率預(yù)期等需求。

“專用證券賬戶將解決長(zhǎng)期困擾券商資管業(yè)務(wù)的大難題。”章飆表示，券商資管業(yè)務(wù)面臨的一個(gè)實(shí)際操作問題是，在證券賬戶實(shí)名制以及指定交易的要求下，客戶將賬戶委托給券商管理后，如果自己有其他投資需求，會(huì)遇到無法再開戶的難題。

根據(jù)細(xì)則，在客戶自己的賬戶之外，可申請(qǐng)專用證券賬戶。專用證券賬戶以“客戶名稱”開立，方便客戶、券商同時(shí)實(shí)施管理。細(xì)則規(guī)定，證券公司只能為同一客戶開立一個(gè)專用證券賬戶，但是，同一客戶將被允許在不同的證券公司開設(shè)專用賬戶。

「競(jìng)逐超額收益

基金、券商這些“正規(guī)軍”涉足專戶理財(cái)，令這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)逐漸白熱化。業(yè)內(nèi)人士表示，獲取超額收益的能力，將決定各方在專戶理財(cái)市場(chǎng)的生存狀態(tài)。

在私募基金運(yùn)營(yíng)模式中，除1.5％－2％的信托費(fèi)用，資產(chǎn)管理人還將享受私募產(chǎn)品超額收益15％－20％的利潤(rùn)?！斑@意味著私募基金實(shí)際收益率必須超過上述種種費(fèi)用?！敝炷纤烧f，對(duì)超額收益的追求是私募基金獲取客戶的最大誘惑，也是私募基金立足理財(cái)市場(chǎng)的根本。

基金公司專戶理財(cái)?shù)拈_放，也為其在傳統(tǒng)的基金管理費(fèi)之外，獲得了新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，即專戶理財(cái)超額收益部分的業(yè)績(jī)報(bào)酬。監(jiān)管層亦同時(shí)限制其通過降低管理費(fèi)率與現(xiàn)有的共同基金惡性競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)基金專戶理財(cái)相關(guān)規(guī)定，專戶理財(cái)?shù)墓芾碣M(fèi)率、托管費(fèi)率不得低于同類型或相似類型投資目標(biāo)和投資策略的證券投資基金管理費(fèi)率、托管費(fèi)率的60％。同時(shí)允許資產(chǎn)管理人最高提取投資凈收益的20％作為業(yè)績(jī)報(bào)酬。

據(jù)付強(qiáng)測(cè)算，對(duì)于投資者來說，假設(shè)一年期共同基金費(fèi)后投資收益率為20％，那么，專戶理財(cái)?shù)馁M(fèi)后投資收益率必須達(dá)到25％，才能與前者保持收益均衡。“更進(jìn)一步看，如果我們深入考慮專戶理財(cái)投資收益的應(yīng)稅因素，那么，對(duì)它的投資收益升水的要求就更高?！备稄?qiáng)說。

此次券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)討論細(xì)則中，對(duì)券商費(fèi)用方面沒有具體規(guī)定。業(yè)內(nèi)人士表示，費(fèi)率通常依據(jù)券商與客戶談判情況自行決定。據(jù)記者了解，部分資管能力較強(qiáng)的券商，對(duì)超額收益部分通常分成20％-30％，更甚者高達(dá)五成。

朱南松認(rèn)為，在對(duì)超額收益的獲取能力上，受益于體制靈活及多年來市場(chǎng)實(shí)踐的私募基金更有優(yōu)勢(shì)。很多公募基金經(jīng)理人辭職轉(zhuǎn)投私募，也令私募基金在投資管理等方面漸趨專業(yè)化。

一個(gè)最新的例子是，自2008年1月起，多家信托公司放寬了信托型私募基金投資個(gè)股的比例限制。私募基金投資個(gè)股所占信托資產(chǎn)比例由過去的10％提升到30％，“這意味著，我們只需買三只股票就可以?！币晃凰侥蓟鸶吖芨嬖V記者。

這一政策調(diào)整在提高私募基金自主操作空間的同時(shí)，也放大了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。但總體而言，仍構(gòu)成私募基金未來發(fā)展的一大利好。

業(yè)內(nèi)人士表示，雖在操作風(fēng)格上，私募基金略占主動(dòng)，但在目前市場(chǎng)形態(tài)下，三種機(jī)構(gòu)欲開發(fā)的客戶群體及可掌控的投資工具基本趨同，這是限制專戶理財(cái)市場(chǎng)做大的最主要障礙。

「掣肘因素

2月19日，銀河證券研究所基金研究中心負(fù)責(zé)人胡立峰告訴記者，基金專戶理財(cái)、私募基金及券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三方爭(zhēng)奪的是同一標(biāo)的群體，即企業(yè)委托理財(cái)群體。企業(yè)購(gòu)買公募證券投資基金享受的分紅所得免征企業(yè)所得稅，而其他業(yè)務(wù)目前還沒有免稅規(guī)定。“對(duì)這一群體而言，投資收益繳稅制度不放行，大發(fā)展可能是奢談?！?/p>

目前，稅收制約及金融衍生工具欠缺，已成為制約專戶理財(cái)發(fā)展的兩大障礙。

由于不能獲得稅收減免，以企業(yè)客戶為主要對(duì)象的專戶理財(cái)，在與以自然人為主要對(duì)象的共同基金的競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)。

根據(jù)《證券投資基金稅收政策的通知》，基金投資人從基金收益分配(包括股息紅利和資本利得)中獲得收入不繳企業(yè)所得稅。如果機(jī)構(gòu)投資人自己直接或通過專戶理財(cái)?shù)姆绞将@得投資收益，則需繳納所得稅。

“機(jī)構(gòu)投資者通過購(gòu)買基金實(shí)際上起到了合法避稅的功效，而如果選擇專戶理財(cái)，就放棄了這一潛在的稅收利益?！备稄?qiáng)表示，從目前的稅制結(jié)構(gòu)來看，專戶理財(cái)盈利為企業(yè)所得稅應(yīng)稅收入，以2008年內(nèi)外資統(tǒng)一后25％的稅率水平計(jì)算，專戶理財(cái)要保持很高的超額收益并不太現(xiàn)實(shí)。

如果計(jì)入20％的業(yè)績(jī)報(bào)酬和25％的所得稅，1年期專戶理財(cái)?shù)馁M(fèi)用后投資收益率必須達(dá)到33％，才能與共同基金20％的費(fèi)用后投資率收益保持均衡。即使將業(yè)績(jī)報(bào)酬降至10％，均衡收益率也必須達(dá)到 30％。

制約專戶理財(cái)發(fā)展的更大障礙來自金融投資工具欠缺的市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)。

私募性質(zhì)的專戶理財(cái)，與公募基金的最大差異便在于個(gè)性化、差異化的投資產(chǎn)品。個(gè)性化投資直接決定產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)。在海外成熟市場(chǎng)，大資金選擇專戶理財(cái)，也主要是基于個(gè)性化投資的可能性。但是，在目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上，投資產(chǎn)品的深度與廣度較發(fā)達(dá)國(guó)家仍存明顯差距。

私募證券投資基金業(yè)務(wù)范文第5篇

關(guān)鍵詞:證券投資基金業(yè);基金治理結(jié)構(gòu);法規(guī)與制度建設(shè);策略

一、我國(guó)證券投資基金發(fā)展的現(xiàn)狀

截至2007年QDII基金發(fā)行前,我國(guó)大型基金公司和中小型基金公司的發(fā)展速度幾乎相同,規(guī)模增長(zhǎng)主要來自股票價(jià)格增長(zhǎng),以及主要基金拆分和大比例分紅帶來的凈現(xiàn)金流。目前我國(guó)基金業(yè)在基金托管方面,目前超過三萬億的基金總資產(chǎn)中,四大國(guó)有商業(yè)銀行合計(jì)占有市場(chǎng)份額83%,其中中國(guó)工商銀行的托管規(guī)模占比高達(dá)33%。其他8家托管銀行只能分享四大國(guó)有商業(yè)銀行之外17%的基金托管市場(chǎng)。目前,我國(guó)私募證券基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到萬多億元,進(jìn)入門檻已降到5萬元,投資人已從機(jī)構(gòu)、上市公司為主轉(zhuǎn)為以居民個(gè)人為主。

二、我國(guó)證券投資基金業(yè)存在的主要問題

(一)我國(guó)證券市場(chǎng)波動(dòng)過大

從1996年以來,我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模在不斷壯大,市場(chǎng)內(nèi)生力量不斷增強(qiáng),各項(xiàng)制度也在不斷完善,使得市場(chǎng)在縱向上具有一定的可比性。但由于外部環(huán)境、以及市場(chǎng)自身的一些原因,市場(chǎng)波動(dòng)性非但沒有削弱,反而有所增強(qiáng)。

(二)我國(guó)證投資基金治理問題

1、基金托管人監(jiān)管的軟弱性。在我國(guó)現(xiàn)實(shí)的實(shí)踐中,基金管理人通常都是基金的發(fā)起人,其在實(shí)質(zhì)上有權(quán)決定基金托管人的選聘。這就導(dǎo)致了托管人實(shí)際上受制于基金管理入,所以名義上的雙向監(jiān)督在實(shí)際操作中異化管理人對(duì)托管人的單向監(jiān)督。同時(shí),基金托管業(yè)務(wù)目前已成為商業(yè)銀行一項(xiàng)新的表外業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),如果托管人為了基金持有入的利益,面對(duì)基金管理入進(jìn)行監(jiān)督,就會(huì)損害基金管理人的利益,最終損害自身的利益。

2、基金管理人偏離基金持有人利益。證券投資基金的持有入和管理人之間是一種委托關(guān)系,委托人追求投資收益的最大化,人追求收入的大化、社會(huì)名聲、業(yè)內(nèi)地位等,兩者的目標(biāo)函數(shù)不完全一致,當(dāng)基金持有人利益和基金公司控股股東利益發(fā)生沖突,基金管理公司往往選擇服務(wù)于控股股東的利益,從而損害了基金投資者的利益。

(三)法律法規(guī)不健全,市場(chǎng)監(jiān)管不力

我國(guó)的證券投資基金的法律建設(shè)明顯滯后于基金業(yè)的發(fā)展。盡管我國(guó)已經(jīng)有了《證券法》、《證券投資基金法》、《信托法》等法律規(guī)章制度,但是未建立起以《證券投資基金法》為核心、各類部門規(guī)章和規(guī)范性文件相配套的較為完善的基金監(jiān)管法律法規(guī)體系。與國(guó)外相比,我國(guó)的基金立法缺乏必要的延續(xù)性,相關(guān)法律法規(guī)的可操作性較差。隨著我國(guó)基金業(yè)的快速發(fā)展,政府對(duì)基金業(yè)事無巨細(xì)的直接監(jiān)管無疑是效率低下的。我國(guó)目前的基金業(yè)自律機(jī)構(gòu)是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì),對(duì)基金監(jiān)管的專業(yè)性不強(qiáng),而且缺少對(duì)違規(guī)進(jìn)行處罰的權(quán)威。

三、促進(jìn)我國(guó)證券投資基金業(yè)健康發(fā)展的對(duì)策研究

(一)完善基金治理結(jié)構(gòu)

1、真正發(fā)揮獨(dú)立董事制度的作用。參照美國(guó)共同基金獨(dú)立董事制度,我國(guó)當(dāng)前的獨(dú)立董事制度中應(yīng)完善兩個(gè)方面的內(nèi)容:一是進(jìn)一步增加獨(dú)立董事的人數(shù)比例,爭(zhēng)取達(dá)到2/3的水平,獨(dú)立董事必須占有董事會(huì)多數(shù)席位,以便更好地控制基金的運(yùn)作;二是明確獨(dú)立董事的任職資格。

2、引入獨(dú)立的受托委員會(huì),履行契約的監(jiān)護(hù)權(quán)。由于我國(guó)基金持有人的分散,導(dǎo)致對(duì)管理人的日常監(jiān)督成本過高,或者由于外部性的存在根本就無人有動(dòng)力去監(jiān)督,于是在契約形成時(shí),加入一個(gè)集中代表持有人履行監(jiān)督職能的角色,并讓其享受相應(yīng)的剩余索取權(quán),是符合成本收益原則的。在我國(guó)現(xiàn)有的契約型基金架構(gòu)下,可以借鑒澳洲模式,引入獨(dú)立的受托委員會(huì)來?yè)?dān)任,實(shí)現(xiàn)這一第三方監(jiān)督職能。

(二)加強(qiáng)基金托管人的監(jiān)督工作

1、建立競(jìng)爭(zhēng)性的基金托管人市場(chǎng)。我國(guó)目前基金托管人選擇范圍過于狹窄,準(zhǔn)入門檻太高,可以考慮放松對(duì)基金托管人的資本金要求,讓更多的銀行、投資信托公司以及其他符合條件的金融機(jī)構(gòu)也具有獲得托管人資格的機(jī)會(huì)。同時(shí),對(duì)基金托管人在專業(yè)人員、技術(shù)力量以及內(nèi)控制度方面做出較為嚴(yán)格的規(guī)定。

2、加強(qiáng)政府監(jiān)管部門或行業(yè)自律組織對(duì)基金托管人的監(jiān)督作用。法律應(yīng)該規(guī)定基金管理人違規(guī)操作時(shí),基金托管人應(yīng)承擔(dān)連帶責(zé)任,并使其在新的基金托管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位,使基金托管人從經(jīng)濟(jì)利益的角度考慮,不會(huì)甘冒失去未來托管費(fèi)收入的危險(xiǎn)。同時(shí),應(yīng)建立基金托管人自律組織,提高整個(gè)基金托管人行業(yè)的監(jiān)督水平和職業(yè)道德水準(zhǔn)。

(三)我國(guó)推進(jìn)基金公司治理改革――激勵(lì)相容的監(jiān)管探索

引入業(yè)績(jī)報(bào)酬,且在評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)時(shí)引入風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。引入聲譽(yù)機(jī)制。聲譽(yù)機(jī)制是一種動(dòng)態(tài)激勵(lì)。在存在聲譽(yù)機(jī)制的情況下,基金激勵(lì)方案中原本存在的一些問題自然而然就會(huì)消失。它形成了基金管理人出于長(zhǎng)期利益的考慮以約束短期利益沖動(dòng)的自發(fā)機(jī)制,它是基金管理人的自我激勵(lì),而且付出的成本也是最低的。

(四)推動(dòng)《證券投資基金法》的修訂,適應(yīng)行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的需求

伴隨著我國(guó)金融改革的激變,此時(shí)的基金產(chǎn)業(yè)從內(nèi)部結(jié)構(gòu)到外部環(huán)境都已經(jīng)發(fā)生了很大變化?；鹦庐a(chǎn)品和新業(yè)務(wù)的不斷涌現(xiàn)。為了適應(yīng)基金行業(yè)外部生存環(huán)境的變化,避免《基金法》成為基金產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的約束,應(yīng)當(dāng)對(duì)當(dāng)前《基金法》中的部分內(nèi)容進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷摹⒀a(bǔ)充和完善。

參考文獻(xiàn):

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